管理着近2930亿美元资产，绝非追逐短期市场热点那么简单。当你掌舵如此庞大的资金时，你是在进行宏观经济层面的长期博弈——驾驭利率周期的转换、跨越数十年技术超级周期，并顺应全球资本流动趋势。
Fisher资产管理公司在2025年第四季度正是这样做的。
随着管理总资产达到惊人的2929.9亿美元，覆盖1017项持仓，该公司最新提交的13F监管文件读起来就像全球商业名录。然而，对华尔街分析师而言，真正的看点不仅在于Fisher持有的标的，更在于其近乎固执的长期持有策略——以及几个规模庞大、意图明确的战略性转向，这些信号预示着经济气候正在发生变化。
在季度换手率仅为2.43%的背景下，Fisher发出了两个明确的信号：债券市场的长端已成为危险地带，而人工智能投资主题正从软件领域正式转向重型硬件。
以下是Fisher 2025年第四季度投资策略的深度解析。
无为之力：解读2.43%的换手率
要理解Fisher的策略，首先需要关注他们没有做什么。在对冲基金和主动管理型基金通常每年换手50%至100%以试图战胜市场的行业里，Fisher的换手率仅为2.43%。
这是"合理价格成长"（GARP）投资哲学最纯粹的机构化体现。Fisher不是在租用股票，而是在建立永久性持仓。
深入分析其13F文件中的"持有时间"数据，会发现近乎令人惊叹的耐心。该公司前十大股票持仓中的八只——包括苹果（AAPL）、微软（MSFT）和英伟达（NVDA）等巨头——均已持有约十年之久。Fisher将这些大型科技现金牛视为跨越多个周期的长期赢家，而非周期性交易标的，并将其作为投资组合的基石。
这种杠铃策略将基金锚定在高增长科技先驱的同时，保留了充足的"弹药"以对其他资产类别进行精准出击。而在第四季度，这一精准出击发生在债券市场。
尽管Fisher在股票领域是典型的"买入并持有"投资者，但仔细观察其固定收益配置，会发现一个高度活跃、战术性的交易部门。
债券市场大调整：逃离长端
Fisher第四季度文件中最大胆的操作并非发生在硅谷科技股，而是在看似平静的美国国债市场。该公司执行了大规模久期压缩策略，实质上是将赌注押在收益率曲线的"腹部"，同时远离长期债券。
这一交易的核心是iShares 7-10年期国债ETF（IEF）。Fisher大举增持，将其持股数量大幅增加53.8%。该公司购入超过4700万股，使该头寸价值增加45.4亿美元，总额达到129.7亿美元。
为何选择7至10年期窗口？这是经典的风险调整后收益策略。Fisher的宏观部门显然认为，中期国债在当前提供了最佳的收益平衡，同时避免了当通胀预期变化时，20年或30年期债券可能出现的剧烈价格波动对投资组合的冲击。
为筹集这45亿美元的增持资金，Fisher对其固定收益组合的两端进行了大幅削减：
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iShares MBS ETF（MBB）：该公司几乎清空了抵押贷款支持证券（MBS）敞口，将该头寸削减95.3%，撤出约20.4亿美元资金。
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SPDR投资组合长期国债ETF（SPTL）：他们也放弃了长期政府债券，将持仓削减惊人的98.2%（减少15.7亿美元）。
其中的战略意图不容忽视。通过退出抵押贷款市场和长期国债，Fisher正在收紧其久期配置。这表明其宏观展望对长端利率波动性高度警惕，并可能对2026年住房相关债务市场的潜在健康状况存在隐忧。
科技板块内部轮动：转向"物理层"
在股票方面，Fisher在结构上仍超配科技板块。但若将整个科技行业视为铁板一块，则可能面临风险。第四季度数据揭示了该公司科技持仓内部的大规模轮动：他们正在减持软件和国际服务类股票，并将资金直接投入国内网络和硬件基础设施领域。
以思科系统（CSCO）为例。在散户投资者痴迷于AI软件代理和聊天机器人的时代，Fisher将其思科持仓惊人地增加了867%，增持286万股。
他们并未止步于此。该公司还将其在半导体光刻巨头阿斯麦（ASML）的配置增加了3.0%，并将网络设备巨头博通（AVGO）的配置提升了近10%。
这是向数字经济"物理层"的转向。AI基础设施的建设需要物理"管道"——路由器、交换机、信号发射器和大型冷却系统——以防止云端过热崩溃。Fisher押注，为数据中心"淘金热"提供"镐和铲"的公司将成为下一批大赢家。
增持硬件股的资金从何而来？Fisher进行了高度选择性的减持操作：
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清仓退出：完全退出印度IT服务巨头印孚瑟斯（INFY）。
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大幅削减新兴市场：大幅减持巴西金融股，将伊塔乌联合银行（ITUB）削减53.5%，巴西布拉德斯科银行（BBDB）削减40.1%。
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减持软件股：将其在国内软件宠儿财捷（INTU）的持仓削减近10%。
信息很明确：2020年代末期的直接增长引擎是硬件资本支出，而非软件即服务（SaaS）订阅。
拓展GARP视野：医疗保健与工业股
除了大型科技核心持仓和国债转向之外，Fisher继续建立与其更广泛宏观经济主题相辅相成的专业头寸。
该公司本季度按金额计算的最大新购头寸是百通公司（BDC）。Fisher购入近37万股，价值约4310万美元。百通是信号传输和网络解决方案的领先提供商。这一新持仓完美强化了思科和博通的投资逻辑——对工业自动化所需物理基础设施的高确信度押注。
Fisher也证明其并未忘记作为多元化资产管理公司的根基，增持了科技泡沫之外的高确信度标的：
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礼来公司（LLY）：持仓增加3.4%（价值增加1.647亿美元），表明其相信GLP-1减肥药管线仍有充足的增长空间来驱动制药业务。
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艾默生电气（EMR）：持仓增加14.8%（价值增加1.232亿美元），使投资组合能够捕捉全球电网现代化进程带来的上行机会。
大师策略：散户投资者可借鉴之处
第四季度的动向揭示了一种"Fisher式投资理念"：将坚定不移的股票耐心与无情的固定收益灵活性相结合。以下是为任何希望借鉴这2930亿美元投资策略的人提供的要点总结：
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收紧久期曲线：如果全球最大的资产管理公司之一正积极躲入7-10年期国债窗口以"免疫"长端波动，散户投资者或许应该重新审视其对20年期债券基金和抵押贷款支持证券的敞口。
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向科技栈上游移动：软件已经吞噬世界，但硬件在收取"租金"。考虑将部分注意力从高估值的SaaS公司转向那些看似不起眼、却真正使AI革命成为可能的硬件和信号传输层公司（如思科和百通）。
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财富积累的枯燥秘密：2.43%的换手率才是真正的阿尔法来源。当财经媒体为每日价格波动而喧嚣时，最有效的增长策略仍然是高确信度、低换手率的核心持仓。找到你的长期赢家，买入它们，然后耐心持有十年。