すべての注目は金曜日に発表される9月の消費者物価指数（CPI）に集まっているが、一部のエコノミストは、インフレデータだけが投資家が注視すべきものではないと主張している。ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏によれば、現在の米国経済にとって最大のリスクは、関税でも民間クレジットでも、銀行セクターでさえもなく、活況を呈する株式市場そのものかもしれないという。
9兆ドルの市場利益、しかしその代償は？
ザンディ氏はYahoo Financeに対し、過去1年間で約9兆ドルの株式評価益が高所得世帯の消費を支え、米国経済の重要な牽引役となっていると述べた。しかし、市場が強気相場から弱気相場に転じれば、その消費の勢いは急速に失われる可能性があると警告した。
「株価上昇は消費を牽引する富裕層にとって極めて重要だ」とザンディ氏は語る。「このトレンドが反転すれば、経済にとって真の脅威となるだろう」
同氏の見解では、現在、株式市場のリスクは銀行セクターや政府閉鎖への懸念を上回っている。バリュエーションが引き伸ばされ、バブル領域に近づいている状況では、突然の調整が、これまで成長を支えてきたまさにその消費者層を直撃する危険性がある。
拡大する消費者の二極化
米国経済が高所得層の消費に依存する状況は、広がる消費者行動の格差と衝突している。Coresight Researchのデボラ・ワインズウィグ氏は、高所得世帯と低所得世帯の間の支出格差が2020年以来の最大水準に達していると指摘した。
高所得消費者は依然として支出を続けており、強力なデータ駆動型のロイヤルティプログラムにより人気を集めているウォルマートやコストコなどの倉庫型小売業者をよく利用している。一方、TJXやロス・ストアーズなどのディスカウントチェーンは、低所得世帯がクーポンを重ねたりお得な商品を追い求めたりして予算をやりくりする中で繁盛している。
ワインズウィグ氏は、この二極化はさらに拡大し、小売セクター全体で業績格差を生み出すと予測している。
消費疲れの兆候
それでも、ひび割れは見え始めている。デロイトの2025年ホリデー小売調査によると、米国の消費者支出全体は前年比10％減少すると予測されており、すべての所得層が支出を抑制する計画だという。年収20万ドル以上の世帯でさえ、4世帯に1世帯が現在「価値志向」になっており、購入を延期したり、より安価な商品に切り替えたり、セールを待ったりしている。
デロイトのマイク・ダハー氏は、消費者はますますコストパフォーマンスに焦点を当てており、高所得者でさえ自由に支出できる能力の「転換点」に近づいていると述べた。
トップからの警告サイン
セマフォート世界経済サミットでは、ゴールドマン・サックスのジョン・ウォルドロン社長が不均衡を強調した。プレミアム航空旅行は好調だが、低価格帯の小売業者は負債に苦しんでいるという。「経済階層の底辺にかかる圧力は膨大だ」とウォルドロン氏は述べ、手頃さがさらに損なわれれば、経済は「さらに大きな問題」に直面する可能性があると警告した。
結論
株式市場のバブル懸念から消費需要の減退まで、米国経済は脆弱な岐路に立っている。9月のCPIはインフレに関する新たな手がかりを提供するが、より大きな疑問は、ウォール街の上昇がより深い脆弱性を覆い隠しているかどうかかもしれない。もし資産効果が反転すれば、最近の成長の支柱である高所得世帯の購買力は、それが現れたのと同じくらい急速に消え去る可能性がある。