数十年来，伯克希尔·哈撒韦（BRK.A, BRK.B）一直享有“巴菲特溢价”——这种估值溢价源于投资者对沃伦·巴菲特（沃伦·巴菲特投资组合）投资眼光的信任。但随着巴菲特将于2026年卸任首席执行官，这一溢价正逐渐消退。据《巴伦周刊》报道，伯克希尔股价预计到2025年将上涨约11%，落后于标普500指数16%的涨幅。这种表现不佳并非偶然，而是反映了持续数年的趋势。
估值趋势变化
伯克希尔的市净率已降至1.65，低于此前1.8以上的高位。其前瞻市盈率约为24倍，低于之前的26倍。虽然这些数据仍高于长期中位数，但表明投资者正采取更谨慎的审视态度。溢价消退既反映了巴菲特即将卸任的影响，也体现了公司在人工智能、云计算等高增长领域布局有限。
基本面稳健但亮点不足
尽管估值降温，伯克希尔的保险业务仍是核心驱动力，2024年第四季度营业利润达145亿美元，同比增长71%。现金储备已膨胀至超过3000亿美元，彰显财务实力。然而巴菲特近年未进行重大收购或股票回购，暗示难以找到“价格合理的优质公司”。
与此同时，伯克希尔的铁路业务（BNSF）和能源板块面临货运增长放缓、成本上升及新能源政策的利润压力。这些业务虽具长期价值，但缺乏短期催化剂。
投资组合与回购信号
苹果公司（AAPL-US）仍是伯克希尔最大持仓，但巴菲特在2024年减持该头寸，引发对未来资产配置的疑问。公司自2024年中减少股票回购也释放信号：巴菲特不再认为伯克希尔股票“便宜”。对投资者而言，这标志着估值正回归常态。
领导层过渡
巴菲特将于2026年卸任首席执行官，由副董事长格雷格·阿贝尔接任。阿贝尔预计将延续伯克希尔的企业文化，但分析师质疑其能否复制巴菲特的个人魅力或资本配置记录。领导层更替增加了不确定性，进一步削弱了投资者曾赋予伯克希尔股票的溢价。
前景展望
伯克希尔仍保持稳定、保守、透明的特质，拥有美国企业中最强劲的资产负债表之一。分析师认为，在市场波动时期，当防御性策略重获青睐时，其价值可能再度凸显。但在当前人工智能驱动的牛市中，伯克希尔的谨慎策略使其落后于同行。
正如《巴伦周刊》所指，伯克希尔正进入中性时代：可靠且具韧性，但不再被寄予持续跑赢市场的期望。“巴菲特溢价”正在消退，估值回归常态——标志着这家美国最具标志性企业之一开启了转型篇章。