英特爾第四季財報原本應證實其捲土重來，卻反而引發了殘酷的現實檢驗。8月23日週五，英特爾（NASDAQ: INTC）股價暴跌17%，市值蒸發超過300億美元，創下該晶片製造商自2024年8月以來最差的單日表現。
此次拋售發生在長達一個月的漲勢之後，期間英特爾股價飆升近50%，主要受惠於AI基礎設施需求樂觀、政府與輝達支持的投資，以及其基於先進18A製程打造的Panther Lake晶片發布。但正如Bernstein分析師Stacy Rasgon所言：「如果你的股價在財報公布前如此飆升，你最好交出完美的成績單。」英特爾並沒有做到。
問題出在哪裡：強勁的第四季，疲弱的第一季展望
英特爾2025年第四季業績實際上超出預期：
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營收：137億美元（預期134億美元）
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調整後每股盈餘：0.15美元（市場共識0.08美元）
但該公司的2026年第一季財測令人失望：
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營收預測：117億至127億美元（中位數122億美元，預期125億美元）
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每股盈餘預測：損益兩平，預期無實質獲利
疲弱的展望歸咎於內部供應限制，尤其是在滿足AI資料中心所用伺服器CPU的需求方面。英特爾執行長陳立武承認了此問題，表示公司正「不遺餘力地提升製造效率與產能」。
AI需求缺口：英特爾尚未準備好
英特爾無法滿足激增的AI伺服器晶片需求，暴露了兩大問題：
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製造設備利用率不足
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低估超大型企業對CPU的需求
分析師表示，英特爾措手不及。儘管有樂觀的預測和高調的支持——包括川普總統在社群媒體上的背書——但公司的內部產能尚未準備好交付。
這種炒作與執行之間的落差，引發了Rasgon所稱的投資者期望與營運現實之間的「巨大脫節」。
Panther Lake與18A製程：技術里程碑，但還不夠
英特爾推出基於18A製程打造的Panther Lake晶片，原本應是一個轉捩點。該晶片代表了英特爾迄今最先進的製程節點，旨在重奪製程技術的領導地位。
但產品發布無法抵消更廣泛的擔憂：
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製造延遲
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外部晶圓代工客戶有限
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儘管傳聞不斷，但與蘋果的合作關係未獲證實
若無主要的外部客戶，英特爾高成本的製造模式仍難以合理化。
競爭壓力：AMD與Arm持續攻城掠地
英特爾的CPU業務持續流失市占率給AMD和Arm，特別是在個人電腦和資料中心伺服器領域。這種侵蝕使得英特爾更難擴展其晶圓代工業務或吸引新客戶。
與此同時，台積電仍是全球晶片製造的主導力量。根據滙豐銀行分析師Frank Lee的說法，英特爾的追趕努力——包括其下一代14A製程——要到2028或2029年才會開花結果。
英特爾表示將在2026年底或2027年初公布其14A客戶名單，但營收認列將需要數年時間。
晶圓代工雄心：前路漫長
英特爾的晶圓代工業務是其轉型故事的核心。但分析師表示，這遠非一個「清晰」的投資敘事。
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執行問題延遲了進展
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資本支出正在增加
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客戶獲取仍然緩慢
Rasgon認為，重組可能需要長達10年才能完全解決。Lee補充說，由於其複雜性和漫長的時間線，英特爾的故事「難以交易」。
投資者情緒：從迷因股到現實檢驗
英特爾的股票在最近幾週已成為投機者的最愛，一些交易員將其視為迷因股。此輪漲勢由以下因素推動：
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政府與輝達的投資
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AI資料中心樂觀情緒
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川普的公開支持
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Panther Lake的炒作
但週五的暴跌提醒投資者，執行力仍然重要。英特爾的轉型可能正在進行中，但遠未完成。
接下來關注要點
1. 第一季執行力
英特爾能否解決其供應瓶頸並滿足AI伺服器晶片需求？
2. 晶圓代工客戶獲取
英特爾能否為其14A製程爭取到主要客戶？
3. 競爭定位
英特爾能否從AMD和Arm手中奪回市占率？
4. 資本紀律
在獲利疲弱的情況下，英特爾將如何管理不斷上升的成本？
5. 外部合作夥伴關係
與蘋果或其他科技巨頭的傳聞交易會實現嗎？
結論：殘酷的提醒——轉型需要時間
英特爾17%的跌幅不僅關乎財報——更關乎可信度。該公司的AI敘事雖然引人注目，但仍受制於製造現實和競爭壓力。
對投資者而言，訊息很明確：英特爾的復甦不會是線性的。該公司最終可能站穩腳跟，但前方的道路漫長、昂貴且充滿執行風險。