エグゼクティブサマリー
- バークシャーの2026年第1四半期13F（2026年5月15日提出）は、わずか29銘柄で2631億ドルのポートフォリオを示しています。1年前には45以上のポジションがありました。これはここ数十年で最も集中したバークシャーです。
- バフェットはVisa（29.1億ドル）とMastercard（22.8億ドル）の両方を完全に売却しました。これは、教科書的な堀を持つ2つのビジネスを同時に投げ売りしたもので、決済処理業者を「永遠の銘柄」として保有する投資家を震撼させるはずです。
- GOOGLは1四半期で204%急騰し、バークシャーはAlphabetに104.7億ドルを追加しました。これは近年で最大のドル建て追加額です。新規のGOOGポジション（10.3億ドル）と合わせて、Alphabetへの総投資額は115億ドルになりました。
- デルタ航空は新たに26.5億ドルのポジションです。そうです、2020年に航空会社の保有を公に謝罪した同じ人物が、デルタに26.5億ドルを投資したのです。
- 上位10銘柄は現在、ポートフォリオの90.72%を占めています。バークシャーはもはや多角化されたコングロマリット持株会社ではなく、確信に基づく投資マシンです。
大掃除：90日間で16ポジション消滅
まず、誰も十分に語っていない数字から始めましょう：16です。
通常のバークシャーの四半期では、2～3の売却が見られる程度です。2026年第1四半期には、16のポジションが完全に清算されました。これはポートフォリオ管理ではなく、旧バークシャーの組織的な解体です。
テーマ別にグループ化した売却銘柄：
決済処理業者 — Visa（29.1億ドル売却）、Mastercard（22.8億ドル売却）
ヘルスケア — UnitedHealth（16.6億ドル売却）
消費者ブランド — Domino's Pizza（14.0億ドル）、Diageo（1960万ドル）
保険 — AON（12.7億ドル）
多角化・専門分野 — Amazon（5.25億ドル）、Pool Corp（7.02億ドル）、Charter Communications（2.21億ドル）、HEICO（3.27億ドル）、Formula One Group（2.97億ドル）、Lamar Advertising（1.52億ドル）、Allegion（1.24億ドル）、Liberty Latin America x2（合計2700万ドル）、Atlanta Braves Holdings（460万ドル）
これらの一部は小規模です。Atlanta Bravesのポジションはわずか500万ドルで、2630億ドルのポートフォリオでは誤差の範囲です。しかし、VisaとMastercardの売却は全く別のカテゴリーです。これらは独自のセクションに値します。
なぜVisaとMastercardを売却したのか？
重要なのは、これらは悪いビジネスではないということです。Visaは約54%の営業利益率を生み出しています。Mastercardもほぼ同じです。両社とも資産軽量型のビジネスモデルを運営しており、融資はせず、単に取引を処理して通行料を徴収します。高いスイッチングコスト、ネットワーク効果、1回のスワイプあたりの限界費用はほぼゼロ。伝統的な堀の指標によれば、VとMAはまさにバフェットが50年間愛してきたタイプのビジネスです。
では、なぜ両方を売却したのか？同じ四半期に？完全に売却し、削減ではない？
私は3つの妥当な説明を考えています。可能性の高い順に並べます。
最も可能性が高い：資本の再配分。 バフェットはAlphabetへの投資のために100億ドル以上の資金を必要としていました。何かで資金を調達する必要がありました。VisaとMastercardは、含み益があり、彼が確信を持って行っている投資に比べて将来の上昇余地が「代替可能」でした。これはVとMAへの非難ではなく、Alphabetへの声明です。
可能性あり：規制上のテールリスクは現実的。 米国司法省は、デビットカードのルーティングにおける反競争的行為について、Visaを長年追及してきました。Visaのネットワーク独占契約に対する構造的な判決は、モデル化が難しい方法でその経済性を損なう可能性があります。Mastercardは欧州で同様の監視に直面しています。バフェットは、自らコントロールできない規制の許容度に依存するビジネスを嫌います。
推測だが言及に値する：フィンテックによる浸食論。 リアルタイム決済網（FedNow、RTP）、Apple Payの対面でのタップ決済の支配力拡大、Stripeの組み込み型金融インフラ、そしてステーブルコイン決済の緩やかだが確実な採用はすべて、「Visaがすべてを処理する」という物語に徐々に圧力をかけています。堀は消えていません。しかし、2015年のような難攻不落の要塞ではなくなりました。
私の見解：主に#1、かなり#2、そしてわずかに#3です。しかし、同一の2つのビジネスを1四半期で52億ドル分売却するとき、シグナルを送っています。市場がそれを正しく読んでいるかどうかは別の問題です。
UNHの売却（16.6億ドル）は説明が容易です。ブライアン・トンプソン暗殺事件、その後の健康保険慣行に関する全国的な議論、そして議会が医療費抑制策としてマネージドケアに注目していることなどにより、UnitedHealthの規制環境は敵対的になっています。ビジネスは構造的に健全ですが、バークシャーはすでに監視下にある2630億ドルのポートフォリオでヘッドラインリスクを必要としません。
Googleへの賭け：Alphabetに115億ドル
これが今四半期の最大の話題です。間違いなく。
バフェットはGOOGLの3640万株を追加しました。これは204%の増加で、推定コストは104.7億ドルです。また、GOOG（Cクラス株）の新規ポジションを10.3億ドルで開始しました。Alphabetの合計ポジションは現在、156億ドル（GOOGL）+ 10.3億ドル（GOOG）= 166億ドルとなり、バークシャーの第7位の保有銘柄に急浮上しています。
規模の文脈として、1四半期で追加された104.7億ドルは、ほとんどのヘッジファンドの運用資産総額を上回ります。これは様子見のポジションではありません。これはバフェットが、Alphabetが現在の水準で過小評価されていると確信を持って言っているのです。
正直に言って、これが注目に値する理由を考えましょう。バフェットは、2000年代初頭に検索支配を明確に見ることができたときにGoogleを買うべきだったと、公に何度も認めています。彼はそれが素晴らしいビジネスであることを知っていました。それでも手をこまねいていました。その後悔は20年にわたってバークシャーの伝説の一部となっています。
当時のためらいが何であれ、今はありません。
なぜAlphabet、そしてなぜ今なのか？
バフェットが暗に示している議論は次のとおりです：Alphabetはテクノロジー株ではありません。有料道路です。
Google検索は、実行可能な競合他社なしに、1日あたり約85億件のクエリを処理しています。検索セグメントの営業利益率は40%を超えています。YouTubeは世界第2位の検索エンジンであり、バークシャーが決して構築できないグローバルなテレビネットワークです。自社で制作しないコンテンツを収益化しています。Google Cloudは第3位のハイパースケーラーであり、3大クラウドの中で最も速い収益成長率を誇っています。そしてWaymoは、静かに、複数の都市で数万回の有料ライドを運行している唯一の自動運転車事業です。
約20倍の予想利益で、AlphabetはS&P500の倍率に対して割安で取引されています。コカ・コーラとエクソンモービルを合わせたよりも多くのフリーキャッシュフローを生み出しています。ROICは一貫して20%を超えています。
それは何を連想させますか？それは、バフェットが実際に事業を展開している10年以外のどの10年でも「夢の会社」と表現したであろうビジネスに聞こえます。彼はついにそれを買っています。
GOOGL（クラスA、議決権あり）とGOOG（クラスC、議決権なし）の両方を保有する動きは興味深いです。これはAlphabetのポジションがさらに拡大する可能性を示唆しています。クラスC株は、議決権の複雑さなしに純粋な経済的エクスポージャーを求める機関投資家によってよく使用されます。このポジションは第2四半期までにさらに大きくなると予想されます。
誰も予想しなかった航空会社の復活
2020年5月、バフェットはバークシャー年次総会（オマハの空のアリーナからライブストリーミング）で、株主に対してバークシャーが所有するすべての航空会社株を売却したと語りました。4社すべてです。損失を出して。世界は根本的に変わり、航空業界がその先どうなるかわからないと述べました。
6年後、彼はデルタ航空（DAL）に26.5億ドルを投資しました。
これは新規購入であり、削減でも、以前のポジションへの再参入でもありません。クリーンで新しい、26.5億ドルの確信に基づくトレードです。
デルタは2020年当時の航空会社ではありません。SkyMilesロイヤルティプログラムは、たまたま飛行機を所有する金融サービスビジネスに進化しました。このプログラムは、American Expressの提携カード支出から収益を生み出しており、航空券販売よりも安定していて予測可能です。COVID以降、プレミアムキャビンの需要はエコノミーの回復を大幅に上回っています。また、Americanのバランスシートが依然として圧力にさらされ、Southwestが存続をかけたアクティビストの圧力を乗り越えようとしている中、デルタは米国市場で業務上優れた航空会社としての地位を確立しています。
これはバフェットの決断か、それともグレッグ・アベルの決断か？おそらく両方であり、それが重要です。アベルはますますバークシャーの業務上の発言権を強めています。このDALへの賭けが航空業界に関するアベルの見解を反映しているなら、それはポスト・バフェット時代にバークシャーが資本配分をどのように考えるかのプレビューです。スタイルは、統合された業界で支配的な事業者を見つけ、妥当な価格で購入し、保有するという、純粋なオマハ流です。
集中マシン
計算してみましょう：AAPL（578億ドル）+ AXP（459億ドル）+ KO（304億ドル）= 1341億ドル。 3つのポジションで、2630億ドルのポートフォリオの半分以上を占めます。
上位10銘柄は、バークシャーの開示された株式ポートフォリオ全体の90.72%を占めています。残りの19ポジション（SIRIからMacy's、NVRまで）は、合計で50億ドル未満です。これらはシグナルではなく、脚注です。
このレベルの集中は、バフェット自身の基準を除けば、どの基準でも極端です。彼は何十年にもわたって、分散は無知へのヘッジであると主張してきました。つまり、ビジネスを真に理解し、それを信じるなら、ポートフォリオの5%を保有するのは少なすぎるのであって、多すぎるのではない、と。2026年第1四半期の13Fは、ここ数年でバークシャーから見られたその哲学の最も純粋な実行です。
また、何が起こっているかについて実用的な議論もあります。バフェットは95歳です。グレッグ・アベルがCEOの役割に就こうとしています。29のポジション（価値の90%が10銘柄に集中）のポートフォリオは、45銘柄に分散したコングロマリット持株会社よりも、移行期において無限に管理しやすいです。この簡素化は意図的であり、正しい判断だと思います。
個人投資家への意味
13Radarの最新の13F追跡データ（2026年5月15日提出、2026年3月31日までの期間）によると、バークシャーの四半期回転率はわずか5.70%であり、ポートフォリオの大部分は動いていません。売却と追加は集中しており、意図的でした。これが最初の教訓です。
スマートマネーを追跡する人にとって検討に値する3つのポイント：
1. 決済処理業者のテーゼを再検討する。 VとMAは10年以上にわたり、バリューポートフォリオの恒久的な構成要素として扱われてきました。バフェットはVisaを約8年間保有した後、1四半期で全てを売却しました。それはあなたが売却すべきだという意味ではありませんが、「難攻不落の堀」というストーリーは、現在受けている以上に厳しい検討に値することを意味します。規制リスクは現実的です。フィンテックの競争はゆっくりですが方向性は明確です。
2. Alphabetの再評価のケースは終わっていない。 存命する最も有名なバリュー投資家が現在の価格でGOOGLに115億ドルを投入しているなら、彼はバリュエーションに安全域を見ています。GoogleのAI統合（検索、Workspace、クラウドにおけるGemini）、YouTubeの広告市場回復、Waymoの収益化経路はすべて、現在の倍率では過小評価されています。株価は絶対的には安くありませんが、収益力と競争力に比べれば、おそらく最もバフェット的な大型株トレードです。
3. あなたはおそらく分散しすぎている。 バークシャーは45以上のポジションから29に減らし、資金の90%を10銘柄に集中させました。ほとんどの個人投資家は、就職面接で説得力を持って売り込めない20～40のポジションを保有しています。バフェットの2026年第1四半期は控えめではありません。信じないものは切り、信じるものに集中せよ。
結論
バフェットはVisaを売却しました。Mastercardを売却しました。UnitedHealth、Domino's、Formula One、その他11のビジネスを売却しました。そして、Googleに115億ドル、2020年に公に否定した航空会社に26.5億ドルを注ぎ込みました。
95歳で、これは賭けをヘッジしている男ではありません。
オラクルは過去10年で最も攻撃的なポートフォリオの大掃除を実行しました。そしてメッセージは、1965年から彼が伝え続けてきたものと同じです：より少ないものを所有し、完全に理解し、確信を持って保有せよ。
唯一の疑問は、誰かが実際に耳を傾けているかどうかです。