全球市场再次聚焦于美联储12月的利率决议，投资者对政策制定者是否会再次降息意见不一。此前受通胀趋缓和就业数据疲软推动的宽松预期，在美联储官员发表一系列鹰派言论后已大幅降温。即便是近期出现的鸽派信号也未能平息争论，令交易员们如坐针毡。
流动性压力加剧
美国银行（BAC-US）首席投资策略师迈克尔·哈特尼特的一份新报告指出，流动性收紧已在拖累多个资产类别。加密货币、信贷市场、美元和私募股权均显示出触及“流动性峰值”的迹象。
哈特尼特指出，美国银行股的疲软态势与2018年12月的情况相似，当时对流动性敏感的行业迫使美联储采取更宽松的立场。他警告称，类似压力可能再次推动美联储转向宽松。
全球背景
仅今年一年，全球央行已降息316次，这助长了从人工智能投资热潮到日本股市和加密货币市场剧烈波动等各类资产的投机活动。哈特尼特预测，到2026年，美联储可能面临“政策投降”，开启新一轮降息周期。
根据美国银行的分析，三类资产可能受益最大：
- 长期零息债券：受益于利率下降和估值溢价。
- 比特币：对流动性变化高度敏感，通常在政策干预前引领涨势。
- 美国中型股：与融资成本挂钩，可能在宽松政策后迎来盈利增长和补涨行情。
日本债务危机加剧压力
流动性担忧不仅限于美国。日本30年期国债年内已下跌12%，创下自1970年代以来的最差表现。日元汇率正逼近1美元兑160日元，为40年来的低点。
日本央行面临两难困境：加息可能引发股市崩盘，而维持宽松政策则会继续施压货币和债券。相当于GDP 3%的财政刺激与负的实际政策利率之间的错配加剧了风险。套利交易平仓正将压力扩散至全球，威胁美元流动性以及从美股到加密货币等风险资产。
中型股分化
在美国，中型股突显了估值与表现之间的脱节。其市盈率仅为15倍，却尚未从贸易紧张局势缓解和制造业回流中受益。哈特尼特认为，这反映了美联储政策对市场需求反应的滞后。
核心观点
美国银行的警告很明确：对流动性敏感的行业正亮起红灯，美联储可能在2026年被迫更激进地降息。届时，比特币、零息债券和中型股可能成为最大赢家。
目前，投资者面临的市场正夹在美联储的鹰派言论与日益加剧的流动性收紧证据之间。如果历史可供借鉴，政策的“投降”可能为风险资产带来重大的重估机会。