스트래티지(MSTR-US)는 직설적인 비트코인 옹호론자 마이클 세일러가 이끄는 기업으로, 암호화폐 시장이 요동치는 가운데 지난주 디지털 자산 재무 모델에 대한 투자를 확대했습니다. 회사는 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 서류를 통해 11월 16일로 끝나는 주에 평균 비트코인당 102,171달러에 8억 3560만 달러 상당의 비트코인을 매수했다고 공시했습니다.
이는 스트래티지의 7월 이후 가장 큰 규모의 비트코인 매수이며, 총 보유량을 649,870 BTC로 늘려 약 617억 달러의 가치를 기록하게 했습니다. 현재까지 회사는 483억 7천만 달러를 비트코인 매입에 사용했으며, 평균 매입 단가는 비트코인당 74,433달러입니다.
우선주 발행으로 자금 조달
스트래티지는 이번 매수의 대부분을 유로 표시 우선주 발행을 통해 조달했습니다. 회사는 시리즈 A 영구 배당 우선주의 10%를 발행했으며, 이 거래로 순수익 7억 390만 달러를 조달해 초기 목표인 3억 5천만 유로의 두 배 이상을 달성했습니다.
비트코인 폭락과 mNAV 우려
아이러니하게도 이번 매수는 비트코인 가격이 9만 달러로 급락한 시기와 맞물렸습니다. 이는 10월 고점 대비 30% 이상 하락한 수치입니다. 이번 하락은 스트래티지의 핵심 가치 평가 지표인 mNAV(시가총액 대비 비트코인 보유 가치 비율)에 부담을 주고 있습니다.
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투자자들은 일반적으로 mNAV가 2 이상이면 안정적인 것으로 간주합니다.
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스트래티지의 mNAV는 2.5에서 1.2로 급락했으며, 최근에는 0.937까지 떨어졌습니다.
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11월 18일 기준, 스트래티지의 시가총액은 560억~567억 달러인 반면, 비트코인 보유 가치는 599억~617억 달러로 추정됩니다.
메타플래닛(0.912)과 비트마인(0.83)을 포함한 다른 암호화폐 재무 기업들도 mNAV가 1 아래로 떨어지는 상황을 겪고 있습니다.
비즈니스 모델 논쟁
이번 급락으로 스트래티지의 모델에 대한 논쟁이 다시 불붙었습니다. 오랜 암호화폐 비평가인 피터 쉬프는 이 방식을 "사기적"이라고 규정하며, 비트코인 가격 하락이 회사가 배당금 지급이나 부채 상환을 못하게 만들어 "죽음의 소용돌이"로 이어질 수 있다고 경고했습니다.
반면, 아르카의 최고투자책임자(CIO) 제프 도먼은 청산 우려를 "어리석고 부정확한" 것으로 일축했습니다. 그는 스트래티지가 비트코인을 매도할 의무가 없으며, 핵심 비즈니스 분석 소프트웨어에서 나오는 긍정적인 현금 흐름과 상대적으로 낮은 이자 비용을 지적했습니다.
세일러 본인도 "우리는 이번 주 매일 비트코인을 매수해 왔다"며 신경을 진정시키려 했습니다.
기관 수요의 변화
도먼은 기관 수요가 기업 재무 매수보다는 현물 비트코인 ETF에 의해 점점 더 주도되고 있다고 덧붙였습니다. 이러한 변화는 과거에 비해 스트래티지가 시장 심리에 미치는 영향력을 제한할 수 있습니다.
스트래티지는 2020년 8월 처음 비트코인 전략을 발표한 이후 주가가 1,500% 이상 급등했습니다. 그러나 mNAV 프리미엄이 사라지면서 변동성은 해당 모델의 지속 가능성을 시험하고 있습니다.
결론
스트래티지의 11월 대담한 매수는 세일러의 확신을 보여주지만, 회사는 mNAV가 1 아래로 떨어지면서 더욱 면밀한 검토를 받고 있습니다. 비트코인 가격이 변동성이 크고 비평가들이 구조적 위험을 경고하는 가운데, 해당 기업의 디지털 자산 재무 모델은 중요한 시험 단계에 접어들었습니다.