周三公布的美联储9月会议纪要显示，官员们在利率应该下调这一观点上基本一致，但在下调幅度和速度上存在分歧。这场辩论突显了美联储在应对劳动力市场放缓、持续通胀风险以及政府停摆扰乱关键经济数据等复杂局面时的微妙平衡。
两次还是三次降息？
联邦公开市场委员会以11比1的投票结果，决定将基准联邦基金利率下调25个基点，目标区间降至4%–4.25%。此举虽在普遍预期之中，但会议纪要揭示了未来路径上的分歧。
与会者中以10比9的微弱多数倾向于在年底前再进行两次25个基点的降息，而另一些官员则倾向于三次。预测材料还显示，在利率最终稳定在约3%的长期中性区间之前，预计在2026年和2027年还将各进行一次降息。
唯一的反对票来自新任命的理事斯蒂芬·米兰，他在会议召开前几小时刚刚就职。米兰主张更激进的50个基点降息，成为唯一一位推动更快宽松政策的官员。在随后的讲话中，他承认自己是美联储政策预测中唯一一个预示更陡峭降息路径的“点”。
对劳动力市场的担忧
会议纪要凸显了对劳动力市场日益增长的不安，官员们将其描述为正在走弱。尽管通胀仍高于美联储2%的目标，但与会者判断就业面临的风险有所增加，而通胀的上行风险则已减弱或保持稳定。
会议纪要称：“与会者普遍指出，他们对本次会议适当政策行动的判断反映了风险平衡的变化。特别是，大多数与会者认为，将联邦基金利率目标区间调整至更中性的水平是合适的，因为他们判断就业的下行风险已经增加。”
尽管如此，一些官员敦促谨慎行事，指出金融状况似乎并不特别具有限制性。这种观点表明，即使其他人认为有必要放松政策以防止劳动力市场进一步恶化，美联储也应避免过于激进地降息。
关税与通胀
讨论的另一个议题是唐纳德·特朗普总统关税的影响。尽管关税今年推高了价格，但官员们普遍认为关税不太可能成为持久的通胀来源。共识是，关税带来的通胀压力将会消退，美联储将专注于更广泛的经济动态。
市场预期
美联储的内部辩论与金融市场的预期高度吻合。纽约联储对一级交易商进行的调查显示，几乎所有受访者都预计9月会议将降息25个基点，约一半受访者预计10月将再次降息。到年底，绝大多数调查参与者预计至少会有两次降息，约一半人预计会有三次。
目前的市场定价暗示，几乎可以肯定在10月28日至29日的会议上将再次降息，随后在12月还会进行一次。
政府停摆因素
使情况复杂化的是持续的政府停摆，这导致劳工部和商务部等机构关闭。这意味着政策制定者在下次会议前可能无法获得关于通胀、失业和消费者支出的最新数据。
没有这些报告，美联储可能是在“盲目飞行”，依靠不完整的信息来指导政策决策。数据的缺乏可能不会阻止美联储降息，但可能会影响未来行动的规模和步伐。
脆弱的共识
尽管前景存在分歧，但会议纪要显示，各方广泛同意美联储有能力灵活应对经济形势发展。会议纪要指出：“几乎所有与会者都指出，随着本次会议下调联邦基金利率目标区间，委员会已做好充分准备，能够及时应对潜在的经济形势发展。”
这种灵活性将在未来几个月受到考验，因为美联储需要权衡降息过慢的风险与宽松过快的危险。
投资者要点
对于投资者而言，9月会议纪要强化了几个关键主题：
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降息即将到来：年底前很可能至少还有两次降息，甚至可能三次。
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劳动力市场疲软正推动政策：即使通胀仍高于目标，就业问题现在已成为首要关注点。
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政策不确定性很高：美联储内部分歧、政府停摆以及混杂的经济信号意味着波动性可能持续。
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长期利率可能稳定在较低水平：预测表明联邦基金利率最终将稳定在3%左右。
核心要点
美联储9月会议纪要描绘了一幅央行倾向于进一步宽松但在步伐上存在分歧的图景。随着劳动力市场疲软和通胀风险缓和，大多数官员认为有进一步降息的空间。但由于政府停摆导致缺乏最新数据，加上内部意见不一，意味着未来的道路远非清晰。
对市场而言，信息很明确：预期更多降息，但不要指望意见一致。美联储正在应对一个棘手的局面，随着2025年接近尾声，投资者应为颠簸的旅程做好准备。