최근 미국 주식 시장의 조정은 놀라운 원인과 연결되고 있습니다: 실리콘밸리의 채무 급증. 한때 튼튼한 현금 흐름을 통해 확장을 자금 조달했던 최대 규모의 클라우드 및 AI 플랫폼 기업들이 이제 전례 없는 수준으로 채권 시장을 활용하고 있어, 투자자들이 이 공급을 흡수할 수 있을지에 대한 의문을 제기하고 있습니다.
9월 이후 900억 달러 규모 채권 발행
로이터 통신에 따르면, 4대 하이퍼스케일 선두 기업들—알파벳, 메타, 오라클, 아마존—이 9월 이후 총 900억 달러에 가까운 채권을 발행했습니다. 알파벳은 250억 달러, 메타는 300억 달러, 오라클은 180억 달러, 아마존은 150억 달러를 조달했습니다. 5대 테크 대기업 중 마이크로소프트만이 최근 시장에 참여하지 않았습니다.
메타의 블루 아울 캐피털과의 270억 달러 자금 조달 거래를 포함하면, 올해 하이퍼스케일 기업들의 총 채무 발행액은 1,200억 달러를 초과하며, 5년 평균 280억 달러를 훨씬 웃돕니다.
시장 영향
갑작스러운 채무 자금 조달 급증은 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 레버리지 비율은 여전히 낮지만, 발행 규모 자체가 기업 채권 시장의 공급 과잉에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 애널리스트들은 자금이 주식에서 채권으로 흘러들어가며 테크 주식에 대한 열기를 누그러뜨리고 있다고 경고합니다.
11월 초 이후, 나스닥 종합지수는 6% 이상 하락했고, S&P 500은 3.47% 하락했으며, 다우존스 산업평균지수는 2.77% 하락했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 11% 이상 급락했으며, AMD(-17%), 마이크론(-16%), 마이크로소프트(-7%)와 같은 개별 종목들이 큰 타격을 입었습니다.
AI를 위한 채무 자금 조달
이 채권 발행 물결은 AI 인프라 지출과 직접적으로 연결되어 있습니다. 기업들은 데이터 센터를 구축하고 컴퓨팅 파워를 확보하기 위해 경쟁하고 있으며, 세이지 어드바이저리의 추정에 따르면 AI 자본 지출은 2024년 2,000억 달러에서 2027년까지 6,000억 달러에 이를 것으로 전망됩니다.
JP모건은 미국 기업 채권 발행이 내년에 기록적인 1조 8,000억 달러에 이를 수 있다고 예측하는 반면, 골드만삭스는 테크 채권이 이미 순 공급의 4분의 1 이상을 차지한다고 추정합니다. 투자자들은 새로운 채권의 물량을 흡수하기 위해 프리미엄을 요구하고 있습니다—알파벳과 메타는 최근 기존 채무보다 10~15베이시스포인트 더 지불했습니다.
위험과 역량의 균형
우려에도 불구하고, 애널리스트들은 채무가 전체 AI 지출의 일부분에 불과하다고 지적합니다. UBS는 자본 지출의 80~90%가 계속해서 현금 흐름으로 자금 조달될 것으로 추정합니다. 레버리지 비율이 1 미만인 대부분의 메가캡 테크 기업들은 여전히 안전한 차입 한도 내에 있습니다.
흥미롭게도, 엔비디아는 반대 방향으로 움직였으며, 올해 장기 부채를 85억 달러에서 75억 달러로 줄였습니다. S&P 글로벌은 강력한 매출 성장과 현금 흐름을 이유로 엔비디아의 전망을 "긍정적"으로 상향 조정했습니다.
결론
미국 주식의 조정은 채권 시장이 AI 주도 자금 조달 붐을 감당할 수 있을지에 대한 투자자의 불안을 반영합니다. 기초 체력은 여전히 강하지만, 현금에서 채무 자금 조달로의 전환은 실리콘밸리의 전환점을 의미합니다.
투자자들에게 메시지는 분명합니다: AI 지출은 깊은 물로 들어가고 있으며, 주식 가치 평가와 채권 공급 사이의 균형은 2026년을 향한 변동성의 주요 동인이 될 것입니다.