Strategy (MSTR-US), liderada por el declarado defensor de Bitcoin Michael Saylor, redobló su apuesta por el modelo de tesorería de activos digitales la semana pasada, incluso cuando los mercados de criptomonedas se tambaleaban. La empresa reveló en un documento presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) que adquirió Bitcoin por valor de 835,6 millones de dólares en la semana que finalizó el 16 de noviembre, a un precio promedio de 102.171 dólares por moneda.
Esta marca la mayor compra de Bitcoin de Strategy desde julio y eleva sus tenencias totales a 649.870 BTC, valorados aproximadamente en 61.700 millones de dólares. Hasta la fecha, la empresa ha invertido 48.370 millones de dólares en sus reservas, con un coste promedio de 74.433 dólares por Bitcoin.
Financiado mediante una oferta de acciones preferentes
Strategy financió la mayor parte de la adquisición mediante una oferta de acciones preferentes denominadas en euros, emitiendo el 10% de sus acciones preferentes perpetuas con dividendo Serie A. La operación recaudó 703,9 millones de dólares en ingresos netos, más del doble de su objetivo inicial de 350 millones de euros.
Caída del Bitcoin y preocupaciones por el mNAV
Irónicamente, la compra coincidió con una fuerte caída del precio del Bitcoin a 90.000 dólares, una disminución de más del 30% desde los máximos de octubre. Este descenso ha ejercido presión sobre la métrica clave de valoración de Strategy, el mNAV (capitalización de mercado en relación con las tenencias de BTC).
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Los inversores suelen considerar un mNAV de 2 o superior como señal de estabilidad.
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El mNAV de Strategy se ha desplomado desde 2,5 a 1,2, y más recientemente a 0,937.
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Al 18 de noviembre, la capitalización de mercado de Strategy se situaba entre 56.000 y 56.700 millones de dólares, mientras que sus tenencias de Bitcoin valían entre 59.900 y 61.700 millones de dólares.
Otras empresas de tesorería de criptomonedas también han visto sus mNAV caer por debajo de 1, incluidas Metaplanet (0,912) y Bitmine (0,83).
Debate sobre el modelo de negocio
La caída ha reavivado el debate sobre el modelo de Strategy. Peter Schiff, un crítico de larga data de las criptomonedas, calificó el enfoque como "fraudulento", advirtiendo que la caída de los precios del Bitcoin podría dejar a la empresa incapaz de pagar dividendos o atender su deuda, conduciendo a una "espiral de muerte".
Por el contrario, Jeff Dorman, director de inversiones de Arca, desestimó los temores de liquidación como "estúpidos e inexactos". Señaló que Strategy no tiene obligación de vender su Bitcoin, apuntando al flujo de caja positivo de su software principal de análisis empresarial y a unos gastos por intereses relativamente bajos.
El propio Saylor intentó calmar los ánimos, diciendo: "Hemos estado comprando Bitcoin todos los días esta semana."
Cambios en la demanda institucional
Dorman añadió que la demanda institucional está cada vez más impulsada por los ETF de Bitcoin al contado, no por las compras de tesorería corporativa. Ese cambio podría limitar la influencia de Strategy en el sentimiento del mercado en comparación con años anteriores.
Desde que anunció por primera vez su estrategia de Bitcoin en agosto de 2020, el precio de las acciones de Strategy se ha disparado más de un 1.500%. Pero con la prima del mNAV desvaneciéndose, la volatilidad está poniendo a prueba la sostenibilidad de su modelo.
Conclusión
La audaz compra de noviembre de Strategy subraya la convicción de Saylor, pero la empresa ahora enfrenta un mayor escrutinio a medida que su mNAV cae por debajo de 1. Con los precios del Bitcoin volátiles y los críticos advirtiendo sobre riesgos estructurales, el modelo de tesorería de activos digitales de la empresa está entrando en una fase de prueba crítica.