他的評論發表在央行實施市場普遍預期的四分之一碼降息幾天後，這項舉措曾推動股市和其他風險資產強勁上漲。
鮑爾發言的時機值得注意。投資者原本正在慶祝標普500指數、道瓊工業平均指數和那斯達克綜合指數創下歷史新高，押注寬鬆貨幣政策將延續牛市行情。但聯準會主席坦承估值過高，足以冷卻市場情緒，導致主要指數在交易時段結束時收跌。
那麼鮑爾究竟說了什麼？投資者又該如何解讀他的訊息？讓我們深入分析。
鮑爾對市場估值的看法
在羅德島州普羅維登斯的一場活動中，鮑爾被問及聯準會在制定政策時對資產價格的考量程度。他的回應謹慎但明確：
「我們確實會檢視整體金融狀況，並自問我們的政策是否正以我們試圖達成的方式影響金融狀況。但你說得對，從許多指標來看，例如股價確實估值偏高。」
「估值偏高」這個說法並非聯準會暗示即將出現危險的信號。鮑爾隨即補充道，這「並非金融穩定風險升高的時期」。換句話說，儘管相對於歷史基準，股票可能偏貴，但聯準會並未看到類似過去危機前的那種系統性脆弱性。
然而，這番承認仍然重要。當央行最高官員指出估值偏高時，這迫使投資者至少得思考這波漲勢是否過快、過遠。
為何聯準會的言論能影響市場
聯準會並不直接設定股價，但其政策塑造了市場運作的金融環境。較低的利率降低了借貸成本，提升了企業盈利潛力，並使股票相對於債券更具吸引力。這就是為什麼聯準會上週的四分之一碼降息引發了如此熱烈的反應。
鮑爾本人指出，市場傾向於「傾聽並跟隨我們，並預估他們認為利率的走向。因此他們會提前反應。」翻譯過來就是：投資者不斷試圖預測聯準會的行動，並在此過程中，他們往往在央行採取行動之前就推高了資產價格。
這種反饋循環——聯準會釋放信號、市場上漲、聯準會承認估值偏高——創造了一種微妙的平衡。央行希望在支持經濟增長的同時，避免助長泡沫。鮑爾的評論表明他意識到這種走鋼索的處境。
鮑爾發言前的市場漲勢
在聯準會9月政策會議前的幾週，市場越來越確信降息即將到來。這種確信轉變為對股票、信貸甚至加密貨幣的購買狂潮。
- 標普500指數：在科技和非必需消費品類股的推動下，飆升至歷史新高。
- 道瓊工業平均指數：在工業和金融類股的支撐下，突破關鍵阻力位。
- 那斯達克綜合指數：延續其主導地位，由大型科技股領漲。
這波漲勢不僅僅是由降息本身推動，更是由對未來更多寬鬆政策的預期所驅動。投資者一直押注，隨著通膨降溫和經濟增長放緩，聯準會將持續降息至2026年。
鮑爾提醒市場估值偏高，可能不會完全扭轉這個敘事，但確實注入了一絲謹慎。
股市真的估值過高嗎？
股票是否「估值偏高」取決於你使用的衡量標準。根據傳統指標如本益比（P/E ratio），標普500指數的交易價格遠高於其長期平均水平。另一個流行的估值指標——席勒本益比（Shiller CAPE ratio），相對於歷史常態也處於高位。
另一方面，多頭認為當今市場理應享有溢價。企業資產負債表比過去的週期更強健，利潤率保持健康，儘管過去兩年利率較高，美國經濟仍展現出驚人的韌性。
此外，隨著聯準會降息後公債殖利率走低，所謂的「股票風險溢價」看起來仍然具有吸引力。簡單來說：即使股票價格昂貴，相對於債券或現金，它們可能仍然是較佳的投資選擇。
金融穩定 vs. 市場泡沫
鮑爾強調的一個關鍵點是，估值偏高並不會自動轉化為金融不穩定。聯準會監控的是可能威脅整個系統的風險，例如過度槓桿、脆弱的資金市場和資產泡沫。目前，鮑爾並未看到這些警示信號閃爍。
這個區別很重要。聯準會的業務並非微觀管理股價。其使命是促進充分就業和物價穩定。資產估值只有在威脅到這些目標時，才會成為核心關注點。
然而，歷史表明，忽視泡沫化的市場可能是危險的。1990年代末的網路泡沫和2000年代中期的房地產泡沫，都曾出現估值看似過高但系統性風險被低估的時期。鮑爾的評論暗示聯準會正試圖避免重蹈覆轍。
投資者啟示
那麼投資者該如何應對這個訊息？以下幾個實用要點值得注意：
- 預期更多波動。 當聯準會承認估值偏高時，市場往往會動盪。這並不意味著崩盤迫在眉睫，但確實意味著上漲之路可能更加顛簸。
- 密切關注企業獲利。 最終，估值是否合理取決於企業利潤。如果盈利增長能夠持續，當前的價格可能就不會顯得那麼過高。
- 不要與聯準會對抗，但也不要忽視它。 降息對風險資產具有支撐作用，但鮑爾的謹慎語氣提醒人們不要過於自滿。
- 分散投資很重要。 在估值偏高的環境下，將資金分散到不同產業和資產類別比以往任何時候都更重要。
總結
鮑爾承認美國股市「估值偏高」是一個微妙但重要的信號。這並不意味著聯準會即將踩下貨幣寬鬆的煞車，也不意味著市場修正不可避免。但它確實凸顯了支持性政策與泡沫化估值之間的緊張關係。
對投資者而言，訊息很明確：享受漲勢，但保持警覺。聯準會今天可能看不到系統性風險，但市場總有辦法考驗這種信心。
一如既往，下一篇章將取決於數據——通膨、經濟增長和企業獲利。目前，鮑爾已提醒華爾街，即使在牛市中，地心引力依然存在。