所有人的目光都聚焦于9月CPI报告——该报告将于周五发布，但一些经济学家认为，通胀数据并非投资者唯一需要关注的因素。根据穆迪分析首席经济学家马克·赞迪的观点，当前美国经济的最大风险可能并非关税、私人信贷，甚至也不是银行业，而是繁荣的股市本身。
9万亿美元市场收益，代价几何？
赞迪告诉雅虎财经，过去一年约9万亿美元的股票增值推动了高收入家庭的消费支出，这是美国经济的关键驱动力。但他警告称，如果市场由牛转熊，这种消费势头可能迅速消失。
“股价上涨对推动消费的富裕人群至关重要，”赞迪表示，“这一趋势的逆转将对经济构成真正的威胁。”
在他看来，股市风险现已超过对银行业或政府停摆的担忧。随着估值被拉高并接近泡沫区域，危险在于突然的回调可能冲击那些一直支撑经济增长的消费者。
消费者分化加剧
美国经济对高收入消费的依赖正与消费者行为日益扩大的差距发生碰撞。Coresight Research的黛博拉·温斯维格指出，高收入与低收入家庭之间的支出差距已达到2020年以来的最宽水平。
高收入消费者仍在消费，通常光顾沃尔玛和好市多等仓储式零售商，这些零售商凭借强大的数据驱动忠诚度计划成为热门选择。与此同时，TJX和罗斯百货等折扣连锁店蓬勃发展，因为低收入家庭通过叠加优惠券和追逐促销活动来精打细算。
温斯维格预测，这种分化只会进一步加剧，导致零售业出现业绩差距。
消费疲劳初现
即便如此，裂痕已经开始显现。德勤2025年假日零售调查预测，美国消费者总支出将同比下降10%，所有收入群体都计划削减开支。即使在年收入20万美元或以上的家庭中，也有四分之一现在成为“价值寻求者”——延迟购买、降级消费或等待促销。
德勤的迈克·达尔表示，消费者越来越关注物有所值，即使是高收入者也正接近其自由消费能力的“临界点”。
来自高层的警示信号
在Semafort世界经济峰会上，高盛总裁约翰·沃尔德伦强调了这种不平衡：高端航空旅行蓬勃发展，但低端零售商却在债务压力下挣扎。“经济底层面临的压力巨大，”沃尔德伦警告称，如果可负担性进一步恶化，经济可能面临“更严重的问题”。
核心结论
从对股市泡沫的担忧到消费者需求疲软，美国经济正处于一个脆弱的十字路口。9月CPI将为通胀提供新的线索，但更大的问题可能是华尔街的涨势是否掩盖了更深层的脆弱性。如果财富效应逆转，高收入家庭的消费能力——近期经济增长的支柱——可能会像其出现时一样迅速消失。