인텔의 4분기 실적 발표는 회사의 부활을 확인시켜 줄 것으로 기대됐다. 그러나 오히려 잔혹한 현실을 직면하게 했다. 8월 23일 금요일, 인텔(NASDAQ: INTC) 주가는 17% 급락하며 시가총액 300억 달러 이상을 증발시켰고, 이는 2024년 8월 이후 반도체 업체의 최악의 단일 거래일 성과를 기록했다.
이번 매도세는 인텔 주가가 AI 인프라 수요, 정부 및 엔비디아 지원 투자, 첨단 18A 공정으로 제작된 팬서 레이크 칩 공개 등에 대한 낙관론으로 50% 가까이 급등했던 한 달간의 랠리 이후에 이어졌다. 그러나 번스타인 애널리스트 스테이시 라스곤이 지적했듯이, "실적 발표 전에 주가가 그렇게 오른다면 완벽한 성적표를 내놓아야 한다." 인텔은 그렇지 못했다.
무엇이 잘못됐나: 강한 4분기, 약한 1분기 전망
인텔의 2025년 4분기 실적은 실제로 기대를 뛰어넘었다:
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매출: 137억 달러 (예상 134억 달러 대비)
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조정 EPS: 0.15달러 (컨센서스 0.08달러 대비)
그러나 회사의 2026년 1분기 가이던스는 실망스러웠다:
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매출 전망: 117억~127억 달러 (중간값 122억 달러, 예상 125억 달러 대비)
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EPS 전망: 손익분기점, 의미 있는 이익 기대되지 않음
이 약한 전망은 특히 AI 데이터센터에 사용되는 서버 CPU 수요를 충족시키는 데 있어 내부 공급 제약 때문으로 지목됐다. 인텔 CEO 리우 첸은 이 문제를 인정하며 "제조 효율성과 생산량 향상을 위해 끊임없이 노력하고 있다"고 말했다.
AI 수요 격차: 인텔은 준비되지 않았다
급증하는 AI 서버 칩 수요를 충족시키지 못한 인텔의 상황은 두 가지 주요 문제를 드러냈다:
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제조 장비의 저활용
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하이퍼스케일러의 CPU 수요 과소평가
애널리스트들은 인텔이 허를 찔렸다고 평가한다. 낙관적인 전망과 트럼프 전 대통령의 소셜미디어 지지 등 고위험 지원에도 불구하고, 회사의 내부 역량은 제품을 제공할 준비가 되어 있지 않았다.
이러한 과대광고와 실행 사이의 격차는 라스곤이 "거대한 괴리"라고 표현한 투자자 기대와 운영 현실 사이의 차이를 촉발시켰다.
팬서 레이크와 18A 공정: 기술적 이정표이지만 충분하지 않다
인텔의 18A 공정 기반 팬서 레이크 칩 출시는 전환점이 될 것으로 기대됐다. 이 칩은 인텔의 가장 진보된 공정 기술을 대표하며, 공정 기술 리더십을 되찾기 위한 목표를 담고 있다.
그러나 제품 출시는 더 넓은 우려를 상쇄하지 못했다:
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제조 지연
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제한된 외부 파운드리 고객
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지속적인 루머에도 불구하고 애플과의 파트너십 미확정
주요 외부 고객 없이는 인텔의 고비용 제조 모델을 정당화하기 어렵다.
경쟁 압박: AMD와 Arm이 계속해서 점유율 확대
인텔의 CPU 사업은 특히 PC와 데이터센터 서버에서 AMD와 Arm에 시장 점유율을 계속해서 잃고 있다. 이러한 침식은 인텔이 파운드리 사업을 확장하거나 신규 고객을 유치하는 것을 더 어렵게 만든다.
한편, TSMC는 여전히 글로벌 칩 제조의 지배적 세력이다. HSBC 애널리스트 프랭크 리에 따르면, 차세대 14A 공정을 포함한 인텔의 추격 노력은 2028년 또는 2029년이 되어야 결실을 맺을 것이다.
인텔은 2026년 말 또는 2027년 초에 14A 고객 목록을 발표할 예정이지만, 매출 인식에는 수년이 걸릴 것이라고 밝혔다.
파운드리 야망: 앞으로 갈 길이 멀다
인텔의 파운드리 사업은 회생 이야기의 핵심이다. 그러나 애널리스트들은 이 이야기가 "깔끔한" 투자 논리가 아니라고 말한다.
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실행 문제로 진전이 지연됨
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자본 지출이 증가 중
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고객 확보는 여전히 더딤
라스곤은 구조 조정이 완전히 해결되기까지 최대 10년이 걸릴 수 있다고 믿는다. 리는 인텔의 이야기가 복잡성과 긴 시간대 때문에 "거래하기 어렵다"고 덧붙였다.
투자자 심리: 밈 주식에서 현실 점검으로
인텔 주가는 최근 몇 주 동안 일부 트레이더들이 밈 주식처럼 취급하며 투기적 선호 대상이 됐다. 이번 랠리는 다음과 같은 요인으로 촉진됐다:
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정부 및 엔비디아 투자
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AI 데이터센터 낙관론
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트럼프의 공개적 지지
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팬서 레이크 열풍
그러나 금요일의 폭락은 투자자들에게 실행이 여전히 중요하다는 점을 상기시켰다. 인텔의 회생은 진행 중일 수 있지만, 아직 완전히 이루어지지 않았다.
다음 주목할 점
1. 1분기 실행력
인텔은 공급 병목 현상을 해결하고 AI 서버 칩 수요를 충족시킬 수 있을까?
2. 파운드리 고객 확보
인텔은 14A 공정을 위한 주요 고객을 확보할 수 있을까?
3. 경쟁적 위치
인텔은 AMD와 Arm으로부터 점유율을 되찾을 수 있을까?
4. 자본 규율
약한 수익성 속에서 인텔은 증가하는 비용을 어떻게 관리할 것인가?
5. 외부 파트너십
애플이나 다른 기술 거대 기업과의 루머 거래가 실현될 것인가?
결론: 회생에는 시간이 걸린다는 가혹한 상기
인텔의 17% 하락은 단순히 실적 문제가 아니었다—신뢰성에 관한 것이었다. 회사의 AI 이야기는 매력적이지만, 여전히 제조 현실과 경쟁 압박에 제약받고 있다.
투자자들에게 전하는 메시지는 분명하다: 인텔의 회생은 직선적이지 않을 것이다. 회사는 결국 발판을 되찾을 수 있지만, 앞으로의 길은 길고 비용이 많이 들며 실행 리스크로 가득 차 있다.