週三公布的聯準會9月會議紀要顯示，官員們普遍認同利率應該調降，但在降息幅度與速度上存在分歧。這場辯論凸顯了央行在應對勞動市場放緩、持續通膨風險，以及政府停擺擾亂關鍵經濟數據等複雜因素時的微妙平衡。
降息兩次還是三次？
聯邦公開市場委員會（FOMC）以11比1的投票結果，將基準聯邦基金利率調降一碼（0.25個百分點），使目標區間降至4%–4.25%。此舉雖在市場預期之內，但會議紀要揭示了對未來路徑的分歧。
與會者中以10比9的微弱多數贊成在年底前再降息兩次（每次一碼），其餘官員則傾向於降息三次。預測資料還顯示，在利率長期穩定於3%左右的中性區間前，2026年和2027年可能各再降息一次。
唯一的異議來自新上任的理事史蒂芬·米蘭，他在會議開始前數小時才剛就職。米蘭主張更積極的降息兩碼（0.5個百分點），成為唯一推動加快寬鬆步伐的官員。他在後續發言中承認，自己是聯準會政策預測圖中唯一顯示更陡峭降息路徑的「點」。
勞動市場擔憂
會議紀要強調了對勞動市場日益加劇的不安，官員們形容其正在走弱。儘管通膨仍高於聯準會2%的目標，與會者判斷就業風險已上升，而通膨上行風險則已減弱或保持穩定。
會議紀要指出：「與會者普遍注意到，他們對本次會議適當政策行動的判斷反映了風險平衡的轉變。」「特別是，多數與會者認為，將聯邦基金利率目標區間調向更中性的水準是合適的，因為他們判斷就業的下行風險已增加。」
然而，部分官員仍敦促謹慎行事，指出金融環境似乎並未特別緊縮。這種觀點暗示聯準會應避免過度積極降息，儘管其他官員主張寬鬆政策對於防止勞動市場進一步惡化是必要的。
關稅與通膨
另一個討論主題是川普總統關稅政策的影響。儘管關稅今年推高了物價，官員們普遍同意其不太可能成為持續的通膨來源。共識是關稅帶來的通膨壓力將逐漸消退，使聯準會得以專注於更廣泛的經濟動態。
市場預期
聯準會的內部辯論與金融市場預期高度吻合。紐約聯邦儲備銀行對主要交易商的調查顯示，幾乎所有受訪者都預期9月會議將降息25個基點，約半數預期10月會再次降息。到年底，絕大多數調查參與者預期至少降息兩次，約半數預期降息三次。
目前市場定價顯示，10月28日至29日會議再次降息幾乎已成定局，隨後12月可能再降息一次。
政府停擺因素
正在進行的政府停擺使情況更加複雜，勞工部與商務部等機構已關閉。這意味著政策制定者在下次會議前，可能無法取得關於通膨、失業和消費者支出的最新數據。
缺乏這些報告，聯準會可能「盲目飛行」，依賴不完整的資訊來指導政策決策。數據缺失或許不會阻止聯準會降息，但可能影響未來行動的規模與步調。
脆弱的共識
儘管前景看法不同，會議紀要顯示廣泛共識認為聯準會有能力靈活應對經濟發展。會議紀要指出：「幾乎所有與會者都注意到，隨著本次會議調降聯邦基金利率目標區間，委員會已做好準備，能夠及時應對潛在的經濟發展。」
這種靈活性將在未來幾個月受到考驗，因為聯準會必須權衡降息太慢與寬鬆太快的風險。
投資者啟示
對投資者而言，9月會議紀要強化了幾個關鍵主題：
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降息即將到來：年底前很可能至少再降息兩次，甚至可能三次。
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勞動市場疲軟驅動政策：就業擔憂現已成為焦點，即使通膨仍高於目標。
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政策不確定性高：聯準會內部分歧、政府停擺以及混雜的經濟信號，意味著波動可能持續。
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長期利率可能趨於更低：預測顯示聯邦基金利率最終將穩定在3%左右。
總結
聯準會9月會議紀要描繪了一幅央行傾向進一步寬鬆，但在步調上存在分歧的圖景。隨著勞動市場軟化、通膨風險緩和，多數官員認為有進一步降息的空間。但由於政府停擺導致缺乏最新數據，加上內部意見分歧，意味著前路充滿不確定性。
對市場而言，訊息很明確：預期更多降息，但別期待一致同意。聯準會正在應對棘手的環境，投資者應為2025年收官之際的顛簸做好準備。