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戴维斯2025年第四季度13F持仓分析：投资策略与核心持仓透视

深度解析戴维斯2025年第四季度13F报告：资本再配置策略、“蛋白质转向”（JBS、泰森食品）布局，以及从应用材料向能源板块的轮动。

13Radar Research
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戴维斯2025年第四季度13F持仓分析：投资策略与核心持仓透视

1. 核心理念与组合现实：定义何为"质量投资"

"戴维斯投资准则"代表着一个严谨的、跨越数代人的投资框架，其核心是在内在价值大幅折价时，优先收购具有持久性且管理良好的企业。在一个日益由追逐动量和技术性波动主导的市场周期中，戴维斯精选顾问公司（Davis Selected Advisers）依然是"质量投资"的坚定堡垒。

2025年第四季度的13F持仓报告，正是对这些价值观的一次决定性检验。它展示了该公司如何在222.5亿美元的投资组合中灵活运作，在保持结构完整性的同时，有选择地利用市场的错位机会。

Chris Davis 2025年第四季度投资组合持仓

Chris Davis 2025年第四季度投资组合

战略一致性：核心理念与第四季度数据对比

下表对比了该公司公开声明的投资理念与本季度的实证数据。

戴维斯投资支柱

2025年第四季度实证证据
长期视角

平均换手率维持在极低的2.94%。
内在价值缺口

以高确信度积极增持失宠的能源和必需消费品板块。
竞争优势

持仓高度集中，108只股票中前几大持仓占比极高，体现了强烈的投资信念。
持久性与质量

组合结构基础由金融和大型科技股主导，持仓周期超过10年。

"意义何在？"：验证"质量投资"主张

2.94%的换手率不仅仅是一个指标；它是一种战略宣言。在一个常受季度业绩表现压力影响的机构投资环境中，如此低的换手率验证了戴维斯作为企业所有者而非市场投机者的身份定位。虽然高层级指标暗示了一段看似平静的时期，但底层的持仓变动揭示了一次精妙的轮动操作，旨在为2026年优化投资组合的收益和增长前景。

2. "锚定"持仓分析：长达十年的投资信念

"锚定"持仓是戴维斯投资策略的结构性基石。通过持续持有如第一资本金融公司和字母表公司等资产超过十年，该公司将自己与短期投机者区分开来。这种信念使公司能够忽略短暂的市场噪音，专注于股权价值的根本性复利增长。

持仓超过十年的前五大股票

  • 第一资本金融公司 (COF): 持有 >10年。 第四季度操作: +2.80%（巩固持仓）。

  • 美国合众银行 (USB): 持有 >10年。 第四季度操作: +13.43%（积极增持）。

  • Meta Platforms, Inc. (META): 持有 10年。 第四季度操作: +2.18%（核心稳定持仓）。

  • 字母表公司 (GOOGL): 持有 10年。 第四季度操作: +12.57%（显著增加投资信念）。

  • 应用材料公司 (AMAT): 持有 >10年。 第四季度操作: -24.36%（处于过渡期的传统锚定持仓）。

加倍押注持久性

决定积极增持如美国合众银行（+13.43%）等传统金融股，代表着对已被证明具有持久性的资产的"加倍押注"。戴维斯发出信号：尽管这些持仓已有时日，但其内在价值缺口仍然足够大，足以证明投入更多资本的合理性。

3. 战术转变：转向能源与必需消费品

戴维斯投资准则的一个标志是其逆向投资的核心理念——即在价值价格买入失宠行业的指令。在2025年第四季度，戴维斯执行了一次明确的轮动，增持了能源和必需消费品板块。这些板块目前不受以增长股为主的指数青睐，但提供了稳健的现金流持久性。

能源板块激增：Coterra Energy (CTRA)

戴维斯大幅增持了Coterra Energy (CTRA)，持仓增加了63.64%（+1265万股）。这只持仓仅六个月的股票，其价值变动达到3.3305亿美元，这代表了对能源板块现金流可持续性的投资信念迅速提升。

"蛋白质转向"：JBS与泰森食品

该公司新建立了JBS N.V.的头寸，持有1185万股。这是第四季度按金额计算的最大买入操作（1.7095亿美元）。这一新进持仓得到了泰森食品 (TSN) 持仓增加28.8%的强化。

这一转向是对全球蛋白质需求和商品价格周期的特定押注。通过聚焦肉类生产商，戴维斯正在超越一般的"必需消费品"范畴，进入一个具有显著定价权和全球规模的子行业。这些是防御性强、现金流充裕的行业，能够平衡投资组合中"增长性更强"的科技股敞口。

4. 战略性减持与投资组合优化

有效的资本配置需要冷静地进行资本再循环。即使是"质量投资者"，当高确信度的持仓达到"成熟周期性"特征时，也必须减少其敞口。

减持摘要

  • 应用材料公司 (AMAT): 大幅减持24.36%（-135万股），在长达十多年的持有后，回收了3.4763亿美元的资本。

  • 哈门那公司 (HUM): 明确"清仓"，卖出全部385,539股，以消除医疗保健行业风险。

  • 纽约梅隆银行 (BK): 持仓规模大幅削减48.4%。

资本的战略性再循环

这里的逻辑是教科书式的资本再循环。从应用材料公司回收的3.4763亿美元，几乎完全抵消了增持Coterra Energy所投入的3.3305亿美元。这代表了一次明确的轮动：从一个成熟、高估值的半导体股票转向一个高收益的能源增长股。此外，减持AMAT与增持Pinterest (+49.5%)和伯克希尔·哈撒韦 (+38.6%)之间的对比也颇具深意——从成熟的周期性科技股转向高质量的增长平台和多元化的价值堡垒。

5. 结论：评估戴维斯投资准则的一致性

2025年第四季度的操作表明，克里斯·戴维斯（Chris Davis）正在成功地将基础的"戴维斯投资准则"与不断变化的市场战术需求相平衡。

三大战略要点

  1. 锚定的信念： 尽管持仓周期已长，但拒绝放弃金融和大型科技股等长期基础持仓。

  2. 逆向押注： 积极转向JBS和CTRA，标志着对"现实世界"现金流的一次重大行业押注。

  3. 有纪律的生命周期管理： 减持AMAT和BK证明，当资本可以更有效地部署时，没有任何持仓可以免受卖出规则的约束。

核心结论： 2.94%的换手率是一个"具有误导性的平静"指标。在表面之下，戴维斯进行了一次精准的轮动操作，将接近3.5亿美元的资本从成熟的科技股再循环到能源和蛋白质板块。这确保了该公司以"杠铃式"配置进入2026年：一端是拥有十年历史的赢家构成的稳固基础，另一端则是由积极的、偏防御性的战术侧翼提供支持。

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