所有人的目光都聚焦在9月消費者物價指數（CPI）報告上，該報告將於週五發布，但一些經濟學家認為，通膨數據並非投資人唯一該關注的焦點。根據穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪的觀點，當前美國經濟面臨的最大風險可能不是關稅、私人信貸，甚至不是銀行業——而是繁榮的股市本身。
9兆美元的市場收益，代價是什麼？
贊迪告訴Yahoo財經，過去一年約9兆美元的股票增值推動了高收入家庭的消費支出，這是美國經濟的關鍵驅動力。但他警告，如果市場從牛市轉為熊市，這種消費動能可能迅速消失。
「上漲的股價對推動消費的富裕人士至關重要，」贊迪表示。「這種趨勢的反轉將對經濟構成真正的威脅。」
在他看來，股市風險現在已超過對銀行業或政府關門的擔憂。隨著估值被拉高並逐漸接近泡沫領域，危險在於突然的回調可能衝擊那些一直支撐經濟成長的消費者。
消費者分歧擴大
美國經濟對高收入消費的依賴，正與消費者行為日益擴大的差距產生碰撞。Coresight Research的黛博拉·溫斯維格指出，高收入與低收入家庭之間的支出差距已達到2020年以來最寬的水平。
高收入消費者仍在消費，通常是在沃爾瑪和好市多等倉儲式零售商，這些零售商因強大的數據驅動忠誠度計劃而成為首選。與此同時，TJX和羅斯百貨等折扣連鎖店則蓬勃發展，因為低收入家庭透過疊加優惠券和尋找特價來精打細算。
溫斯維格預測，這種分歧只會進一步擴大，在零售業中形成業績差距。
消費疲勞開始顯現
即便如此，裂痕已經出現。德勤2025年假日零售調查預測，美國整體消費者支出將較去年同期下降10%，所有收入群體都計劃縮減開支。即使在年收入20萬美元或以上的家庭中，現在也有四分之一成為「尋求價值型」消費者——延遲購買、降低消費檔次或等待促銷。
德勤的麥克·達赫表示，消費者越來越注重性價比，即使是高收入者也正接近能夠自由消費的「臨界點」。
來自頂層的警示信號
在Semafort世界經濟峰會上，高盛總裁約翰·沃爾德倫強調了這種不平衡：高端航空旅行蓬勃發展，但低端零售商卻在債務壓力下掙扎。「經濟階梯底層的壓力巨大，」沃爾德倫表示，並警告如果負擔能力進一步惡化，經濟可能面臨「更嚴重的問題」。
結論
從對股市泡沫的擔憂到消費者需求減弱，美國經濟正處於脆弱的十字路口。9月CPI將提供通膨的新線索，但更大的問題可能是華爾街的漲勢是否掩蓋了更深層的脆弱性。如果財富效應反轉，高收入家庭的消費能力——近期經濟成長的支柱——可能像它出現時一樣迅速消失。