월스트리트의 가장 유명한 반대 투자자 마이클 버리가 다시 주목받고 있습니다. 2008년 금융위기를 예측한 '빅 쇼트' 투자자로 알려진 버리는 테슬라(TSLA-US)와의 오랜 논쟁을 다시 불러일으켰습니다. 11월 헤지펀드 사이언 애셋 매니지먼트를 폐쇄한 후, 버리는 서브스택으로 무대를 옮겨 뉴스레터 카산드라 언체인드를 시작했습니다. 그의 첫 번째 주요 타깃은 테슬라의 기업가치 평가로, 그는 이를 "터무니없다"고 표현하며 소액 주주에 대한 느린 착취라고 비판했습니다.
테슬라의 209배 주가수익비율(P/E)
버리 비판의 핵심은 테슬라의 천정부지 기업가치입니다. LSEG 데이터에 따르면, 2025년 12월 1일 기준 테슬라의 주가수익비율(P/E)은 209배입니다. 비교를 위해, S&P 500 평균은 약 22배, 테슬라의 5년 평균은 94배입니다. 버리의 기준으로 보면, 테슬라는 역사적 프리미엄의 두 배 이상, 전체 시장의 거의 열 배에 거래되고 있습니다.
"테슬라의 시가총액은 여전히 오늘날 터무니없이 과대평가되어 있으며, 이 비합리적인 상태는 너무 오래 지속되고 있다"고 버리는 썼습니다. 가치 투자자에게 이 수익보다 내러티브에 의존하는 모습은 교과서적인 거품입니다.
자본 희석: 숨겨진 비용
기업가치 평가를 넘어, 버리는 자본 희석을 주주 가치를 조용히 갉아먹는 요소로 지적합니다. 그는 테슬라가 신주 발행과 직원 스톡옵션을 통해 매년 약 3.6%의 지분을 희석시킨다고 추정합니다. 상당한 자사주 매입이 없다면, 개인 투자자들의 지분은 매년 줄어들게 됩니다.
버리가 경고하는 가장 큰 수혜자는 CEO 일론 머스크로, 그의 논란의 여지가 있는 보상 패키지는 운영 목표가 달성되면 향후 10년간 최대 1조 달러 상당의 주식 보상을 제공할 수 있습니다. "이것은 부의 이전이다"라고 한 애널리스트는 요약하며, 수익 성장이 자본 확장을 따라가지 못할 때 늦게 온 개인 투자자들이 그 비용을 지게 된다고 지적했습니다.
헤지펀드 매니저에서 금융 인플루언서로
버리의 테슬라 비판은 새로운 것이 아닙니다. 2021년, 그는 유명하게 테슬라 풋옵션을 샀지만 나중에 포지션을 청산했습니다. 지금 다른 점은 그의 플랫폼입니다. 사이언 애셋 매니지먼트를 폐쇄함으로써, 버리는 규제 제약에서 벗어나 금융 인플루언서로서 더 직설적으로 말할 수 있게 되었습니다.
그의 회의론은 테슬라를 넘어섭니다. 최근 몇 주 동안, 버리는 광범위한 AI 투자 붐을 공격하며, 엔비디아와 팔란티어 같은 기업들이 거대한 자본 지출을 진정으로 수익화할 수 있는지 의문을 제기했습니다. 그는 테크 대기업들이 약한 수익성을 가리기 위해 회계 조작을 사용한다고 비난하며, 투자자들이 과대광고에 안주하게 된다고 경고합니다.
시장 심리: 신념 대 데이터
버리의 경고에도 불구하고, 테슬라 주가는 거의 움찔하지 않았으며, 12월 1일 0.10% 상승한 430.61달러에 마감했습니다. 이 회복력은 테슬라의 로보택시 서비스를 포함한 AI 이니셔티브에 대한 투자자 신뢰를 반영하며, 많은 이들이 더 높은 오차 한계를 정당화한다고 믿습니다.
그러나 경계심이 스며들고 있습니다. JP모건 애널리스트들은 테슬라의 자동차 판매가 중국 자동차 제조사들의 치열한 경쟁에 직면하여 하드웨어 마진을 압박한다고 지적합니다. AI 수익이 빠르게 실현되지 못한다면, 테슬라의 200배가 넘는 주가수익비율(P/E)은 급격한 조정 위험에 직면할 수 있습니다.
이 긴장—파괴적 내러티브에 대한 신념과 냉철한 금융 데이터 사이의—이 2025년 말 시장 분위기를 정의합니다.
버리의 실적에서 배울 교훈
버리의 명성은 서브프라임 모기지 위기에 대한 선견지명에서 비롯됩니다. 그러나 그의 모든 약세 베팅이 성공한 것은 아닙니다. 예를 들어, 그의 반도체 회의론은 시기상조로 판명났습니다. 그럼에도 불구하고, 그의 시장 고발자 역할은 여전히 영향력 있습니다.
투자자들에게 버리의 비판은 매도 신호가 아닐 수 있지만, 포트폴리오를 재평가하라는 상기시켜 줍니다. 성장이 지속적인 희석에 의존하고 기업가치가 중력을 거스른다면, 고통스러운 조정 위험이 높아집니다.
더 큰 그림: AI 거품 우려
버리의 테슬라 비판은 AI 거품에 대한 그의 광범위한 경고와 맞물립니다. 그는 월스트리트가 거대한 AI 관련 자본 지출의 위험을 과소평가하고 있으며, 특히 회계 관행이 진정한 수익성을 흐릿하게 할 때라고 주장합니다. 그의 견해는 투자자들이 수익에 대한 충분한 검토 없이 이야기—AI 돌파구, 자율주행, 클라우드 인프라—를 쫓고 있다는 것입니다.
이 회의론은 역사적 유사점과 공명합니다. 1990년대 후반 닷컴 붐이 화려한 승자와 패자를 낳았듯이, 오늘날의 AI 열풍은 일부 기업들을 과도하게 확장시킬 수 있습니다.
투자자 시사점
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기업가치 평가 점검: 테슬라의 209배 주가수익비율(P/E)은 시장 기준을 훨씬 넘어서 거품 우려를 제기합니다.
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희석 위험: 연간 자본 희석은 주주 가치를 침식하며, 내부자에게 개인 투자자보다 더 많은 이익을 줍니다.
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AI 불확실성: AI 투자의 수익화는 여전히 불분명하여 수익성 예측을 위험하게 만듭니다.
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포트폴리오 규율: 버리의 경고는 타이밍에 따른 매도보다는 과대광고 주도 주식에 대한 노출을 재평가하라는 것입니다.
결론: 경보가 다시 울리다
마이클 버리의 테슬라에 대한 최신 공격은 그가 월스트리트의 반대 목소리로서 지속적인 역할을 강조합니다. 그의 경고가 선견지명인지 시기상조인지 여부와 관계없이, 이는 기초에서 벗어난 기업가치 평가를 쫓는 위험을 부각시킵니다.
2026년이 다가오면서, 투자자들은 선택에 직면합니다: AI와 자율주행 같은 파괴적 내러티브에 대한 베팅을 계속할 것인지, 아니면 버리의 호소에 귀 기울여 수익성과 주주 가치에 집중할 것인지. 경보가 울렸습니다—누가 들을지는 두고 봐야 할 일입니다.