當過去半世紀最具影響力的三位投資者對相同股票採取相反操作時，很難不引起關注。這正是近期發生的情況——億萬富翁、PayPal與Palantir共同創辦人彼得·提爾在其避險基金投資組合中新增微軟與蘋果之際，華倫·巴菲特與比爾·蓋茲卻正在減持相關部位。
乍看之下，這像是巨頭間的對決。但仔細觀察會發現更細膩的故事——這不僅反映了企業本身，更彰顯了每位投資者的策略思維。
提爾的宏觀基金新增兩大持股
提爾的避險基金以集中持股、宏觀驅動的策略聞名。通常僅持有少數公開股票，因此任何新部位都具重要意義。第三季度，該基金有兩項值得注意的操作：
- 重新買入微軟（MSFT）
- 首度建立蘋果（AAPL）持股
這些買進動作發生在提爾完全出清輝達（Nvidia）並大幅減持特斯拉之後——顯示其投資重心正轉向具備穩定現金流與長期人工智慧槓桿的大型科技股。
提爾的過往績效使這些決策不容忽視。他是Facebook首位外部投資者，持有Stripe與SpaceX重要股權，並透過Palantir累積數十億美元財富。當他轉向某項投資時，很少是隨意之舉。
與此同時，巴菲特與蓋茲正在減持——而非放棄
關於巴菲特與蓋茲「賣出」微軟與蘋果的頭條新聞可能產生誤導。確實，兩者均減持部位，但皆未完全退出。
巴菲特的蘋果減持
- 波克夏·海瑟威出售其剩餘蘋果持股的15%
- 蘋果至今仍是波克夏最大的股票部位
- 巴菲特自2023年起減少蘋果曝險，主要出於估值考量，而非對公司失去信心
蓋茲基金會的微軟出售
- 該基金會出售近三分之二的微軟持股
- 微軟仍佔基金會投資組合約12%
- 蓋茲個人持有額外股份，計劃逐步捐贈
換言之，巴菲特與蓋茲正在管理投資組合集中度與估值風險——並非宣稱微軟或蘋果已過巔峰期。
這正是「誰是對的？」此問題沒有簡單答案的原因。三位億萬富翁可能皆根據其投資目標、時間跨度與風險承受度做出理性決策。
為何提爾此時看好微軟
微軟已成為人工智慧時代最具戰略重要性的企業之一，主要歸功於其與OpenAI早期且積極的合作夥伴關係。
轉型性的人工智慧合作
微軟目前與OpenAI的協議包括：
- 27%股權持股
- 2,500億美元的Azure雲端承諾
- 至2032年前對所有OpenAI模型的商業授權權利
- 此協議使Azure成為開發者基於OpenAI模型建構應用的預設雲端平台
Azure成長動能強勁
最近一季：
- Azure營收成長39%
- Microsoft 365商業版營收增長15%
- 消費版營收攀升25%
人工智慧服務需求持續超越微軟擴充產能的速度——對年營收已達750億美元的Azure而言，這是罕見的挑戰。
企業人工智慧整合成效顯現
微軟已成功將生成式人工智慧嵌入：
- Office應用程式
- Teams
- Dynamics
- 安全產品
這強化了其企業護城河，並創造新的定價能力。
對提爾這類聚焦宏觀的投資者而言，微軟提供了人工智慧槓桿、經常性收入與全球規模的獨特組合，難以複製。
為何提爾也買進蘋果
蘋果的人工智慧推展步調較微軟緩慢謹慎，但公司基本面依然異常強健。
龐大用戶基礎與忠誠生態系
2025年，蘋果在各產品線均實現營收成長：
- iPhone
- Mac
- iPad
其高利潤且具經常性的服務業務首次突破1,000億美元，年增率達14%。
強大的自由現金流生成能力
蘋果去年產生990億美元自由現金流。大部分用於股票回購，協助每股盈餘躍升23%。
人工智慧升級可能引發換機潮
蘋果備受期待的Siri全面升級——由更先進的生成式人工智慧驅動——預計今年亮相。分析師認為，這可能引發類似5G週期的iPhone換機浪潮。
對提爾而言，蘋果代表著穩定、現金充裕的平台，並具備人工智慧發展的潛在機會——在動盪的宏觀環境中，這是吸引人的組合。
為何巴菲特與蓋茲減持卻未退出
巴菲特的觀點
巴菲特多次表示喜愛蘋果的業務，但必須管理集中度風險。蘋果曾一度佔波克夏股票投資組合過半比重。減持曝險——特別是在溢價估值時——符合其一貫的投資紀律。
蓋茲的觀點
蓋茲基金會定期調整持股以支應慈善承諾。出售微軟股份不代表對公司看法轉負，而是反映基金會的流動性需求與多元化目標。
兩位投資者仍持有提爾買進企業的大量部位。他們的行動並不矛盾——僅反映了不同的投資目標。
那麼誰是對的？
在此罕見案例中，答案可能確實是三者皆對。
- 提爾正布局長期人工智慧主導地位，視微軟與蘋果為基礎性贏家。
- 巴菲特在管理估值風險與投資組合集中度的同時，仍將蘋果作為最大持股。
- 蓋茲為慈善目的進行資產配置調整，同時維持對微軟的實質曝險。
分歧不在於信念——而在於策略。
對投資者的宏觀啟示
微軟與蘋果仍是全球市場中最強健的兩家企業：
- 兩者皆具寬廣護城河
- 兩者皆產生龐大現金流
- 兩者皆深植於企業與消費生態系
- 兩者皆能受惠於人工智慧，儘管方式不同
其前瞻本益比——微軟29倍、蘋果31倍——反映溢價估值，這解釋了為何部分投資者減持而另一些則累積。