儘管美國股市近期出現5%的回調，但對於即將到來的熊市的擔憂可能被誇大了。根據彭博宏觀策略師西蒙·懷特的說法，充足的流動性以及聯準會與美國財政部的協調支持表明，此次下跌更像是修正，而非系統性下跌的開始。
「雙重護盤」支持
懷特認為，市場目前受到他所謂的「雙重護盤」——即財政與貨幣政策的組合支持——所保護。
- 財政護盤：財政部正透過發行國庫券向市場注入資金，抵銷了聯準會的量化緊縮（QT）。歷史數據顯示，當三個月內國庫券淨發行量相對於財政赤字上升時，股市的未來回報往往表現更佳。
- 貨幣護盤：剩餘流動性——定義為G10經濟體（以美元計價）的實質貨幣增長超過實質經濟增長——目前處於+0.9的水平。當此指標處於高位且上升時，下行風險有限。僅當其轉為負值且下降時，陷入熊市的機率才會增加。
短期壓力
近期的疲軟與融資流動性收緊有關，但懷特認為這只是暫時的技術性干擾。他預期聯準會將於12月結束QT，並可能再次擴張其資產負債表，注入準備金並緩解資金瓶頸。
市場結構轉變
懷特提醒，流動性支持並不意味著立即迎來牛市。相反，市場正顯現出輪動跡象：
- 價值股表現優於成長股。
- 防禦性類股（如醫療保健）領先於景氣循環股。
- 投資者正在重新配置投資組合，而非追逐動能。
這表明市場環境更為細膩，雖有獲利機會，但並非所有類股均能雨露均霑。
AI與更廣泛的主題
另一個值得注意的轉變是AI投資主題的演進。市場熱情已從單純「炒作AI」降溫，轉向聚焦於能驅動可衡量生產力的應用。此轉變反映了市場對AI作為結構性增長驅動力的廣泛信心，即便投機過度的現象正在消退。
結論
西蒙·懷特的分析強調，當前的修正並非熊市的前兆。在財政與貨幣政策作為雙重安全網的作用下，流動性依然充沛。對投資者而言，訊息很明確：無需恐慌，反而應將修正視為重新配置或增加曝險的機會，聚焦於受流動性趨勢支持的類股。