수십 년 동안 버크셔 해서웨이(BRK.A, BRK.B)는 워런 버핏(워런 버핏 포트폴리오)의 판단에 대한 투자자 신뢰와 연계된 평가 상승, 즉 '버핏 프리미엄'을 지녔습니다. 그러나 버핏이 2026년 CEO 자리에서 물러날 준비를 하면서, 그 프리미엄은 식어가는 것으로 보입니다. 배런스에 따르면, 버크셔 주가는 2025년까지 약 11% 상승할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500의 16% 상승률에 미치지 못합니다. 이러한 부진은 일회성 현상이 아닌, 수년간 지속되어 온 추세를 반영합니다.
평가 추세
버크셔의 주가순자산비율(PBR)은 1.65로 하락했으며, 과거 1.8 이상의 고점에서 떨어졌습니다. 선행 주가수익비율(PER)은 약 24로, 이전 26보다 낮습니다. 이러한 수치들은 장기 중앙값보다는 여전히 높지만, 투자자들이 더욱 신중한 검토를 적용하고 있음을 시사합니다. 사라지는 프리미엄은 버핏의 임박한 퇴임과 AI 및 클라우드 컴퓨팅과 같은 고성장 섹터에 대한 회사의 제한된 노출 모두를 반영합니다.
튼튼한 기초체력, 그러나 하이라이트는 부족
평가가 식고 있음에도 불구하고, 버크셔의 보험 사업은 핵심 동력으로 남아 있으며, 2024년 4분기 영업이익은 145억 달러로 전년 동기 대비 71% 증가했습니다. 현금 보유액은 3,000억 달러 이상으로 팽창하여 재무적 건전성을 강조합니다. 그러나 버핏은 최근 몇 년간 주요 인수합병(M&A)이나 주식 매입을 자제해왔으며, 이는 "합리적인 가격의 좋은 회사"를 찾기 어려움을 시사합니다.
한편, 버크셔의 철도(BNSF) 및 에너지 부문은 화물 성장 둔화, 비용 상승, 새로운 에너지 정책으로 인한 이익 압박에 직면하고 있습니다. 이러한 사업들은 장기적 가치는 유지하지만, 단기적인 촉매제는 부족합니다.
포트폴리오와 자사주 매입 신호
애플(AAPL-US)은 여전히 버크셔의 최대 보유 종목이지만, 버핏은 2024년에 포지션을 축소하여 향후 자산 배분에 대한 의문을 제기했습니다. 회사가 2024년 중반 이후 줄인 자사주 매입 또한 하나의 신호를 보냅니다: 버핏은 더 이상 버크셔 주식을 "저렴하다"고 보지 않습니다. 투자자들에게 이는 평가가치 정상화를 말해주는 의미 있는 지표입니다.
리더십 교체
버핏은 2026년에 CEO 자리에서 물러날 예정이며, 부회장 그렉 에이벨이 그를 승계할 예정입니다. 에이벨은 버크셔의 문화를 보존할 것으로 예상되지만, 애널리스트들은 그가 버핏의 카리스마나 자본 배분에 대한 실적을 재현할 수 있을지 의문을 제기합니다. 이 교체는 불확실성을 더하며, 한때 투자자들이 버크셔 주식에 부여했던 프리미엄을 더욱 식히고 있습니다.
전망
버크셔는 여전히 안정적이고, 보수적이며, 투명한 기업으로, 미국 기업 중 가장 강력한 재무구조 중 하나를 보유하고 있습니다. 애널리스트들은 시장 변동성이 심한 시기에 방어적 전략이 다시 주목받을 때 그 가치가 빛을 발할 수 있다고 주장합니다. 그러나 오늘날 AI 주도의 강세장에서는 버크셔의 신중한 접근 방식이 동종 업계를 뒤처지게 만들었습니다.
배런스가 지적했듯이, 버크셔는 중립의 시대에 접어들고 있습니다: 신뢰할 수 있고 회복력이 있지만, 더 이상 꾸준히 시장을 초과수익할 것으로 기대되지는 않습니다. '버핏 프리미엄'은 사라지고, 평가가치는 정상화되고 있습니다—이는 미국의 가장 상징적인 기업 중 하나에게 전환기의 장이 시작되었음을 의미합니다.