Oracles aggressiver Vorstoß in die KI-Infrastruktur geht mit erheblichen finanziellen Kosten einher. Am 11. November stufte Barclays Fixed Income Research die Schuldenbewertung von Oracle auf Underweight herab und verwies auf nicht nachhaltige Kapitalausgaben und eine drohende Liquiditätskrise. Analyst Andrew Keches warnte, dass Oracles Kreditrating auf BBB- fallen könnte – nur eine Stufe über Junk-Status.
Schuldenniveau deutlich über dem von Mitbewerbern
Barclays hob Oracles Schulden-zu-Eigenkapital-Quote von 500 % hervor, die höchste unter großen Technologieunternehmen. Zum Vergleich:
- Amazon: 50 %
- Microsoft: 30 %
- Meta und Google: noch niedriger
Dieses Ungleichgewicht spiegelt Oracles Abhängigkeit von externer Finanzierung für KI-Rechenzentren wider, deren Baukosten 50–60 Milliarden US-Dollar pro GW erreichen können – das Dreifache herkömmlicher Einrichtungen. Mehr als die Hälfte dieser Kosten entfällt auf NVIDIA-GPUs und andere Hochleistungshardware.
Cashflow-Bedenken
Die Sensitivitätsanalyse von Barclays deutet darauf hin, dass Oracle bis November 2026 die Liquidität ausgehen könnte, selbst wenn die Ausgaben nicht weiter steigen. Bis zum Geschäftsjahr 2027 könnten die Kapitalausgaben die Konsensschätzungen um 50 % übersteigen und die Finanzierungslücke vergrößern.
Erschwerend kommt hinzu, dass Oracle über 100 Milliarden US-Dollar an Leasingverpflichtungen außerhalb der Bilanz hat, was weitere Bedenken hinsichtlich der Verschuldung aufwirft. Im Gegensatz zu Mitbewerbern generiert Oracle derzeit negativen freien Cashflow, was es anfälliger für Refinanzierungsrisiken macht.
Branchenweite Schuldenemission
Oracles Lage ist Teil eines breiteren Trends. Hyperscale-Anbieter emittieren Rekordmengen an Schulden, um die KI-Expansion zu finanzieren:
- In den letzten Monaten haben große Anbieter 140 Milliarden US-Dollar an Anleihen aufgenommen, wobei die Gesamtemission für 2025 auf 160 Milliarden US-Dollar prognostiziert wird.
- Sogar AA-bewertete Unternehmen wie Meta und Google verzeichneten steigende Spreads, da Anleger höhere Risikoprämien für die Absorption des Angebots verlangen.
JPMorgan-Strategen warnten, dass Billionen an KI-bezogenen Kapitalausgaben „jeden Kreditmarkt leeren“ könnten, was systemische Risiken unterstreicht.
Oracle als schwächstes Glied
Während Meta und Google Liquiditätspuffer von 70–80 Milliarden US-Dollar halten und Amazon und Microsoft weiterhin positiven Netto-Cashflow generieren, sticht Oracle als schwächstes Glied hervor. Seine Abhängigkeit von Lieferantenfinanzierungsvereinbarungen – insbesondere mit OpenAI, verbunden mit einer 300-Milliarden-US-Dollar-Partnerschaft – erhöht das Kontrahentenrisiko. Barclays erwartet eine steigende Nachfrage nach Oracle-CDS, da Anleger ihr Engagement absichern.
Marktimplikationen
Für Anleihegläubiger signalisiert Oracles Herabstufung potenziell steigende Spreads und schwächere Performance auf dem Sekundärmarkt. Für Aktienanleger unterstreicht die Warnung die Spannung zwischen Oracles Wachstumsambitionen und seiner finanziellen Nachhaltigkeit.
Während das KI-Rennen an Fahrt aufnimmt, könnte Schuldenemission zum „neuen Normal“ werden. Doch Oracles Abhängigkeit von Fremdfinanzierung, gepaart mit negativem freien Cashflow, macht es besonders anfällig für Rating-Herabstufungen und Marktvolatilität.