El programa de reducción del balance de la Reserva Federal (QT)—anunciado originalmente como un desmantelamiento lento y constante de la liquidez de la era pandémica—podría estar cerca de una salida anticipada. Varias instituciones de Wall Street advierten que la Fed podría anunciar una pausa en la QT o al menos insinuarla durante la próxima reunión del FOMC del 28 al 29 de octubre.
¿La razón? La fricción en los mercados monetarios comienza a manifestarse de formas que la Fed no puede ignorar.
Señales de tensión de liquidez
Los analistas señalan tres luces de advertencia:
- Aumento de las tasas a corto plazo – Tanto la Tasa de Financiación Overnight Garantizada (SOFR) como los costos de endeudamiento repo han subido al unísono.
- Desviación del rango objetivo – La tasa de fondos federales se ha mantenido cerca del límite superior de su rango objetivo del 4,00%–4,25%.
- Uso de la Facilidad de Repo Permanente (SRF) – Algunos bancos utilizaron inesperadamente la SRF de la Fed, un mecanismo de respaldo diseñado para proporcionar liquidez rápida contra bonos del Tesoro.
Ninguna de estas señales grita "crisis", pero juntas sugieren que la infraestructura del sistema financiero está mostrando desgaste. Como comentó un estratega: "No esperas a que revienten las tuberías para llamar al fontanero".
Lo que espera Wall Street
- Los analistas de Wrightson ICAP dicen que la volatilidad es suficiente para justificar pasar a la "siguiente fase" de la normalización de la política de la Fed.
- Jefferies espera que la Fed detenga los vencimientos forzosos de bonos del Tesoro, pero permita que los valores respaldados por hipotecas (MBS) sigan reduciéndose naturalmente, dado el lento mercado inmobiliario.
- Evercore ISI predice que la Fed señalará el fin de la QT este mes, con el objetivo de concluir antes de las presiones de liquidez de fin de año, aunque la detención real podría retrasarse hasta principios de 2026.
- Goldman Sachs es más cauteloso, proyectando un anuncio en enero y una finalización en febrero, citando el comentario de Powell del 14 de octubre de que la QT podría terminar "en los próximos meses".
El acto de equilibrio
La QT fue diseñada para reducir el balance de la Fed después de que la pandemia lo inflara a 9 billones de dólares. Ahora se sitúa en unos 6,6 billones de dólares. El problema es determinar cuánta liquidez puede drenarse antes de que los mercados se bloqueen.
El gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo recientemente que las reservas bancarias—todavía alrededor de 3 billones de dólares—se están acercando al "punto crítico" donde el sistema tiene justo la liquidez suficiente para funcionar sin problemas. La mayor parte de la QT hasta ahora ha reducido la facilidad de repo inverso (RRP) de la Fed, pero ahora las reservas están bajo mayor escrutinio.
Por qué es importante
Terminar la QT antes de tiempo significaría efectivamente no más ajuste monetario desde el lado del balance. Esto podría:
- Estabilizar las tasas a corto plazo, evitando que la tasa de fondos federales suba más.
- Aliviar las primas a plazo, que han estado aumentando en los mercados de bonos.
- Reducir el riesgo de que se repitan crisis de liquidez pasadas, como la explosión del mercado repo de 2019.
Para los inversores, el mensaje es claro: la Fed está priorizando la estabilidad técnica sobre exprimir hasta la última gota de liquidez. O, dicho de otra manera, el banco central no quiere romper las tuberías mientras intenta arreglar la casa.
Conclusión
El experimento de QT de la Fed podría estar terminando antes de lo esperado. Con el estrés en los mercados monetarios mostrando señales de alerta, Wall Street apuesta a que Powell y su equipo elegirán la estabilidad sobre la terquedad. Para los mercados, esto podría significar un viento en contra menos del ajuste monetario—pero también un recordatorio de que la Fed todavía está volando a ciegas cuando se trata de saber exactamente cuánta liquidez es "suficiente".