华尔街正高度警惕，因为高盛警告称消费者支出模式正发出与2008年金融危机前惊人相似的信号。由分析师莉齐·达夫领衔的最新报告指出，拉斯维加斯博彩收入下滑是经济疲软的领先指标，引发市场担忧美国经济可能在2026年前进入脆弱阶段。
拉斯维加斯作为领先指标
高盛将拉斯维加斯视为消费者健康状况的风向标。博彩收入已开始下降，这与2008年经济衰退初期的表现如出一辙。当时，拉斯维加斯是最早显现压力的行业之一，其收入在2008年2月和3月就已下滑——这比航空、酒店和邮轮行业普遍衰退早了数月。
当前消费者环境呈现K型复苏特征：富裕家庭继续消费，而工薪阶层消费者则收紧预算。这种分化使得经济下行更难判断，但高盛警告不应忽视拉斯维加斯发出的信号。
航空业暂时保持强劲
值得注意的是，航空业目前依然坚挺。尽管博彩收入走弱，客运需求仍保持稳定。高盛指出，如果航空旅行需求在2026年初开始疲软，将证实疲弱态势正蔓延至更广泛的旅游休闲行业。这种转变可能迫使美联储考虑进一步降息以缓冲经济冲击。
财政部长贝桑特曾表示工薪阶层消费者可能在第一季度迎来积极因素，但高盛的分析框架暗示消费者压力传导的序列仍可能遵循2008-200年的模式。
2008年的教训：衰退序列
高盛的分析重溯了上次重大衰退的时间线：
-
拉斯维加斯博彩收入最先下滑，发生在2008年初
-
航空客运量于2008年中开始下降
-
酒店业每间可用客房收入在2008年下半年出现下滑
-
邮轮业滞后于周期，净利润率在2009年中触底，复苏直至2010年才开始
这一序列显示，博彩和航空业的早期衰退与邮轮业的晚期衰退之间存在18-24个月的滞后。当前的分化——拉斯维加斯走弱而航空和邮轮业保持强劲——符合经济下行进程的历史模式。
当前脱节：婴儿潮一代仍在邮轮度假
尽管预警信号已现，婴儿潮一代仍在预订加勒比海邮轮行程，航空业也享受着强劲需求。高盛称此为早期周期疲软与晚期周期韧性之间的“脱节”。历史上，邮轮业衰退往往最后发生，通常出现在整体经济已陷入衰退之时。
其含义很明确：如果航空业继拉斯维加斯之后开始走弱，酒店和邮轮业很可能跟进，从而确认更广泛的经济下行。
政策影响
高盛建议在2026年初之前密切监测消费趋势。如果疲弱态势蔓延至拉斯维加斯之外，政策制定者可能别无选择，只能调整宏观经济政策。对美联储而言，这可能意味着更多降息，即便通胀仍高于目标水平。
主席杰罗姆·鲍威尔已释放谨慎信号，在通胀风险与就业担忧之间寻求平衡。消费行业的衰退可能使美联储进一步倾向宽松政策，特别是在就业加速流失的情况下。
对投资者的重要性
对投资者而言，这一预警包含双重含义：
-
早期周期信号至关重要。拉斯维加斯博彩收入历来是可靠的领先指标
-
行业分化是暂时的。航空和邮轮业当前看似强劲，但历史表明它们并非免疫
高盛认为，忽视这些信号可能导致在更广泛衰退来临时措手不及。监测旅游休闲趋势——博彩、航空、酒店、邮轮——为预判经济压力提供了路线图。
更广泛的消费者压力
K型复苏凸显了结构性问题。高收入家庭继续非必需消费，而工薪阶层消费者面临更紧预算。通胀压力、关税和工资停滞加剧了这种分化。
高盛的分析框架表明，一旦富裕阶层支出放缓——特别是在旅游休闲领域——经济下行将加速。行业间的滞后意味着投资者必须仔细跟踪衰退序列，而非假定某一领域的韧性可以抵消另一领域的疲弱。
展望2026年
未来12个月至关重要。如果航空需求继拉斯维加斯之后开始下降，将为疲弱蔓延提供更明确证据。酒店和邮轮业很可能跟进，确认晚期周期衰退。
高盛认为这可能迫使美联储采取更激进行动，可能通过进一步降息来支持就业。同时，财政政策可能需要调整，特别是如果消费疲弱影响税收收入。
结论：2008年的回响
高盛的警告十分严峻：当前消费者环境与2008年危机初期阶段相似。拉斯维加斯博彩收入已指向下行，而航空和邮轮业暂时保持强劲。
历史表明这种分化不会持久。如果疲弱态势蔓延至整个旅游休闲行业，美国经济可能在2026年前面临更广泛衰退。对投资者而言，信息很明确：密切跟踪消费趋势，关注行业衰退序列，并为市场波动做好准备。