当过去半个世纪最具影响力的三位投资者对同一批股票做出相反操作时，很难不引起关注。这正是最近发生的情况——亿万富翁、PayPal和Palantir联合创始人彼得·蒂尔在其对冲基金投资组合中新增微软和苹果的同时，沃伦·巴菲特和比尔·盖茨却在减持这些仓位。
乍看之下，这像是巨头间的对决。但仔细观察会发现一个更为微妙的故事——这个故事既反映了每位投资者的策略，也揭示了这些公司本身的特质。
蒂尔的宏观基金进行两大增持
蒂尔的对冲基金以其集中化、宏观驱动的投资方法而闻名。该基金通常只持有少数几只公开股票，因此任何新仓位都意义重大。在第三季度，该基金有两个值得注意的操作：
- 重新增持微软（MSFT）
- 新建立苹果（AAPL）仓位
这些买入操作发生在蒂尔完全清仓英伟达并大幅削减特斯拉持仓之后——这些举动表明其投资重心正转向具有稳定现金流和长期人工智能杠杆的大型科技股。
蒂尔的过往业绩使这些决策不容忽视。他是Facebook的首位外部投资者，持有Stripe和SpaceX的重要股份，并通过Palantir积累了数十亿美元的财富。当他转向某个领域时，很少是随意之举。
与此同时，巴菲特和盖茨在减持而非放弃
关于巴菲特和盖茨"卖出"微软和苹果的头条新闻可能具有误导性。是的，两人都减持了仓位，但都没有完全退出。
巴菲特的苹果减持
- 伯克希尔·哈撒韦公司出售了其剩余苹果仓位的15%
- 苹果仍然是伯克希尔迄今为止最大的股票持仓
- 巴菲特自2023年以来减少苹果敞口主要是出于估值担忧，而非失去信心
盖茨基金会的微软出售
- 该基金会出售了近三分之二的微软股份
- 微软仍占该基金会投资组合的约12%
- 盖茨个人还持有额外股份，计划随时间推移捐赠
换句话说，巴菲特和盖茨是在管理投资组合集中度和估值风险——并非声明微软或苹果已过巅峰期。
这就是为什么"谁是对的？"这个问题没有简单答案。这三位亿万富翁可能都在基于各自的投资目标、时间跨度和风险承受能力理性行事。
为何蒂尔当前看好微软
微软已成为人工智能时代最具战略重要性的公司之一，这主要得益于其与OpenAI早期且积极的合作伙伴关系。
变革性的人工智能合作伙伴关系
微软当前与OpenAI的协议包括：
- 27%的股权
- 2500亿美元的Azure云服务承诺
- 至2032年所有OpenAI模型的商业授权权利
- 这项交易使Azure成为基于OpenAI模型进行开发的默认云平台。
Azure增长迅猛
在最近一个季度：
- Azure收入增长39%
- Microsoft 365商业收入增长15%
- 消费者收入增长25%
人工智能服务需求持续超过微软的扩容能力——对于一家每年已从Azure获得750亿美元收入的公司来说，这是个罕见的问题。
企业人工智能整合正在见效
微软已成功将生成式人工智能嵌入：
- Office应用程序
- Teams
- Dynamics
- 安全产品
这加强了其企业护城河，并创造了新的定价能力。
对于像蒂尔这样关注宏观的投资者来说，微软提供了人工智能杠杆、经常性收入和全球规模的组合，这种组合难以复制。
为何蒂尔也买入苹果
苹果的人工智能推广比微软更慢、更谨慎，但该公司的基本面仍然异常强劲。
庞大的用户基础和忠诚的生态系统
2025年，苹果在以下领域实现收入增长：
- iPhone
- Mac
- iPad
其服务业务——高利润率且具有经常性——首次突破1000亿美元，同比增长14%。
自由现金流机器
苹果去年产生了990亿美元的自由现金流。其中大部分用于股票回购，帮助每股收益跃升23%。
人工智能升级可能引发换机潮
苹果期待已久的Siri全面升级，由更先进的生成式人工智能驱动，预计今年推出。分析师认为，这可能引发类似5G周期的iPhone升级浪潮。
对蒂尔而言，苹果代表了一个稳定、现金充裕的平台，在人工智能方面具有选择性——在波动的宏观环境中，这是一个有吸引力的组合。
为何巴菲特和盖茨在卖出但未离开
巴菲特的视角
巴菲特多次表示他喜欢苹果的业务，但必须管理集中度风险。曾有一段时间，苹果占伯克希尔股票投资组合的一半以上。削减这种敞口——尤其是在溢价估值时——符合他一贯的投资纪律。
盖茨的视角
盖茨基金会定期调整其持仓以资助慈善承诺。出售微软股份并不反映对该公司的负面看法；它反映了基金会的流动性需求和多元化目标。
两位投资者仍然持有蒂尔正在买入的公司的大量仓位。他们的行动并不矛盾——只是反映了不同的投资目标。
那么谁是对的？
在这种罕见情况下，答案可能确实是所有人都是对的。
- 蒂尔正在为长期人工智能主导地位布局，并将微软和苹果视为基础性赢家。
- 巴菲特正在管理估值风险和投资组合集中度，同时仍将苹果作为其最大持仓。
- 盖茨正在为慈善目的调整仓位，同时保持对微软的重要敞口。
这种分歧不在于信念——而在于策略。
对投资者的更大图景
微软和苹果仍然是全球市场中最强大的两家公司：
- 两者都有宽阔的护城河
- 两者都产生巨大的现金流
- 两者都深度嵌入企业和消费者生态系统
- 两者都有望从人工智能中受益，尽管方式不同
它们的远期市盈率——微软29倍，苹果31倍——反映了溢价定价，这解释了为什么一些投资者减持而另一些投资者增持。
但世界上三位最成功的投资者都继续大量持有这些股票的事实说明了一个重要问题：这些公司仍然是核心的长期持仓，即使买卖时机有所不同。