尽管近期美股出现5%的回调，但对即将到来的熊市的担忧可能被夸大了。根据彭博宏观策略师西蒙·怀特的分析，充裕的流动性以及美联储和美国财政部的协同支持表明，此次下跌更多属于技术性回调，而非系统性下跌的开始。
“双重保护”支撑机制
怀特指出，市场当前受到他称之为“双重保护”的机制支撑——即财政与货币政策的双重支持。
- 财政保护：财政部正通过票据发行向市场注入资金，抵消了美联储的量化紧缩（QT）效应。历史数据显示，当三个月内净票据发行量相对于财政赤字上升时，股市远期回报往往表现更优。
- 货币保护：剩余流动性——定义为G10经济体（以美元计）实际货币增长超过实际经济增长的差值——当前处于+0.9水平。当该指标处于高位且呈上升趋势时，下行风险有限。只有当其转为负值且持续下降时，熊市概率才会显著增加。
短期压力因素
近期的市场疲软与融资流动性收紧有关，但怀特认为这只是暂时的技术性扰动。他预计美联储将在12月结束量化紧缩，并可能再次扩大资产负债表，通过注入准备金来缓解资金瓶颈。
市场结构转变
怀特提醒，流动性支持并不意味着市场将立即开启牛市。相反，市场正显现出板块轮动的迹象：
- 价值股表现优于成长股
- 防御性板块（如医疗保健）领先于周期性板块
- 投资者正在调整投资组合配置，而非追逐市场动能
这表明市场环境正变得更加复杂，虽然存在获利机会，但并非所有板块都能均等受益。
人工智能与宏观主题演变
另一个值得注意的转变是人工智能投资主题的演进。市场热情已从简单的“炒作AI概念”转向关注能够带来可衡量生产效率的实际应用。这种转变反映出市场对AI作为结构性增长驱动力的信心依然稳固，尽管投机性泡沫正在消退。
核心结论
西蒙·怀特的分析强调，当前回调并非熊市的前兆。在财政与货币政策构成双重安全网的情况下，市场流动性依然充裕。对投资者而言，明确的信息是：无需恐慌，而应将回调视为调整配置或增加仓位的机会，重点关注受流动性趋势支撑的板块。