米国株式市場は今年、早めのホリデーギフトを届けた。10年以上ぶりに、S&P500が短縮取引となったクリスマス・イブのセッションで史上最高の終値を記録。この節目は2013年以来のことだ。FactSetのデータによると、ベンチマーク指数は6,932.05で取引を終え、一時は日中最高値も記録した。クリスマス・イブの日中最高値は2014年以来のことである。
上昇は株式に限らなかった。金と銀の先物も新たな日中最高値を記録。金は1オンスあたり4,555.10ドルまで上昇し、銀は1オンスあたり72.75ドルに達した。その後、米国東部時間午後1時の市場終了を前に、両方ともわずかに値を戻した。
史上最高値を更新する株式と急騰する貴金属の組み合わせは、ホリデー休暇を前に投資家に多くの祝い事をもたらした。
2025年初頭の混乱を振り払った市場
今年は不安定なスタートを切ったものの、特に4月の関税パニックが引き起こした市場ショックにもかかわらず、米国株式は力強い回復を見せている。S&P500は現在、3年連続で2桁の上昇率を達成する見込みだ。これは、2025年の大半を特徴づけた政策の変動性と経済的不確実性を考慮すると、驚くべき展開である。
Globalt Investmentsのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、トーマス・マーティンは、今年を簡潔に要約した：
「年初には多くの不確実性があった…しかし、経済と消費者の回復力は期待をはるかに上回った。」
この回復力が市場上昇の基盤となってきた。企業業績は予想を一貫して上回り、消費支出はばらつきがあるものの、多くのエコノミストが予想したよりも堅調に推移している。
セクターを超えた幅広い上昇
水曜日の上昇は広範に及んだ。FactSetのデータによると、S&P500の主要11セクターのうち10セクターが上昇で終了し、エネルギー株のみが下落で取引を終えた。
ダウ工業株30種平均とナスダック総合指数も上昇し、市場の上昇トレンドを拡大させた。ダウとS&P500は新たな終値記録を樹立し、ナスダックは小幅ながら上昇した。
小型株指数のラッセル2000も上昇に加わったが、3つの指数はいずれも直近の史上最高値にはわずかに届かなかった。
AI関連株の変動と11月の調整局面
クリスマス・イブまでの市場の道のりは完全に平坦ではなかった。11月、人工知能（AI）関連株の急落により、ナスダックの7か月連続上昇が終了した。過大評価への懸念、設備投資の鈍化、サプライチェーンのボトルネックが一時的にハイテク株投資家を揺るがした。
しかし、この弱気は一時的なものだった。秋の政府閉鎖により遅れていた経済データが公表され始めると、投資家は米国経済が2026年に向けてアナリストが「理想的な範囲」と呼ぶ状態に落ち着いているという確信を強めた。それは、安定した成長、インフレの沈静化、景気後退の兆候がない状態である。
経済データが追加利下げの根拠を強化
12月の上昇の最大の要因の一つは、連邦準備制度理事会（FRB）の政策に対する期待の変化だ。
HB Wealthのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ジーナ・マーティン・アダムズは、最近の経済データの組み合わせが「ちょうど良い」状態であると指摘した。景気後退の懸念を引き起こすほど弱くはなく、FRBが緩和サイクルを停止せざるを得ないほど強くもない。
この「ゴルディロックス環境」は、FRBが2026年まで利下げを継続するという期待を強めている。
原油価格も支持的な役割を果たしている。原油が1バレルあたり60ドルを下回って取引されているため、投資家は消費支出とインフレへの圧力が少ないと見ている。これら2つの要因は、過去の金融引き締め局面で株式に重荷となってきた。
貴金属も上昇に加わる
上昇は株式に限らなかった。金と銀の先物は史上最高の日中最高値を記録し、実質利回りの低下、地政学的な不確実性、機関投資家からの強い需要によって数か月続く急騰を拡大させた。
Dow Jones Market Dataによると、金は4,555.10ドルに、銀は72.75ドルに達した。両方の金属は早い市場終了を前にわずかに値を戻したが、この動きは、投資家が長期的なマクロリスクに対するヘッジとして代替資産への広範な需要があることを浮き彫りにした。
ボラティリティが1年ぶりの低水準に
市場の自信を示すもう一つの兆候：ウォール街のいわゆる「恐怖指数」であるCboeボラティリティ指数（VIX）が14を下回った。これは2024年12月以来のことだ。
14を下回るVIXは、一般的に投資家の油断または自信を示すと解釈される。しかし、今回の下落は、1年分の政策ショックと経済的サプライズを消化し、それでも足場を固めた市場を反映している。
2026年を見据えて：回復か減速か？
現在の大きな問題は、米国経済が2026年までその勢いを維持できるかどうかだ。
一方では、労働市場は依然として軟調で、消費支出への懸念が高まっている。他方では、企業業績は一貫して予想を上回り、FRBは継続的な利下げを通じて成長を支援する姿勢を示している。
投資家は以下の兆候を注意深く見守るだろう：
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労働市場の安定化
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持続的な利益成長
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継続的なディスインフレ
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改善する消費者マインド
これらのトレンドが維持されれば、S&P500は史上最長の上昇を4年目に延長する可能性がある。
結論：持続力のあるホリデー・ラリーか？
S&P500のクリスマス・イブ記録は、関税、政治的混乱、AI関連株の変動、政府閉鎖という、すべて同じ年に起こった出来事を乗り越えた市場にとって象徴的な節目となった。
貴金属も新たな高値を記録し、ボラティリティが1年ぶりの低水準に落ち着く中、投資家は慎重な楽観主義を持って2026年を迎えようとしている。
このホリデー・ラリーに持続力があるかどうかは、経済がその微妙なバランスを維持できるかどうかにかかっている。しかし、今のところ、ウォール街は高揚感の中で年を締めくくろうとしており、投資家に多くの祝い事をもたらしている。