요약
- 버크셔의 2026년 1분기 13F (2026년 5월 15일 제출)는 29개 종목에 불과한 2,631억 달러 포트폴리오를 보여줍니다. 1년 전 45개 이상의 포지션에서 크게 줄었습니다. 이는 수십 년 만에 가장 집중된 버크셔의 모습입니다.
- 버핏은 같은 분기에 비자(29.1억 달러)와 마스터카드(22.8억 달러)를 완전히 매도했습니다. 이는 두 전형적인 해자(moat) 기업을 동시에 덤핑한 것으로, 결제 프로세서를 '영원한 주식'으로 보유한 모든 투자자를 놀라게 할 사건입니다.
- 구글(Class A) 주가가 단일 분기에 204% 급등했습니다. 버크셔는 알파벳에 104.7억 달러를 추가 투자했는데, 이는 최근 역사상 가장 큰 달러 가치 추가입니다. 새로운 구글(Class C) 포지션(10.3억 달러)과 합쳐 총 알파벳 베팅은 115억 달러에 달합니다.
- 델타항공이 26.5억 달러 규모의 신규 포지션으로 등장했습니다. 네, 2020년에 항공사 보유를 공개적으로 사과했던 그 사람이 26.5억 달러어치 델타를 매수했습니다.
- 상위 10개 종목이 이제 포트폴리오의 90.72%를 차지합니다. 버크셔는 더 이상 분산된 복합지주회사가 아니라 확신에 찬 투자 기계입니다.
대청소: 90일 만에 16개 포지션 소멸
아무도 충분히 언급하지 않는 숫자부터 시작합시다: 16.
일반적인 버크셔 분기에는 2~3개의 매도가 있을 수 있습니다. 2026년 1분기에는 16개 포지션이 완전히 청산되었습니다. 이는 포트폴리오 관리가 아니라 오래된 버크셔의 통제된 해체입니다.
테마별 매도 내역:
결제 프로세서 — 비자(29.1억 달러 전량 매도), 마스터카드(22.8억 달러 전량 매도)
헬스케어 — 유나이티드헬스(16.6억 달러 전량 매도)
소비재 — 도미노피자(14.0억 달러), 디아지오(1,960만 달러)
보험 — AON(12.7억 달러)
다각화/전문기업 — 아마존(5.25억 달러), 풀코프(7.02억 달러), 차터커뮤니케이션즈(2.21억 달러), 헤이코(3.27억 달러), 포뮬러원그룹(2.97억 달러), 라마어드버타이징(1.52억 달러), 알레지온(1.24억 달러), 리버티라틴아메리카 x2(합계 2,700만 달러), 애틀랜타브레이브스홀딩스(460만 달러)
일부는 소액입니다. 애틀랜타 브레이브스 포지션은 500만 달러에 불과해 2,630억 달러 포트폴리오에서 반올림 오류에 가깝습니다. 하지만 비자와 마스터카드 매도는 완전히 다른 범주입니다. 이는 별도 섹션에서 다룰 가치가 있습니다.
왜 비자와 마스터카드를 매도했을까?
사실 이들은 나쁜 사업이 아닙니다. 비자는 약 54%의 영업이익률을 기록합니다. 마스터카드도 거의 동일합니다. 둘 다 자산 경량 모델을 운영합니다. 돈을 빌려주지 않고 거래를 처리하고 통행료를 징수합니다. 높은 전환 비용, 네트워크 효과, 스와이프당 거의 제로에 가까운 한계 비용. 모든 전통적인 해자 지표에서 V와 MA는 버핏이 50년 동안 사랑해 온 바로 그런 사업입니다.
그렇다면 왜 둘 다 팔았을까? 같은 분기에? 완전히 매도하고 일부만 줄이지 않고?
세 가지 가능한 설명이 있으며, 가능성 순으로 나열합니다:
가장 가능성 높음: 자본 재배분. 버핏은 알파벳 베팅을 위해 100억 달러 이상의 자금이 필요했습니다. 무언가가 그 자금을 조달해야 했습니다. 비자와 마스터카드는 견고한 이익을 실현한 상태에서, 그가 확신을 가지고 베팅한 종목들에 비해 미래 상승 여력이 가장 '대체 가능'했습니다. 이는 V와 MA에 대한 비난이 아니라 알파벳에 대한 선언입니다.
가능성 있음: 규제 리스크는 현실입니다. 미국 법무부는 수년간 직불카드 라우팅의 반경쟁적 관행에 대해 비자를 추적해 왔습니다. 비자의 네트워크 독점 계약에 대한 구조적 판결은 모델링하기 어려운 방식으로 비자의 경제성에 타격을 줄 수 있습니다. 마스터카드는 유럽에서 유사한 조사를 받고 있습니다. 버핏은 자신이 통제할 수 없는 규제 허용에 경제성이 의존하는 사업을 싫어합니다.
추측성 있지만 언급할 가치 있음: 핀테크 잠식 논리. 실시간 결제 레일(FedNow, RTP), 애플페이의 오프라인에서의 터치결제 지배력 증가, 스트라이프의 임베디드 파이낸스 인프라, 그리고 스테이블코인 결제의 점진적이지만 실제적인 채택은 모두 '비자가 모든 것을 처리한다'는 내러티브에 점진적인 압력을 가하고 있습니다. 해자가 사라진 것은 아닙니다. 하지만 2015년의 난공불락의 요새는 더 이상 아닙니다.
제 판단: 주로 #1, 상당 부분 #2, 그리고 약간의 #3입니다. 그러나 같은 분기에 두 개의 동일한 사업에서 52억 달러어치를 매도한다면 신호를 보내는 것입니다. 시장이 이를 올바르게 읽고 있는지는 또 다른 문제입니다.
UNH 매도(16.6억 달러)는 설명하기 더 쉽습니다. 브라이언 톰슨 암살 사건, 이후 건강보험 관행에 대한 전국적 논의, 그리고 비용 통제 조치를 위해 관리 의료를 주시하는 의회 사이에서 유나이티드헬스의 규제 환경은 적대적으로 변했습니다. 사업은 구조적으로 건전하지만, 버크셔는 이미 조명을 받고 있는 2,630억 달러 포트폴리오에서 헤드라인 리스크를 필요로 하지 않습니다.
구글 도박: 알파벳에 115억 달러
이번 분기의 핵심입니다. 더 이상의 설명은 필요 없습니다.
버핏은 3,640만 주의 GOOGL(Class A)을 추가했습니다. 이는 204% 증가한 수치로, 추정 비용은 104.7억 달러입니다. 또한 GOOG(Class C)에 10.3억 달러 규모의 신규 포지션을 시작했습니다. 합산 알파벳 포지션은 이제 156억 달러(GOOGL) + 10.3억 달러(GOOG) = 166억 달러로, 버크셔의 7번째로 큰 보유 종목이며 빠르게 상승 중입니다.
규모를 설명하자면: 단일 분기에 추가된 104.7억 달러는 대부분의 헤지펀드 전체 운용자산(AUM)보다 많습니다. 이는 발을 담그는 수준의 포지션이 아닙니다. 이는 버핏이 현재 가격에서 알파벳이 저평가되었다는 확신을 가지고 말하는 것입니다.
이것이 왜 놀라운지 솔직히 말해보겠습니다. 버핏은 2000년대 초반에 검색 지배력을 명확히 볼 수 있었을 때 구글을 샀어야 했다는 사실을 여러 번 공개적으로 인정했습니다. 그는 그것이 훌륭한 사업임을 알았습니다. 그럼에도 불구하고 손을 놓고 있었습니다. 그 후회는 20년 동안 버크셔의 전설의 일부였습니다.
그때 그가 가졌던 망설임은 이제 없습니다.
왜 알파벳인가, 그리고 왜 지금인가?
버핏이 암묵적으로 제시하는 논거는 다음과 같습니다: 알파벳은 기술주가 아닙니다. 그것은 유료 도로입니다.
구글 검색은 하루 약 85억 건의 쿼리를 처리하며 실행 가능한 경쟁자가 없습니다. 검색 부문의 영업이익률은 40% 이상입니다. 유튜브는 세계에서 두 번째로 큰 검색 엔진이자 버크셔가 절대 구축할 수 없는 글로벌 TV 네트워크입니다. 자체 제작하지 않은 콘텐츠를 수익화합니다. 구글 클라우드는 3대 하이퍼스케일러 중 가장 빠른 매출 성장률을 기록하고 있습니다. 그리고 웨이모는 조용히 여러 도시에서 수만 건의 유료 승차를 운영하는 유일한 자율주행차 운영업체입니다.
약 20배의 선행 주당순이익(P/E)으로 거래되는 알파벳은 S&P 500 배수 대비 할인된 가격에 거래됩니다. 코카콜라와 엑슨모빌을 합친 것보다 더 많은 잉여현금흐름(FCF)을 창출합니다. 투하자본수익률(ROIC)은 일관되게 20% 이상입니다.
이것이 어떤 소리인가요? 버핏이 실제로 운영되는 시대를 제외한 어떤 시대에서든 '꿈의 회사'라고 묘사했을 법한 사업처럼 들립니다. 그는 드디어 그것을 사고 있습니다.
GOOGL(의결권 있는 Class A)과 GOOG(의결권 없는 Class C)를 모두 보유한 움직임은 흥미롭습니다. 이는 알파벳 포지션이 더 커질 수 있음을 시사합니다. Class C 주식은 의결권 복잡성 없이 순수한 경제적 노출을 원하는 기관 투자자들이 자주 사용합니다. 2분기에는 이 포지션이 더 커질 것으로 예상됩니다.
아무도 예상하지 못한 항공사의 귀환
2020년 5월, 버핏은 오마하의 빈 경기장에서 생중계된 버크셔 연례 주주총회에서 주주들에게 자신이 보유한 모든 항공사 주식을 매도했다고 말했습니다. 4대 항공사 모두를 손실로 매각했습니다. 그는 세상이 근본적으로 변했고 항공 산업이 반대편에서 어떻게 보일지 모른다고 말했습니다.
6년 후, 그는 델타항공(DAL)에 26.5억 달러를 투자했습니다.
이는 새로운 매수입니다. 기존 포지션을 줄인 것도, 재진입도 아닌 깨끗하고 신선한 26.5억 달러 규모의 확신에 찬 거래입니다.
델타는 2020년의 그 항공사가 아닙니다. 스카이마일스 로열티 프로그램은 우연히 비행기를 소유한 금융 서비스 사업으로 진화했습니다. 이 프로그램은 항공권 판매보다 더 안정적이고 예측 가능한 아메리칸 익스프레스 공동 브랜드 카드 지출에서 수익을 창출합니다. 프리미엄 객실 수요는 코로나19 이후 일반석 회복을 크게 앞질렀습니다. 그리고 아메리칸의 재무상태표가 여전히 부담을 안고 있고 사우스웨스트가 실존적 행동주의 압력을 헤쳐나가는 가운데, 델타는 미국 시장에서 운영적으로 우월한 항공사로 자리매김했습니다.
이것이 버핏의 결정일까요, 그렉 아벨의 결정일까요? 아마도 둘 다일 것이며, 그것이 중요합니다. 아벨은 점점 버크셔의 운영 목소리가 되고 있습니다. 이 DAL 베팅이 항공 산업에 대한 아벨의 논리를 반영한다면, 이는 버핏 이후 시대에 버크셔가 자본 배분에 대해 어떻게 생각할지에 대한 미리보기입니다. 스타일(통합된 산업에서 지배적인 운영자를 찾고, 합리적인 가격에 매수하며, 보유)은 순수한 오마하 방식입니다.
집중 기계
계산해 보세요: AAPL(578억 달러) + AXP(459억 달러) + KO(304억 달러) = 1,341억 달러. 세 개의 포지션. 2,630억 달러 포트폴리오의 절반 이상입니다.
상위 10개 종목은 버크셔의 전체 공개 주식 포트폴리오의 90.72%를 차지합니다. 이는 SIRI, 메이시스, NVR 등 19개 포지션이 남아 있으며, 합계 50억 달러 미만입니다. 이들은 신호가 아니라 각주입니다.
이러한 집중도는 버핏 자신의 기준을 제외한 어떤 기준으로도 극단적입니다. 그는 수십 년 동안 분산 투자는 무지에 대한 헤지라고 주장해 왔습니다. 즉, 사업을 진정으로 이해하고 믿는다면 포트폴리오의 5%를 보유하는 것은 너무 적은 것이지 많은 것이 아닙니다. 2026년 1분기 13F는 수년 만에 버크셔에서 본 이 철학의 가장 순수한 실행입니다.
또한 일어나고 있는 일에 대한 실용적인 주장이 있습니다: 버핏은 95세입니다. 그렉 아벨이 CEO 역할을 맡고 있습니다. 29개 포지션(가치의 90%가 10개 종목에 집중)의 포트폴리오는 방대한 45개 주식 지주회사보다 전환에 훨씬 더 관리하기 쉽습니다. 저는 이 단순화가 의도적이라고 생각하며, 올바른 결정이라고 생각합니다.
개인 투자자에게 의미하는 바
13Radar의 최신 13F 추적 데이터(2026년 5월 15일 제출, 2026년 3월 31일 기준)에 따르면, 버크셔의 분기 회전율은 5.70%에 불과했습니다. 즉, 포트폴리오의 대부분은 움직이지 않았습니다. 매도와 추가는 집중적이고 의도적이었습니다. 이것이 첫 번째 교훈입니다.
스마트 머니를 따르는 사람이라면 검토할 가치가 있는 세 가지 사항:
1. 결제 프로세서 투자 논리를 재검토하십시오. V와 MA는 10년 넘게 가치 포트폴리오에서 영구적인 자산으로 취급되어 왔습니다. 버핏은 비자를 약 8년 동안 보유한 후 단일 분기에 전량 매도했습니다. 이것이 당신이 팔아야 한다는 의미는 아닙니다. 그러나 '난공불락의 해자' 이야기는 지금보다 더 면밀히 검토할 가치가 있습니다. 규제 리스크는 현실입니다. 핀테크 경쟁은 느리지만 방향성이 있습니다.
2. 알파벳의 재평가 사례는 끝나지 않았습니다. 살아있는 가장 유명한 가치 투자자가 현재 가격에 115억 달러를 GOOGL에 투자한다면, 그는 밸류에이션에서 안전마진을 보고 있습니다. 구글의 AI 통합(검색, 워크스페이스, 클라우드의 Gemini), 유튜브의 광고 시장 회복, 웨이모의 수익화 경로는 모두 현재 배수에서 저평가되어 있습니다. 주식은 절대적 기준으로 싸지 않지만, 수익력과 경쟁적 지위에 비해 가장 버핏스러운 대형주 거래일 수 있습니다.
3. 당신은 아마도 과도하게 분산되어 있을 것입니다. 버크셔는 45개 이상의 포지션에서 29개로 줄였으며, 자금의 90%가 10개 종목에 있습니다. 대부분의 개인 투자자는 면접에서 설득력 있게 설명할 수 없는 20~40개의 포지션을 보유하고 있습니다. 버핏의 2026년 1분기는 미묘하지 않습니다: 믿지 않는 것은 자르고, 믿는 곳에 집중하십시오.
결론
버핏은 비자를 팔았습니다. 마스터카드를 팔았습니다. 유나이티드헬스, 도미노피자, 포뮬러원, 그리고 11개의 다른 사업을 팔았습니다. 그런 다음 115억 달러를 구글에 쏟아부었고 26.5억 달러를 2020년에 공개적으로 포기했던 항공사에 투자했습니다.
95세의 나이에, 이 사람은 베팅을 헤지하는 사람이 아닙니다.
오마하의 현인은 지난 10년 동안 가장 공격적인 포트폴리오 대청소를 실행했습니다. 그리고 메시지는 1965년부터 그가 전해온 것과 동일합니다: 더 적은 것을 소유하고, 완전히 이해하며, 확신을 가지고 보유하라.
유일한 질문은 누군가가 실제로 듣고 있는지 여부입니다.