Después de dos años de turbulencias en el sector del software, Salesforce (CRM-US) finalmente muestra signos de estabilización—y posiblemente de una recuperación significativa. Con la ansiedad de los inversores en torno a la inteligencia artificial comenzando a enfriarse y la dirección redoblando su apuesta por la rentabilidad, los analistas argumentan que la acción podría estar posicionada para una recuperación de cara a 2026.
Este cambio llega tras un período de fuertes oscilaciones para las empresas de software. El auge digital posterior a la pandemia, seguido de agresivas subidas de tipos, hizo que las valoraciones se dispararan para luego desplomarse. La llegada de la IA generativa remodeló nuevamente las expectativas, creando una nueva división entre los percibidos como ganadores y los rezagados. Salesforce, que antes era un favorito de Wall Street, se encontró en el lado equivocado de ese debate.
Un sector que pasó de ser el favorito a ser discutido
Entre 2009 y 2019, las acciones de software del S&P 500 ofrecieron rendimientos anualizados de casi 20%. Desde finales de 2019 hasta finales de 2021, esos rendimientos más que se duplicaron a medida que se disparaba la adopción de la nube. Pero el impulso no duró. Las acciones de software se desplomaron un 30% en 2022, y aunque el sector se ha recuperado desde entonces, el rendimiento ha sido desigual.
Pocas empresas ilustran esa divergencia más claramente que Palantir, que ha registrado un asombroso rendimiento anualizado del 200% en los últimos tres años. Salesforce, por el contrario, ha visto cómo su acción caía aproximadamente un 20% anual en el mismo período, ya que los inversores cuestionaban si la empresa se estaba quedando atrás en la carrera de la IA.
Hace un año, Salesforce cotizaba a 369 dólares por acción, valorada en nueve veces sus ingresos proyectados para 2025. Hoy, la acción ha caído casi un 30% desde su máximo, y su valoración se ha comprimido a menos de seis veces los ingresos estimados para 2026.
Agentforce: El centro del debate
La mayor pregunta del mercado es si Agentforce, la plataforma de agentes de IA de Salesforce, puede generar un crecimiento significativo. La plataforma promete automatizar los flujos de trabajo de ventas, servicio y marketing—un área donde la demanda empresarial está aumentando pero la ejecución sigue siendo un desafío.
El analista de BTIG, Allan Verkhovski, señala que los inversores probablemente debatirán la estrategia de IA de Salesforce "durante años", pero las valoraciones actuales ya reflejan pesimismo. En su opinión, el precio de la acción implica que el negocio principal de gestión de relaciones con clientes (CRM) está en declive.
Sin embargo, Barron's argumenta que esta visión puede ser demasiado dura. Los ingresos recurrentes anuales de Agentforce se dispararon un 330% interanual hasta alcanzar los 540 millones de dólares, con más de la mitad de los nuevos pedidos procedentes de clientes existentes. Esa es una señal de tracción temprana, incluso si los ingresos por IA siguen siendo una pequeña porción de los 46.000 millones de dólares proyectados por Salesforce para 2026.
Se espera que el crecimiento de ingresos se reacelere
Después de ralentizarse a aproximadamente un crecimiento del 9% en 2024, se espera que Salesforce vuelva a un crecimiento de ingresos del 11% en 2026, superando el pronóstico de la empresa para 2025. La mejora está vinculada a una mayor visibilidad de pedidos, medida a través de las obligaciones de rendimiento pendientes—ingresos firmados aún no reconocidos.
La dirección espera que esas obligaciones crezcan un 9% interanual este trimestre, una señal de que la demanda se está estabilizando. La directora financiera, Robin Washington, dijo que este impulso debería respaldar un "crecimiento acelerado de los ingresos" el próximo año.
Valoración: ¿Es Salesforce finalmente razonable de nuevo?
El gestor de carteras de Oakmark Funds, Bill Nygren, argumenta que valorar a las empresas de software a 8-10 veces los ingresos es "económicamente sólido". Según esa medida, Salesforce—que ahora cotiza por debajo de seis veces los ingresos futuros—podría estar infravalorada.
El sector del software en su conjunto cotiza a aproximadamente nueve veces los ingresos de los próximos doce meses, según datos del S&P 500. El descuento de Salesforce refleja su incumplimiento de la "Regla del 40" de la industria durante la mayor parte de 2025. La regla establece que el crecimiento de ingresos de una empresa de software más su margen de beneficio deberían sumar al menos el 40%.
Salesforce no cumplió el año pasado, y los inversores castigaron la acción en consecuencia. Pero la empresa ha progresado. Los márgenes de beneficio han mejorado en más de 15 puntos porcentuales desde 2021, alcanzando el 33% este año. Si el crecimiento de ingresos se acelera como se espera, Salesforce podría volver a cumplir con la Regla del 40—históricamente un catalizador para la expansión del múltiplo.
El escepticismo sobre la IA podría estar alcanzando su punto máximo
Uno de los mayores lastres para la acción de Salesforce ha sido el escepticismo sobre la monetización de la IA. Daniel Newman, CEO de Futurum Research, argumenta que los inversores pasaron gran parte de 2025 "sobreenfocándose" en cómo la IA se traduciría en ingresos.
Cree que esa narrativa se desvanecerá a medida que más empresas adopten agentes de IA y pasen de programas piloto a despliegues completos. El analista de Stifel, Brad Reback, está de acuerdo, señalando que los clientes están comenzando a pasar de las pruebas de concepto al uso operativo real.
Si la adopción de Agentforce se acelera, los analistas estiman que la valoración de Salesforce podría volver a ocho veces los ingresos de 2026, lo que implica un precio de la acción cercano a los 390 dólares—aproximadamente un 50% por encima de los niveles recientes.
Riesgos: Expectativas, competencia y disrupción de la IA
A pesar de la mejora en las perspectivas, persisten los riesgos. El más inmediato es que Salesforce podría no cumplir con las expectativas actuales. Incluso si el crecimiento se estabiliza, puede que no sea suficiente para satisfacer a un mercado que se ha vuelto cada vez más selectivo.
A más largo plazo, las plataformas de IA externas podrían desafiar el propio ecosistema de agentes de Salesforce. Si las herramientas de IA de terceros se convierten en la interfaz preferida para los flujos de trabajo empresariales, Salesforce podría necesitar adaptarse rápidamente para evitar ser desplazada.
Aun así, los analistas señalan que estos riesgos disminuyen a medida que Salesforce mejora la eficiencia del producto e integra la IA más profundamente en toda su oferta en la nube.
Una opción potencialmente estable en un mercado de IA volátil
Barron's concluye que Salesforce no necesita un giro dramático para ofrecer ganancias significativas en la acción—solo una ejecución sólida. Con la rentabilidad mejorando, el crecimiento de ingresos estabilizándose y las preocupaciones sobre la IA disminuyendo, la empresa podría estar mejor posicionada de lo que sugiere su rendimiento reciente.
En un mercado donde la volatilidad de la IA probablemente continuará hasta 2026, Salesforce destaca como un nombre de software de gran capitalización con fundamentos en mejora y una valoración que ya no parece exagerada.
Si Agentforce continúa ganando tracción y la dirección mantiene su enfoque en los márgenes, Salesforce podría pasar de ser un rezagado en IA a un compuesto constante—uno que los inversores eventualmente podrían ver como infravalorado durante la fase más turbulenta del sector.