数十年にわたり、バークシャー・ハサウェイ（BRK.A, BRK.B）は「バフェット・プレミアム」を享受してきた。これは、ウォーレン・バフェット（ウォーレン・バフェットのポートフォリオ）の判断力に対する投資家の信頼に裏打ちされた評価額の上乗せ分だ。しかし、バフェットが2026年にCEOを退任する準備を進める中、そのプレミアムは冷却しつつある。バロンズ誌によれば、バークシャー株は2025年までに約11%上昇すると予想されており、S&P500の16%上昇を下回る。このアンダーパフォーマンスは一時的なものではなく、ここ数年続いている傾向を反映している。
評価額のトレンド
バークシャーの株価純資産倍率（PBR）は1.65に低下し、過去の1.8超の高水準から後退した。予想株価収益率（PER）は約24倍で、以前の26倍から低下している。これらの数値は長期中央値を上回っているものの、投資家がより慎重な審査眼を適用していることを示唆している。プレミアムの薄れは、バフェットの近い将来の退任と、AIやクラウドコンピューティングのような高成長セクターへの同社の限定的なエクスポージャーの両方を反映している。
堅調なファンダメンタルズ、しかしハイライトは限定的
評価額の冷却にもかかわらず、バークシャーの保険事業は中核的な成長ドライバーであり続けており、2024年第4四半期の営業利益は145億ドルに達し、前年同期比71%増となった。現金準備は3000億ドル以上に膨らみ、財務的な強さを強調している。しかし、バフェットは近年、大規模な買収や自社株購入を控えており、「適正価格の優良企業」を見つけることの難しさを示唆している。
一方、バークシャーの鉄道事業（BNSF）とエネルギー事業は、貨物輸送の成長鈍化、コスト上昇、新エネルギー政策から利益圧力に直面している。これらの事業は長期的な価値を保持しているが、短期的な上昇要因には欠けている。
ポートフォリオと自社株買いのシグナル
アップル（AAPL-US）は依然としてバークシャーの最大保有銘筆だが、バフェットは2024年にそのポジションを縮小しており、将来の資産配分について疑問を投げかけている。同社が2024年半ば以降に自社株買いを減らしていることも、一つのシグナルを送っている。バフェットはもはやバークシャー株を「割安」とは見なしていないのだ。投資家にとって、これは評価額の正常化を示す明白な指標である。
リーダーシップの移行
バフェットは2026年にCEOを退任し、副会長のグレッグ・エイベルが後任となる予定だ。エイベルはバークシャーの文化を維持することが期待されているが、アナリストは、彼がバフェットのカリスマ性や資本配分における実績を再現できるかどうか疑問視している。この移行は不確実性を増し、かつて投資家がバークシャー株に付加していたプレミアムをさらに冷却させている。
見通し
バークシャーは安定性、保守性、透明性を保ち、米国企業の中で最も強固なバランスシートの一つを有している。アナリストは、市場の変動期に防御的な戦略が再評価される時、その価値が再び輝く可能性があると論じている。しかし、今日のAI主導の強気市場では、バークシャーの慎重なアプローチが同業他社に後れを取る結果を招いている。
バロンズ誌が指摘するように、バークシャーはニュートラルな時代に入りつつある。信頼性と回復力はあるが、もはや一貫して市場をアウトパフォームすることは期待されていない。「バフェット・プレミアム」は薄れ、評価額は正常化へ向かっている。これは、米国で最も象徴的な企業の一つにとって、過渡期の章の始まりを告げるものだ。