El mercado bursátil estadounidense ha mostrado una sorprendente resiliencia frente a nuevos sobresaltos bancarios. A pesar de los titulares inquietantes sobre fraudes crediticios y quiebras, el promedio industrial Dow Jones subió un 1,7% la semana pasada, el S&P 500 ganó un 1,8% y el Nasdaq escaló un 2,2%. Pero detrás de estas cifras alentadoras, los analistas advierten que las grietas estructurales en el mercado crediticio podrían representar el próximo gran riesgo.
La advertencia de la "cucaracha" de Jamie Dimon
El CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, comparó recientemente los riesgos financieros con cucarachas: si ves una, probablemente haya más escondidas en la oscuridad. Su metáfora ganó relevancia tras las quiebras de las empresas automotrices Tricolor y First Brands, seguidas casi inmediatamente por malas noticias de dos bancos regionales.
Zions Bancorp reveló un cargo de 50 millones de dólares vinculado a préstamos presuntamente fraudulentos, mientras que Western Alliance Bancorp informó que había demandado a un prestatario para recuperar 100 millones de dólares. La noticia hizo caer en picado las acciones de los bancos regionales el jueves (día 17), arrastrando brevemente al mercado en general.
El auge del crédito no bancario
Mientras los bancos siguen bajo escrutinio, los expertos señalan que la historia más importante se encuentra en el mercado de crédito no bancario. Los préstamos de instituciones depositarias no financieras (IDNF)—como fondos de cobertura y empresas de crédito privado—ahora representan aproximadamente un tercio de los préstamos comerciales en los grandes bancos, según datos de JPMorgan.
¿El problema? Estos préstamos suelen ser opacos, poco regulados y no sometidos a pruebas de estrés. Peter Corey de Pave Finance advirtió que los estándares crediticios laxos significan "más casos de riesgo potencial que no han sido descubiertos".
Mientras tanto, el mercado de crédito privado se ha disparado. Billones de dólares han fluido hacia fondos gestionados por gigantes como Apollo, Ares, Blackstone y KKR. Como señaló Mark Malek de Muriel Siebert: "Estos préstamos no se negocian públicamente, no se someten a pruebas de estrés ni se comprenden completamente".
Restricciones crediticias a la vista
Incluso sin más "cucarachas", el temor al contagio podría frenar la economía. Thierry Wizman de Macquarie Group espera que todo tipo de prestamistas restrinjan las aprobaciones de crédito en el cuarto trimestre, lo que podría desencadenar una reacción en cadena que frene el crecimiento.
Eso son malas noticias para los inversores que confían en la continuidad de las ganancias bursátiles—y para el sector de la IA, donde incluso empresas bien capitalizadas recurren cada vez más a los mercados de deuda para financiar su expansión.
Fundamentos frente a valoraciones
No todos están dando la alarma. Tim Heins de Debtwire argumenta que estos shocks deben verse como "señales de advertencia más que como presagios de un colapso", señalando que los niveles generales de capital siguen siendo sólidos. Algunos inversores incluso están aprovechando la volatilidad. Ken Mahoney de Mahoney Asset Management lo calificó como "un mercado alcista que sigue vigente", donde la turbulencia crea nuevas oportunidades.
Aun así, las valoraciones siguen estiradas. La relación precio-beneficio del S&P 500 se sitúa en 22,6, muy por encima de los promedios históricos. Eso significa que las expectativas están por las nubes—y cualquier decepción podría desatar otra ronda de pánico.
Conclusión
El mercado bursátil estadounidense puede haber superado el último susto bancario, pero los riesgos se están desplazando de los prestamistas tradicionales al mundo más opaco del crédito privado. Con valoraciones elevadas y estándares crediticios que se endurecen, los inversores harían bien en mantenerse alerta ante la próxima "cucaracha".