미국 주식시장의 최근 5% 하락에도 불구하고, 임박한 약세장에 대한 우려는 과장되었을 수 있습니다. 블룸버그의 거시경제 전략가 사이먼 화이트에 따르면, 풍부한 유동성과 연방준비제도(Fed) 및 미국 재무부의 조화로운 지원은 이번 하락이 체계적인 침체의 시작보다는 조정 국면에 가깝다는 점을 시사합니다.
"트윈 풋" 지원
화이트는 시장이 현재 그가 "트윈 풋"이라고 부르는 재정 및 통화 정책 지원의 조합에 의해 보호받고 있다고 주장합니다.
- 재정 풋: 재무부는 국채 발행을 통해 시장에 자금을 투입하여 Fed의 양적긴축(QT)을 상쇄하고 있습니다. 역사적 데이터는 3개월 동안 재정 적자 대비 순 국채 발행이 증가할 때, 주식의 선행 수익률이 상대적으로 높은 경향이 있음을 보여줍니다.
- 통화 풋: 잔여 유동성(실질 경제 성장률을 초과하는 G10 국가들의 실질 달러 기준 통화 증가율로 정의됨)은 현재 +0.9 수준입니다. 이 지표가 높고 상승할 때는 하락 위험이 제한적입니다. 이 지표가 음(-)으로 전환되고 하락할 때만 약세장 발생 가능성이 높아집니다.
단기적 압박 요인
최근의 약세는 자금 조달 유동성의 긴축과 연관되어 있지만, 화이트는 이를 일시적인 기술적 교란으로 봅니다. 그는 Fed가 12월에 QT를 종료하고 잠재적으로 대차대조표를 다시 확대하여 준비금을 투입하고 자금 조달 병목 현상을 완화할 것으로 예상합니다.
시장 구조 변화
화이트는 유동성 지원이 즉각적인 강세장을 의미하지는 않는다고 경고합니다. 대신 시장은 다음과 같은 순환(로테이션)의 징후를 보이고 있습니다:
- 가치주가 성장주보다 상대적으로 좋은 성과를 보이고 있습니다.
- 헬스케어와 같은 방어적 섹터가 경기순환적 섹터를 선도하고 있습니다.
- 투자자들은 모멘텀을 쫓기보다 포트폴리오를 재편성하고 있습니다.
이는 수익이 가능하지만 모든 섹터에 걸쳐 균일하지는 않은, 더욱 미묘한 환경을 시사합니다.
AI와 광범위한 테마
또 다른 주목할 만한 변화는 AI 투자 테마의 진화입니다. 시장의 열기는 단순히 "AI를 파는 것"에서 측정 가능한 생산성을 주도하는 애플리케이션에 초점을 맞추는 것으로 식어가고 있습니다. 이 전환은 투기적 과잉이 사라짐에도 불구하고 AI가 구조적 성장 동력으로서의 역할에 대한 광범위한 신뢰를 반영합니다.
결론
사이먼 화이트의 분석은 현재의 조정 국면이 약세장의 전조가 아니라는 점을 강조합니다. 재정 및 통화 정책이 이중 안전망 역할을 하면서 유동성은 여전히 풍부합니다. 투자자들에게 주는 메시지는 분명합니다: 당황하기보다는, 유동성 흐름에 힘입는 섹터에 재편성하거나 투자 비중을 늘릴 기회로 조정 국면을 활용하라는 것입니다.