數十年來，波克夏·海瑟威 (BRK.A, BRK.B) 一直享有「巴菲特溢價」，這是一種因投資者對華倫·巴菲特 (華倫·巴菲特投資組合) 判斷力充滿信心而產生的估值溢價。但隨著巴菲特準備於2026年卸下執行長職務，這項溢價似乎正在降溫。根據《巴倫週刊》的報導，波克夏股價預計到2025年將上漲約11%，落後於標普500指數16%的漲幅。這種表現不佳並非一次性事件，而是反映了持續數年的趨勢。
估值趨勢
波克夏的股價淨值比已下滑至1.65，低於過去高於1.8的水準。其預估本益比約為24倍，低於先前的26倍。雖然這些數字仍高於長期中位數，但顯示投資者正採取更為審慎的態度。溢價消退既反映了巴菲特即將卸任，也反映了公司在人工智慧和雲端運算等高成長領域的曝險有限。
基本面強勁，但亮點不多
儘管估值降溫，波克夏的保險業務仍是核心驅動力，其營業利益在2024年第四季達到145億美元，年增71%。現金儲備已膨脹至超過3000億美元，突顯了其財務實力。然而，巴菲特近年來避免進行重大收購或股票回購，這表明難以找到「價格合理的優質公司」。
與此同時，波克夏的鐵路業務 (BNSF) 和能源部門正面臨貨運成長放緩、成本上升以及新能源政策帶來的獲利壓力。這些業務雖具長期價值，但缺乏短期催化劑。
投資組合與股票回購訊號
蘋果 (AAPL-US) 仍是波克夏的最大持股，但巴菲特在2024年減持了該部位，引發了對未來資產配置的疑問。公司自2024年中以來減少的股票回購也釋放出一個訊號：巴菲特不再認為波克夏的股票「便宜」。對投資者而言，這正是估值回歸常態的一個明顯指標。
領導層交接
巴菲特將於2026年卸任執行長，預計由副董事長葛瑞格·阿貝爾接任。阿貝爾預計將維持波克夏的文化，但分析師懷疑他能否複製巴菲特在資本配置方面的魅力或過往績效。領導層交接增加了不確定性，進一步冷卻了投資者過去賦予波克夏股票的溢價。
展望
波克夏仍然穩定、保守且透明，擁有美國企業中最強健的資產負債表之一。分析師認為，在市場波動時期，當防禦性策略重新受到青睞時，其價值可能會再次閃耀。但在當今由人工智慧驅動的牛市中，波克夏的謹慎做法使其表現落後於同業。
正如《巴倫週刊》所指出的，波克夏正進入一個中性時代：可靠且有韌性，但不再被預期能持續超越大盤。「巴菲特溢價」正在消退，估值正回歸常態——這標誌著這家美國最具代表性公司之一，一個過渡篇章的開始。