Los mercados globales vuelven a estar pendientes de la decisión sobre tipos de interés de la Reserva Federal en diciembre, con los inversores divididos sobre si los responsables políticos aplicarán otro recorte. Las expectativas previas de flexibilización—impulsadas por una inflación más suave y datos laborales más débiles—se han enfriado drásticamente tras una serie de declaraciones de tono halcón por parte de funcionarios de la Fed. Incluso las recientes señales de tono más moderado no han logrado zanjar el debate, dejando a los operadores en vilo.
Crece la presión sobre la liquidez
Un nuevo informe de Michael Hartnett, Estratega Jefe de Inversiones de Bank of America (BAC-US), sostiene que el endurecimiento de la liquidez ya está afectando a múltiples clases de activos. Las criptomonedas, los mercados de crédito, el dólar estadounidense y el capital privado han mostrado signos de alcanzar "picos de liquidez".
Hartnett señala que la debilidad de las acciones bancarias estadounidenses se asemeja a las condiciones observadas en diciembre de 2018, cuando los sectores sensibles a la liquidez obligaron a la Fed a adoptar una postura más acomodaticia. Advierte que presiones similares podrían empujar a la Fed hacia una nueva flexibilización.
Contexto global
Solo este año, los bancos centrales globales han recortado tipos 316 veces, alimentando la especulación en todas las clases de activos—desde el auge de la inversión en IA hasta las fuertes oscilaciones en las acciones japonesas y los mercados de criptomonedas. Hartnett predice que para 2026, la Fed podría enfrentarse a una "capitulación política", iniciando un nuevo ciclo de recortes de tipos.
Según Bank of America, tres clases de activos podrían beneficiarse más:
- Bonos cupón cero a largo plazo, que se benefician de tipos más bajos y primas de valoración.
- Bitcoin, altamente sensible a los cambios de liquidez y que a menudo lidera las subidas antes de la intervención política.
- Acciones de mediana capitalización estadounidenses, vinculadas a los costes de financiación y que podrían experimentar crecimiento de beneficios y subidas de recuperación tras la flexibilización.
La crisis de deuda de Japón añade presión
Las preocupaciones sobre la liquidez no se limitan a EE.UU. Los bonos del gobierno japonés a 30 años han caído un 12% desde principios de año, su peor rendimiento desde los años 70. El yen se acerca a los 160 por dólar, un mínimo de 40 años.
El Banco de Japón enfrenta un dilema: subir tipos supone el riesgo de un desplome bursátil, mientras que mantener una política laxa sigue presionando a la moneda y los bonos. La desalineación entre el estímulo fiscal—equivalente al 3% del PIB—y los tipos de política reales negativos ha intensificado los riesgos. El desapalancamiento de las operaciones de carry ahora está extendiendo el estrés a nivel global, amenazando la liquidez en dólares y los activos de riesgo, desde las acciones estadounidenses hasta las criptomonedas.
Divergencia en las acciones de mediana capitalización
En EE.UU., las acciones de mediana capitalización destacan la desconexión entre valoraciones y rendimiento. Cotizando a solo 15 veces los beneficios, aún no se han beneficiado del alivio de las tensiones comerciales y la relocalización de la fabricación. Hartnett argumenta que esto refleja la respuesta política rezagada de la Fed a la demanda del mercado.
Conclusión
La advertencia de Bank of America es clara: los sectores sensibles a la liquidez están lanzando señales de alerta, y la Fed podría verse obligada a recortar tipos de manera más agresiva en 2026. Cuando eso ocurra, Bitcoin, los bonos cupón cero y las acciones de mediana capitalización podrían ser los grandes ganadores.
Por ahora, los inversores se enfrentan a un mercado atrapado entre la retórica de tono halcón de la Fed y las crecientes evidencias de un endurecimiento de la liquidez. Si la historia sirve de guía, la "rendición" política podría abrir la puerta a oportunidades significativas de revalorización en los activos de riesgo.