周二盘后交易中，卡夫亨氏股价遭遇重挫，此前一份监管文件重新引发了市场对伯克希尔·哈撒韦是否继续支持这家陷入困境的食品巨头的长期疑问。该公司股价下跌超过4%，此前公司提交了一份招股说明书补充文件，允许伯克希尔转售多达325,442,152股——这笔股份约占卡夫亨氏流通股的27.5%。
该文件并不意味着伯克希尔会立即出售。卡夫亨氏强调，此举纯属程序性操作，并不表明沃伦·巴菲特的这家企业集团有意减持其股份。尽管如此，市场反应迅速，将这份文件解读为伯克希尔可能正在准备退出路径的信号。
该股在常规交易时段收盘上涨0.98%，报23.76美元，但盘后的下跌突显了投资者对伯克希尔最具争议的持仓之一未来前景的焦虑。
一份敞开大门但未扣动扳机的文件
根据SEC文件，卡夫亨氏根据一份可追溯至2015年7月的长期注册权协议，注册了伯克希尔·哈撒韦持有的3.254亿股股份的潜在转售。公司重申：
- 目前没有股份正在出售
- 伯克希尔没有义务出售
- 如果伯克希尔选择出售，卡夫亨氏不会获得任何收益
这与2015年协议的结构一致，该协议赋予伯克希尔及其前合作伙伴3G资本在未来处置股份的灵活性。
但此次注册的规模——基本上是伯克希尔的全部持股——足以震动市场。正如Investing.com所指出的，该文件"将允许伯克希尔·哈撒韦可能出售多达3.25亿股"，此举立即在盘后交易中压低了卡夫亨氏的股价。
伯克希尔与卡夫亨氏漫长而复杂的历史
自2015年与3G资本共同策划卡夫食品与H.J.亨氏合并以来，伯克希尔·哈撒韦一直是该公司的最大股东。这笔交易是巴菲特最高调的消费品押注之一，但此后却成为他最令人失望的投资之一。
这项投资的特点是：
- 大规模减值，包括2019年的30亿美元减值以及2023年的37.6亿美元减值
- 多年来表现逊于大盘
- 关于品牌相关性和创新的持续质疑
3G资本已于2023年退出其持股，使伯克希尔成为主导股东。
巴菲特已公开承认这笔交易中的失误，去年他对卡夫亨氏计划分拆为两家公司的方案表示怀疑。他认为，分拆无法解决公司更深层次的运营挑战。
伯克希尔现任CEO格雷格·阿贝尔也表达了类似看法，称该分拆策略"令人失望"。
为何这份文件现在很重要
尽管该文件不代表立即出售，但它表明伯克希尔希望获得选择权来减少或退出其持仓。对于一家十多年来一直是伯克希尔核心持仓的公司而言，仅这种选择权本身就意义重大。
市场的反应反映了几个担忧：
1. 伯克希尔可能正准备清退一项问题投资
该文件涵盖了伯克希尔持有的全部卡夫亨氏股份。如果伯克希尔选择出售哪怕部分股份，都将是其长期战略的重大转变。
2. 出售可能对卡夫亨氏股价构成压力
这笔股份估值约77亿美元，任何大规模出售都将在市场上产生巨大的供应量。
3. 它引发了对卡夫亨氏即将分拆的疑问
该公司计划在今年晚些时候分拆为两家上市公司——一家专注于酱料和耐储存食品，另一家专注于奥斯卡·迈耶和卡夫奶酪等北美核心品牌。伯克希尔对该计划明显缺乏热情，增加了不确定性。
4. 它突显了卡夫亨氏在重获增长动力方面持续挣扎
尽管进行了成本削减和品牌整合，该公司仍面临：
- 收入增长乏力
- 来自自有品牌的激烈竞争
- 消费者偏好的转变
- 持续创新的需求
该文件不意味着什么
卡夫亨氏迅速澄清，该文件：
- 不表明伯克希尔正在出售
- 不改变伯克希尔的持股状态
- 不会给卡夫亨氏带来任何收益
这与SEC文件中的措辞一致，文件称该注册"仅为注册股份的潜在转售"。
尽管如此，投资者很少忽视来自伯克希尔·哈撒韦的信号——尤其是当涉及如此规模的股份时。
市场反应：盘后交易大幅下跌
据多家市场报告，卡夫亨氏股价在该文件公布后，盘后交易中下跌超过4%。这一下跌反映了：
- 对潜在悬置股份的担忧
- 对伯克希尔长期承诺的疑虑
- 对卡夫亨氏战略方向的重新审视
该股已接近其52周低点22.91美元，使得盘后下跌更加引人注目。
大局观：处于十字路口的公司
卡夫亨氏即将进行的分拆旨在简化运营并释放增长潜力。一家公司将包含全球酱料和耐储存品牌；另一家将专注于奥斯卡·迈耶和Lunchables等北美主食品牌。
但伯克希尔的冷淡反应——以及现在的转售注册——引发了人们对分拆是否能带来预期效益的疑问。
巴菲特长期以来一直认为，卡夫亨氏的挑战源于更深层次的问题：
- 品牌停滞
- 创新投入不足
- 消费者口味转变
- 来自高端品牌和自有品牌的双重竞争压力
结构性分拆可能无法解决这些基本面问题。
投资者接下来应关注什么
1. 伯克希尔是否会公开发表评论
巴菲特和阿贝尔很少谈论具体持仓，但鉴于市场反应，投资者将密切关注。
2. 关于卡夫亨氏分拆的任何更新
该公司计划在今年下半年完成分拆。
3. 卡夫亨氏的基本面是否会改善
该公司需要在以下方面展现进展：
- 收入增长
- 利润率扩张
- 品牌复兴
- 创新渠道
4. 如果伯克希尔开始出售，市场的反应
即使是部分出售也可能对股价造成沉重压力。
结论
SEC文件并不意味着伯克希尔·哈撒韦正在出售卡夫亨氏——但它确实意味着它可以出售。对于一家多年来一直努力重振旗鼓的公司来说，仅这种选择权就足以导致股价暴跌。
无论伯克希尔最终是退出还是仅仅想要灵活性，信息都很明确：卡夫亨氏正进入关键的一年，而投资者的信心依然脆弱。