過去半世紀で最も影響力のある投資家3人が、同じ銘柄に対して正反対の動きを見せたとき、注目せずにはいられない。まさにそれが最近起きた出来事だ。ペイパルとパランティアの共同創業者である億万長者ピーター・ティールが、自身のヘッジファンドのポートフォリオにマイクロソフトとアップルを追加した一方で、ウォーレン・バフェットとビル・ゲイツはそれぞれのポジションを減らしていた。
一見すると、巨人たちの衝突のように見える。しかし、より詳しく見ると、よりニュアンスに富んだ物語が見えてくる。それは、各投資家の戦略について、そして企業そのものについて、同様に多くを語っている。
ティールのマクロファンドが2つの大型追加投資を実施
ティールのヘッジファンドは、集中投資とマクロ経済に基づくアプローチで知られている。通常、公開株式はほんの一握りしか保有せず、新規ポジションはいずれも意味を持つ。第3四半期、同ファンドは2つの注目すべき動きを見せた：
- マイクロソフト（MSFT）を再び追加
- アップル（AAPL）への新規ポジションを開始
これらの買いは、ティールがNVIDIAを完全に売却し、テスラの保有を大幅に減らした後に行われた。これは、安定的なキャッシュフローと長期的なAI活用の可能性を持つ大型ハイテク株へのシフトを示唆する動きだ。
ティールの実績は、これらの判断を無視することを難しくしている。彼はフェイスブックの最初の外部投資家であり、ストライプとスペースXに大口の株式を保有し、パランティアを通じて数十億ドルの富を築いた。彼が何かにシフトするとき、それはめったに軽い気持ちではない。
一方、バフェットとゲイツは売却中だが、放棄はしていない
バフェットとゲイツがマイクロソフトとアップルを「売却」しているという見出しは誤解を招く可能性がある。確かに両者は保有株を減らしたが、どちらも手放したわけではない。
バフェットのアップル売却
- バークシャー・ハサウェイは、残るアップル株の15%を売却
- アップルは依然としてバークシャーの圧倒的に最大の株式ポジション
- バフェットは2023年以降、確信の喪失ではなく、主にバリュエーションへの懸念からアップルへのエクスポージャーを減らしている
ゲイツ財団のマイクロソフト売却
- 同財団はマイクロソフト株のほぼ3分の2を売却
- マイクロソフトは依然として財団のポートフォリオの約12%を占める
- ゲイツ個人は追加の株式を保有しており、時間をかけて寄付する予定
言い換えれば、バフェットとゲイツはポートフォリオの集中度とバリュエーションリスクを管理しているのであって、マイクロソフトやアップルが全盛期を過ぎたという声明を出しているわけではない。
これが、「誰が正しいのか？」という問いに単純な答えがない理由だ。3人の億万長者投資家はすべて、それぞれの投資方針、投資期間、リスク許容度に基づいて合理的に行動している可能性がある。
ティールが今、マイクロソフトを好む理由
マイクロソフトは、主にOpenAIとの早期かつ積極的な提携のおかげで、AI時代において戦略的に最も重要な企業の一つとなった。
変革的なAIパートナーシップ
マイクロソフトとOpenAIの現在の契約には以下が含まれる：
- 27%の株式保有
- Azureクラウドへの2,500億ドルのコミットメント
- 2032年までのすべてのOpenAIモデルへの商用ライセンス権
- この契約により、AzureはOpenAIのモデル上で構築する開発者にとってのデフォルトのクラウドプラットフォームとなった。
Azureの成長が急加速
直近の四半期において：
- Azureの収益は39%成長
- Microsoft 365商用の収益は15%上昇
- コンシューマー収益は25%増加
AIサービスへの需要は、マイクロソフトのキャパシティ拡大能力を上回り続けており、これは既にAzureから年間750億ドルを生み出している企業にとっては珍しい問題だ。
企業向けAI統合が成果を上げている
マイクロソフトは生成AIを以下に組み込むことに成功している：
- Officeアプリケーション
- Teams
- Dynamics
- セキュリティ製品
これにより、同社の企業向け事業における競争優位性（モート）が強化され、新たな価格設定力が生まれた。
ティールのようなマクロ経済に焦点を当てた投資家にとって、マイクロソフトはAI活用の可能性、継続的な収益、世界的な規模を兼ね備えた、再現が難しい組み合わせを提供している。
ティールがアップルも買っている理由
アップルのAI展開はマイクロソフトよりも遅く、より慎重だが、同社のファンダメンタルズは依然として非常に堅調だ。
膨大なユーザーベースと忠実なエコシステム
2025年、アップルは以下の分野で収益成長を記録した：
- iPhone
- Mac
- iPad
高マージンで継続的な収益をもたらすサービス事業は、初めて1,000億ドルを超え、前年比14%成長した。
フリーキャッシュフローを生み出すマシン
アップルは昨年990億ドルのフリーキャッシュフローを生み出した。そのほとんどは自社株買いに充てられ、1株当たり利益が23%急増するのに貢献した。
AIアップグレードが買い替えサイクルを引き起こす可能性
より高度な生成AIを搭載した、待望のSiriの大規模な刷新が今年中に登場すると予想されている。アナリストは、これが5Gサイクルと同様のiPhone買い替えの波を引き起こす可能性があると考えている。
ティールにとって、アップルは安定した、キャッシュリッチなプラットフォームであり、AIを巡るオプショナリティ（選択肢）を備えた、変動の激しいマクロ環境において魅力的な組み合わせを表している。
バフェットとゲイツが売却しているが、離脱はしていない理由
バフェットの視点
バフェットは繰り返し、アップルのビジネスを愛しているが、集中リスクを管理しなければならないと述べている。一時は、アップルがバークシャーの株式ポートフォリオの半分以上を占めていた。そのエクスポージャーを減らすこと、特にプレミアムなバリュエーションの時に減らすことは、彼の長年の投資原則に合致する。
ゲイツの視点
ゲイツ財団は、慈善活動へのコミットメントを資金調達するために、定期的に保有資産のリバランスを行っている。マイクロソフト株の売却は、同社に対する否定的な見方を反映しているわけではなく、財団の流動性ニーズと分散投資の目標を反映している。
両投資家は依然として、ティールが買っている企業に大口のポジションを保有している。彼らの行動は矛盾しているわけではなく、単に異なる投資方針を反映しているだけだ。
では、誰が正しいのか？
この珍しいケースでは、答えは真に全員である可能性がある。
- ティールは長期的なAI支配を見据えてポジションを取り、マイクロソフトとアップルを基盤となる勝者と見ている。
- バフェットはバリュエーションリスクとポートフォリオの集中度を管理しながら、依然としてアップルを最大の保有銘柄として維持している。
- ゲイツは慈善目的のためにリバランスを行いながら、マイクロソフトへの意味のあるエクスポージャーを維持している。
この相違は確信の度合いについてではなく、戦略についてのものだ。
投資家にとっての大局的な見方
マイクロソフトとアップルは依然として世界市場で最も強力な企業の2つである：
- 両社とも広い競争優位性（モート）を持つ
- 両社とも膨大なキャッシュフローを生み出す
- 両社とも企業と消費者のエコシステムに深く組み込まれている
- 両社とも、方法は異なるものの、AIの恩恵を受ける立場にある
両社の予想株価収益率（P/Eレシオ）―マイクロソフトが29倍、アップルが31倍―はプレミアムな価格設定を反映しており、これが一部の投資家が売却する一方で、他の投資家が買い増す理由を説明している。
しかし、世界で最も成功した投資家3人がすべて、これらの銘柄を大口で保有し続けているという事実は、重要なことを物語っている：これらの企業は、買いと売りのタイミングが異なるとしても、依然としてコアな長期保有銘柄である。