亞馬遜已正式跌入熊市，成為科技七巨頭中第二家從近期高點下跌超過20%的成員。在連續八個交易日下跌後，該股於12月12日收於199.60美元，較高點下跌21.4%，這反映投資人對大型科技公司激進人工智慧支出計畫的態度出現明顯轉變。
這波拋售凸顯了科技七巨頭內部更廣泛的資金輪動，投資人正日益區分資本配置紀律嚴明的公司與那些大力推進大規模AI相關投資的公司。而目前，亞馬遜正處於不利的一方。
亞馬遜AI支出引發投資人反彈
在四大超大型雲端服務商——亞馬遜、微軟、Meta和Alphabet——中，亞馬遜計劃在2026年投入最大資本支出，預計支出將達到2000億美元。整體而言，這四家公司預計明年將向AI基礎設施投入6500億美元。
這個數字已成為投資人的焦點，他們擔心AI軍備競賽正開始類似資本密集型泡沫的早期階段。雖然亞馬遜雲端服務仍是公司的核心業務，但即將到來的投資規模引發了對近期盈利能力與自由現金流穩定性的質疑。
結果就是：投資人正用腳投票。
Meta可能成為下一個
Meta目前距離自己的熊市門檻僅差2.3%。該公司第四季財報表現強勁——營收和獲利均超越華爾街預期——但不斷增加的AI支出與利潤率壓力已掩蓋了這項好消息。
Meta的情況與亞馬遜相似：基本面強勁，但市場越來越不願忽視不斷膨脹的資本支出。
微軟：本輪首個跌入熊市的科技七巨頭成員
微軟是本輪週期中首個跌入熊市的科技七巨頭股票。其下跌始於1月29日，也就是Azure雲端成長低於投資人預期的前一天。截至12月12日，微軟股價較近期高點下跌25.9%。
該公司與OpenAI的深厚聯繫——曾被視為戰略優勢——現已成為波動性的來源。隨著投資人重新評估AI合作的經濟效益，微軟的曝險已成為一把雙面刃。
科技七巨頭內部出現分化：並非所有科技巨頭都一樣
Apex Fintech Solutions風險副總裁Mike Treacy表示，近期的拋售凸顯了科技七巨頭內部日益擴大的分化。自去年秋季以來，投資人一直在撤出與OpenAI相關支出最密切相關的公司——微軟、輝達和甲骨文——並轉向被視為更平衡的生態系統。
Alphabet和博通已成為相對安全的避風港。
Alphabet：更「整合」的AI策略
Alphabet股價僅較近期高點下跌9.2%，表現優於同業。Treacy將這種韌性歸因於Alphabet的垂直整合技術堆疊，這有助於緩解對過度支出的擔憂。
Alphabet的AI策略——大部分基礎設施由內部建置——讓投資人放心，認為該公司能夠高效擴展，無需嚴重依賴外部合作夥伴。
博通：乘著AI基礎設施浪潮
博通受益於網路晶片和客製化加速器的強勁需求，使其成為AI供應鏈中的關鍵供應商。與超大型雲端服務商不同，博通無需承擔大規模資料中心擴建的費用——它銷售的是「鏟子和鎬子」。
輝達財報：下一個重要催化劑
Treacy認為，AI相關股票的下一個主要轉折點將出現在2月25日，屆時輝達將發布財報。這些結果將提供迄今最清晰的訊號，顯示AI需求是否正在降溫，或者輝達是否繼續從其最大客戶那裡獲得巨額支出。
輝達的報告也將幫助投資人判斷近期AI曝險股票的下跌是：
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暫時性修正
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對AI經濟效益的更深層重新評估
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或是資金從大型科技股更廣泛輪動的早期階段
考慮到輝達對AI敘事的巨大影響力，這次財報電話會議可能為整個產業定調。
為何亞馬遜的下跌很重要
亞馬遜進入熊市不僅是一個技術性里程碑——更是一種情緒轉變。多年來，亞馬遜一直被視為科技界最具持久性的成長故事之一，AWS提供了穩定的高利潤收入引擎。
但當前的拋售表明，投資人不再願意為大型科技公司的AI支出開空白支票。市場希望看到更清晰的回報、更嚴格的紀律，以及對長期盈利能力的更高透明度。
亞馬遜面臨的挑戰在於平衡：
- 大規模AI基礎設施投資
- AWS競爭壓力
- 零售利潤率改善
- 以及股東對現金流成長的期望
該公司過去曾成功應對複雜的轉型，但AI建設的規模使得當前時刻尤其關鍵。
投資人接下來應關注什麼
1. AWS成長趨勢
如果AWS加速成長，可能緩解對資本支出的擔憂。
2. AI基礎設施投資回報率
投資人希望看到證據表明AI支出將轉化為收入——而不僅僅是產能。
3. Meta的股價走勢
如果Meta進入熊市，可能預示著科技七巨頭更廣泛的修正。
4. 輝達2月25日財報
這是整個AI生態系統近期最大的催化劑。
5. 資金轉向Alphabet和博通
如果這種趨勢持續，可能標誌著投資人偏好的結構性轉變。
結論：科技七巨頭時代正進入新階段
亞馬遜跌入熊市標誌著科技七巨頭的一個轉折點。這個多年來推動市場的群體現在面臨一個新現實：投資人不再獎勵不惜任何代價的成長。
AI仍然是一項變革性技術，但市場要求紀律、更清晰的回報和更可持續的支出計畫。隨著亞馬遜、Meta和微軟在其自身雄心的重壓下掙扎，像Alphabet和博通這樣的公司正成為相對的贏家。
未來幾個月——尤其是輝達的財報——將決定這是一次暫時性修正，還是大型科技股內部更深層次重組的開始。