La reciente corrección en las acciones estadounidenses se ha vinculado a una fuente sorprendente: la borrachera de deuda de Silicon Valley. Antes conocidas por financiar su expansión mediante un robusto flujo de caja, las mayores empresas de plataformas en la nube e IA están ahora acudiendo al mercado de bonos a niveles sin precedentes, planteando dudas sobre si los inversores pueden absorber la oferta.
90.000 millones de dólares en bonos desde septiembre
Según Reuters, los cuatro líderes hiperscalares—Alphabet, Meta, Oracle y Amazon—han emitido colectivamente cerca de 90.000 millones de dólares en bonos desde septiembre. Alphabet captó 25.000 millones, Meta 30.000 millones, Oracle 18.000 millones y Amazon 15.000 millones. De los cinco gigantes tecnológicos, solo Microsoft se ha mantenido al margen del mercado recientemente.
Si se incluye la operación de financiación de Meta por 27.000 millones de dólares con Blue Owl Capital, la emisión total de deuda por parte de los hiperscalares este año supera los 120.000 millones de dólares, muy por encima de la media quinquenal de 28.000 millones.
Impacto en el mercado
El repentino aumento de la financiación mediante deuda ha inquietado a los inversores. Aunque los ratios de apalancamiento siguen siendo bajos, la mera escala de las emisiones ha avivado los temores de un exceso de oferta en el mercado de bonos corporativos. Los analistas advierten de que los fondos están fluyendo desde las acciones hacia los bonos, enfriando el entusiasmo por las acciones tecnológicas.
Desde principios de noviembre, el Nasdaq Composite ha caído más de un 6%, el S&P 500 ha retrocedido un 3,47% y el Dow Jones Industrial Average ha cedido un 2,77%. El Philadelphia Semiconductor Index se desplomó más de un 11%, con valores individuales como AMD (-17%), Micron (-16%) y Microsoft (-7%) fuertemente castigados.
Financiación de deuda para la IA
La avalancha de bonos está directamente ligada al gasto en infraestructura de IA. Las empresas compiten por construir centros de datos y asegurar capacidad de computación, con estimaciones de Sage Advisory que proyectan que los gastos de capital en IA alcanzarán los 600.000 millones de dólares para 2027, frente a los 200.000 millones en 2024.
JPMorgan predice que la emisión de bonos corporativos estadounidenses podría alcanzar un récord de 1,8 billones de dólares el próximo año, mientras que Goldman Sachs estima que los bonos tecnológicos ya representan más de una cuarta parte de la oferta neta. Los inversores están exigiendo primas—Alphabet y Meta pagaron recientemente entre 10 y 15 puntos básicos más que su deuda existente—para absorber la avalancha de nueva emisión.
Equilibrando riesgo y capacidad
A pesar de las preocupaciones, los analistas señalan que la deuda aún representa solo una fracción del gasto total en IA. UBS estima que entre el 80% y el 90% de los gastos de capital seguirán financiándose con flujo de caja. Con ratios de apalancamiento por debajo de 1, la mayoría de las megaempresas tecnológicas se mantienen muy dentro de los límites de endeudamiento seguros.
Curiosamente, Nvidia ha ido en la dirección opuesta, reduciendo su deuda a largo plazo de 8.500 a 7.500 millones de dólares este año. S&P Global incluso mejoró la perspectiva de Nvidia a "positiva", citando un fuerte crecimiento de ingresos y flujo de caja.
Conclusión
La corrección en las acciones estadounidenses refleja la inquietud de los inversores sobre si el mercado de bonos puede manejar el auge de financiación impulsado por la IA. Aunque los fundamentales siguen siendo sólidos, el cambio de la financiación con efectivo a la financiación con deuda marca un punto de inflexión para Silicon Valley.
Para los inversores, el mensaje es claro: el gasto en IA está entrando en aguas profundas, y el equilibrio entre las valoraciones bursátiles y la oferta de bonos será un motor clave de la volatilidad de cara a 2026.