全球市場再次聚焦於聯準會12月的利率決策，投資人對於決策者是否會再次降息意見分歧。先前因通膨放緩和勞動數據疲軟而引發的寬鬆預期，在聯準會官員一系列鷹派言論後已大幅降溫。即使是近期鴿派訊號也未能平息爭論，讓交易員保持警戒。
流動性壓力加劇
美國銀行（BAC-US）首席投資策略師Michael Hartnett的最新報告指出，流動性緊縮已對多種資產類別造成壓力。加密貨幣、信貸市場、美元和私募股權都顯示出觸及「流動性高峰」的跡象。
Hartnett指出，美國銀行股的疲軟類似2018年12月的情況，當時對流動性敏感的產業迫使聯準會採取更寬鬆的立場。他警告，類似的壓力可能推動聯準會再次轉向寬鬆。
全球背景
僅今年以來，全球央行已降息316次，引發從AI投資熱潮到日本股市和加密貨幣市場劇烈波動等各資產類別的猜測。Hartnett預測，到2026年，聯準會可能面臨「政策投降」，啟動新的降息週期。
根據美國銀行，三種資產類別受益最大：
- 長期零息債券：受益於利率下降和估值溢價。
- 比特幣：對流動性變化高度敏感，通常在政策干預前領漲。
- 美國中型股：與融資成本掛鉤，寬鬆後可能看到獲利增長和補漲行情。
日本債務危機增加壓力
流動性擔憂不僅限於美國。日本30年期公債今年迄今下跌12%，為1970年代以來最差表現。日圓逼近160兌1美元，創40年新低。
日本央行面臨兩難：升息可能導致股市崩盤，而維持寬鬆政策則持續壓迫貨幣和債券。財政刺激（相當於GDP的3%）與負實質政策利率之間的錯配加劇了風險。利差交易平倉現正將壓力擴散至全球，威脅美元流動性和從美股到加密貨幣等風險資產。
中型股分化
在美國，中型股凸顯了估值與表現之間的脫節。僅以15倍本益比交易，它們尚未受益於貿易緊張緩解和製造業回流。Hartnett認為這反映了聯準會對市場需求的滯後政策反應。
結論
美國銀行的警告很明確：對流動性敏感的產業正亮起紅燈，聯準會可能在2026年被迫更積極降息。屆時，比特幣、零息債券和中型股可能是最大贏家。
目前，投資人面臨的市場處於聯準會鷹派言論與流動性緊縮證據增加之間。若歷史可為借鑑，政策「投降」可能為風險資產的重大重估機會打開大門。