本周，在传出Meta Platforms (META-US)考虑自2027年起租赁并可能购买Alphabet (GOOGL-US)定制TPU芯片的消息后，人工智能板块出现剧烈轮动。该消息提振了Alphabet和博通 (AVGO-US)的股价，同时对英伟达 (NVDA-US)和AMD (AMD-US)构成压力。
Alphabet势头增强
Alphabet股价走强，反映出市场对其AI战略的信心日益增强，尤其是在其Gemini 3模型发布之后，该模型的生成式AI能力备受赞誉。分析师表示，谷歌的云服务和硬件生态系统正日益被视为竞争优势。
瑞穗证券科技策略师Jordan Klein指出，基金经理们正将谷歌的TPU平台视为AI竞赛中的“领跑者”。Klein写道：“过去几周，AI和TMT市场出现了‘赢家通吃’的交易模式。”他补充说，谷歌及其供应商的涨势“正在获得动能”。
赢家通吃的叙事
市场行为表明，投资者正大举押注Alphabet，而对亚马逊、微软、OpenAI和英伟达等竞争对手则持怀疑态度。然而，Klein警告称，认为AI领导地位将在2025年底前尘埃落定是“目光短浅的”。他强调，这场竞赛是一场马拉松，随着各公司在计算、存储、网络和电力等基础设施领域投入数十亿美元，排名很可能会发生变化。
美国银行为英伟达和AMD辩护
并非所有分析师都认同这种轮动。美国银行的Vivek Arya重申了对英伟达和AMD的买入评级，认为两者仍是AI硬件领域的关键参与者。
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英伟达：Arya表示，尽管英伟达在GPU领域占据主导地位，但其交易市盈率约为25倍，预期增长超过40%，估值方式与“普通”公司无异。
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AMD：基于2026年约33倍的预期市盈率，AMD持续受益于CPU、GPU、嵌入式产品和游戏等多个增长动力。
Arya还强调了博通与AI相关的销售额，预计2026年将增长超过100%，尽管谷歌扩大TPU授权可能会限制一些ASIC机会。
市场分歧
此次轮动凸显了市场对AI未来的不同看法。Alphabet的飙升表明，投资者正在奖励那些拥有多元化AI战略和专有硬件的公司。与此同时，尽管英伟达和AMD的基本面强劲且增长前景良好，但仍面临审视。
对于基金经理而言，困境显而易见：是跟随动量交易进入Alphabet及其生态系统，还是坚守估值现在可能看起来更合理的成熟GPU领导者。
核心要点
AI领域的较量远未结束。Alphabet的上涨突显了市场对其TPU平台和云业务重拾信心，但分析师警告称，随着基础设施投资重塑竞争格局，领导地位将继续变动。英伟达和AMD尽管面临短期压力，但仍是AI硬件核心领域不可或缺的参与者。