週二盤後交易中，卡夫亨氏股價遭受重擊，因一份監管文件重新點燃了市場對波克夏海瑟威是否持續支持這家陷入困境的食品巨頭的長期疑問。該公司股價下跌超過4%，此前公司提交了一份招股說明書補充文件，允許波克夏轉售最多325,442,152股——這筆持股約占卡夫亨氏27.5%的流通股。
該文件並不意味著波克夏將立即出售。卡夫亨氏強調，此舉純屬程序性操作，並不表示華倫·巴菲特的企業集團有意出脫其持股。然而，市場反應迅速，將此文件解讀為波克夏可能正在準備退場途徑的訊號。
該股在常規交易時段收漲0.98%，報23.76美元，但盤後的下跌凸顯了投資者對波克夏最具爭議持股之一未來前景的焦慮。
一份開啟大門但未扣下扳機的文件
根據SEC文件，卡夫亨氏依據一項可追溯至2015年7月的長期註冊權協議，註冊了波克夏海瑟威持有的3.254億股潛在轉售。該公司重申：
- 目前沒有任何股份正在出售
- 波克夏沒有義務出售
- 如果波克夏選擇出售，卡夫亨氏不會獲得任何收益
這與2015年協議的結構一致，該協議賦予波克夏及其前合作夥伴3G資本未來處分股份的靈活性。
但此次註冊的規模——實質上是波克夏的全部持股——足以撼動市場。正如Investing.com所指出的，該文件「將允許波克夏海瑟威潛在出售最多3.25億股」，此舉立即在盤後交易中壓低了卡夫亨氏的股價。
波克夏與卡夫亨氏漫長而複雜的歷史
自2015年與3G資本共同策劃卡夫食品與亨氏合併以來，波克夏海瑟威一直是該公司的最大股東。這筆交易是巴菲特最引人注目的消費品押注之一，但此後卻成為他最令人失望的投資之一。
這項投資的特點包括：
- 巨額減值，包括2019年的30億美元減損和2023年的37.6億美元費用
- 多年表現遜於大盤
- 對品牌相關性和創新能力的持續質疑
3G資本已於2023年退出其持股，使波克夏成為主導股東。
巴菲特已公開承認在此交易中的失誤，去年他對卡夫亨氏計劃分拆為兩家公司的方案表示懷疑。他認為分拆無法解決公司更深層的營運挑戰。
現任波克夏執行長的格雷格·阿貝爾也呼應了這一觀點，稱分拆策略「令人失望」。
為何此文件現在至關重要
儘管該文件不代表立即出售，但它表明波克夏希望擁有選擇權來減少或退出其持股。對於一家十多年來一直是波克夏核心持股的公司而言，僅是這種選擇權本身就意義重大。
市場的反應反映了幾項擔憂：
1. 波克夏可能正準備了結一項問題投資
該文件涵蓋了波克夏全部的卡夫亨氏股份。如果波克夏選擇出售哪怕一部分持股，都將是其長期策略的重大轉變。
2. 出售可能對卡夫亨氏股價構成壓力
這筆持股估值約77億美元，任何大規模出售都將在市場上創造顯著的供給。
3. 這引發了對卡夫亨氏即將分拆的疑問
該公司計劃於今年稍晚分拆為兩家公開上市公司——一家專注於醬料和耐儲存食品，另一家則專注於北美核心品牌，如Oscar Mayer和卡夫起司。波克夏對該計劃明顯缺乏熱情，增加了不確定性。
4. 這突顯了卡夫亨氏持續掙扎於重拾動能
儘管進行了成本削減和品牌整合，該公司仍持續面臨：
- 營收增長遲緩
- 來自自有品牌的激烈競爭
- 消費者偏好轉變
- 持續創新的需求
該文件不代表的意義
卡夫亨氏迅速澄清，該文件：
- 不表示波克夏正在出售
- 不改變波克夏的持股狀態
- 不會為卡夫亨氏帶來任何收益
這與SEC文件中的措辭一致，文件聲明此註冊「僅為註冊股份的潛在轉售」。
然而，投資者很少忽視來自波克夏海瑟威的訊號——尤其是當涉及如此規模的持股時。
市場反應：盤後股價急遽下跌
根據多份市場報告，卡夫亨氏股價在該文件發布後，盤後交易中下跌超過4%。此跌幅反映了：
- 對潛在賣壓的恐懼
- 對波克夏長期承諾的擔憂
- 對卡夫亨氏策略方向的新一輪審視
該股已接近其52週低點22.91美元，使得盤後跌幅更加引人注目。
大局觀：處於十字路口的公司
卡夫亨氏即將進行的分拆旨在簡化營運並釋放成長潛力。一家公司將包含全球醬料和耐儲存品牌；另一家則專注於北美主食品牌，如Oscar Mayer和Lunchables。
但波克夏不溫不火的反應——以及現在的轉售註冊——引發了疑問：分拆是否能帶來預期的效益？
巴菲特長期以來認為，卡夫亨氏的挑戰源於更深層的問題：
- 品牌停滯
- 創新投資不足
- 消費者品味轉變
- 來自高端品牌和自有品牌的競爭壓力
結構性分拆可能無法解決這些基本面問題。
投資者接下來應關注的要點
1. 波克夏是否會公開評論
巴菲特和阿貝爾很少談論個別持股，但考慮到市場反應，投資者將密切關注。
2. 卡夫亨氏分拆計畫的任何更新
該公司計劃在今年下半年完成分拆。
3. 卡夫亨氏的基本面是否改善
該公司需要在以下方面展現進展：
- 營收增長
- 利潤率擴張
- 品牌振興
- 創新管道
4. 若波克夏開始出售，市場的反應
即使是部分出售也可能對股價造成沉重壓力。
結論
SEC文件並不意味著波克夏海瑟威正在出售卡夫亨氏——但它確實意味著波克夏可以出售。對於一家多年來掙扎於重振旗鼓的公司而言，僅是這種選擇權就足以導致股價重挫。
無論波克夏最終是退出還是僅僅想要靈活性，訊息都很明確：卡夫亨氏正進入關鍵的一年，而投資者的信心依然脆弱。