Resumen Ejecutivo
- El 13F de Berkshire del primer trimestre de 2026 (presentado el 15/05/2026) muestra una cartera de 263.100 millones de dólares en solo 29 participaciones, frente a más de 45 posiciones hace un año. Esta es la concentración más alta de Berkshire en décadas.
- Buffett salió por completo de Visa (2.910 millones de dólares) y Mastercard (2.280 millones de dólares) en el mismo trimestre, un desplome simultáneo de dos negocios con foso clásicos que debería inquietar a cualquiera que tenga procesadores de pagos como "acción para siempre".
- GOOGL se disparó un 204% en un solo trimestre; Berkshire añadió 10.470 millones de dólares a Alphabet, la mayor adición en valor absoluto en la historia reciente. Combinado con una nueva posición en GOOG (1.030 millones de dólares), la apuesta total en Alphabet asciende a 11.500 millones de dólares.
- Delta Air Lines es una nueva posición de 2.650 millones de dólares. Sí, el mismo hombre que se disculpó públicamente por poseer aerolíneas en 2020 acaba de comprar 2.650 millones de dólares en Delta.
- Las 10 principales participaciones representan ahora el 90,72% de la cartera. Berkshire ya no es un conglomerado diversificado; es una máquina de convicción.
La Purga: 16 Posiciones Eliminadas en 90 Días
Empecemos con el número del que nadie habla lo suficiente: dieciséis.
En un trimestre típico de Berkshire, se podrían ver dos o tres salidas. En el primer trimestre de 2026, se liquidaron por completo dieciséis posiciones. Eso no es gestión de cartera; es una demolición controlada del antiguo Berkshire.
Las salidas, agrupadas por tema:
Procesadores de pagos — Visa (2.910 millones de dólares vendidos), Mastercard (2.280 millones de dólares vendidos)
Salud — UnitedHealth (1.660 millones de dólares vendidos)
Marcas de consumo — Domino's Pizza (1.400 millones de dólares), Diageo (19,6 millones de dólares)
Seguros — AON (1.270 millones de dólares)
Diversificadas/especializadas — Amazon (525 millones de dólares), Pool Corp (702 millones de dólares), Charter Communications (221 millones de dólares), HEICO (327 millones de dólares), Formula One Group (297 millones de dólares), Lamar Advertising (152 millones de dólares), Allegion (124 millones de dólares), Liberty Latin America x2 (27 millones de dólares combinados), Atlanta Braves Holdings (4,6 millones de dólares)
Algunas de estas son pequeñas — la posición en Atlanta Braves era de apenas 5 millones de dólares, casi un error de redondeo en una cartera de 263.000 millones de dólares. Bien. Pero las salidas de Visa y Mastercard son una categoría completamente diferente. Merecen su propia sección.
¿Por qué liquidó Visa y Mastercard?
He aquí el asunto: no son malos negocios. Visa genera márgenes operativos de aproximadamente el 54%. Mastercard es casi idéntica. Ambas operan con modelos ligeros en activos — no prestan dinero, solo procesan transacciones y cobran un peaje. Altos costos de cambio, efectos de red, costo marginal casi nulo por transacción. Según todas las métricas tradicionales de foso, V y MA son exactamente el tipo de negocio que Buffett ha amado durante cincuenta años.
Entonces, ¿por qué vender ambas? ¿El mismo trimestre? ¿Salidas completas, no recortes?
Veo tres explicaciones plausibles, ordenadas por probabilidad:
Más probable: Reasignación de capital. Buffett necesitaba más de 10.000 millones de dólares de poder de fuego para la apuesta en Alphabet. Algo tenía que financiarlo. Visa y Mastercard, mantenidas con ganancias sólidas, eran las más "reemplazables" en términos de potencial alcista futuro frente a las apuestas de convicción que estaba haciendo. Esto no es una condena de V y MA; es una declaración sobre Alphabet.
Plausible: El riesgo regulatorio es real. El Departamento de Justicia ha estado persiguiendo a Visa por prácticas anticompetitivas en el enrutamiento de tarjetas de débito durante años. Un fallo estructural contra los acuerdos de exclusividad de la red de Visa podría afectar su economía de formas difíciles de modelar. Mastercard enfrenta un escrutinio paralelo en Europa. Buffett odia los negocios cuya economía depende de la permisividad regulatoria que no puede controlar.
Especulativo pero digno de mención: La tesis de erosión fintech. Los rieles de pago en tiempo real (FedNow, RTP), el creciente dominio de Apple Pay en pagos presenciales, la infraestructura financiera integrada de Stripe y la adopción gradual pero real de liquidación con stablecoins están ejerciendo presión incremental sobre la narrativa de "Visa procesa todo". El foso no ha desaparecido. Pero ya no es la fortaleza impenetrable que era en 2015.
Mi lectura: es principalmente #1, significativamente #2, y un susurro de #3. Pero cuando sales de 5.200 millones de dólares en dos negocios idénticos en un solo trimestre, estás enviando una señal. Que el mercado la esté leyendo correctamente es otra cuestión.
La salida de UNH (1.660 millones de dólares) es más fácil de explicar. Entre el asesinato de Brian Thompson, la consiguiente conversación nacional sobre las prácticas de los seguros de salud y el Congreso evaluando medidas de control de costos en la atención administrada, el entorno regulatorio de UnitedHealth se ha vuelto hostil. El negocio es estructuralmente sólido, pero Berkshire no necesita riesgo de titulares en una cartera de 263.000 millones de dólares que ya está bajo un microscopio.
La Apuesta por Google: 11.500 Millones de Dólares en Alphabet
Esta es la historia del trimestre. Punto.
Buffett añadió 36,4 millones de acciones de GOOGL — un aumento del 204% — a un costo estimado de 10.470 millones de dólares. También inició una nueva posición en GOOG (acciones Clase C) por valor de 1.030 millones de dólares. La posición combinada en Alphabet es ahora de 15.600 millones de dólares (GOOGL) + 1.030 millones de dólares (GOOG) = 16.600 millones de dólares, lo que la convierte en la séptima participación más grande de Berkshire y subiendo rápido.
Para contextualizar el tamaño: 10.470 millones de dólares añadidos en un solo trimestre es más que todo el AUM de la mayoría de los fondos de cobertura. Esto no es una posición de prueba. Es Buffett diciendo, con convicción, que Alphabet está mal valorada a los niveles actuales.
Seamos honestos sobre lo que hace que esto sea notable. Buffett admitió famosamente — varias veces, públicamente — que debería haber comprado Google a principios de la década de 2000 cuando podía ver claramente el dominio de búsqueda. Sabía que era un gran negocio. Se quedó de brazos cruzados de todos modos. Ese arrepentimiento ha sido parte de la leyenda de Berkshire durante dos décadas.
Cualquiera que haya sido su vacilación entonces, no la tiene ahora.
¿Por qué Alphabet, y por qué ahora?
Este es el argumento que Buffett está haciendo implícitamente: Alphabet no es una acción tecnológica. Es un peaje.
Google Search procesa aproximadamente 8.500 millones de consultas al día sin un competidor viable. Su margen operativo en el segmento de búsqueda supera el 40%. YouTube es el segundo motor de búsqueda más grande del mundo y una red de televisión global que Berkshire nunca podría construir — monetiza contenido que no produce. Google Cloud es el tercer hiperescalador con la tasa de crecimiento de ingresos más rápida de los tres grandes. Y Waymo, silenciosamente, es la única operación de vehículos autónomos que realiza decenas de miles de viajes pagados en múltiples ciudades.
A aproximadamente 20 veces las ganancias futuras, Alphabet cotiza con un descuento respecto al múltiplo del S&P 500. Genera más flujo de caja libre que Coca-Cola y ExxonMobil juntos. Su ROIC está consistentemente por encima del 20%.
¿A qué suena eso? Suena a un negocio que Buffett habría descrito como su "empresa soñada" en cualquier década que no sea en la que realmente opera. Finalmente lo está comprando.
El movimiento de mantener tanto GOOGL (Clase A, con voto) como GOOG (Clase C, sin voto) es interesante. Sugiere que la posición en Alphabet puede crecer aún más — las acciones Clase C son utilizadas a menudo por compradores institucionales que quieren exposición económica pura sin la complejidad del voto. Espere que esta posición sea mayor para el segundo trimestre.
El Regreso de las Aerolíneas que Nadie Esperaba
En mayo de 2020, Buffett se sentó en la reunión anual de Berkshire — transmitida en vivo a un recinto vacío en Omaha — y dijo a los accionistas que había vendido todas las acciones de aerolíneas que Berkshire poseía. Las cuatro compañías. Con pérdidas. Dijo que el mundo había cambiado fundamentalmente y que no sabía cómo sería la aviación al otro lado.
Seis años después, acaba de poner 2.650 millones de dólares en Delta Air Lines (DAL).
Esta es una compra nueva — no un recorte, ni una reentrada en una posición antigua. Una operación de convicción limpia, fresca, de 2.650 millones de dólares.
Delta no es la aerolínea que era en 2020. El programa de fidelización SkyMiles ha evolucionado hasta convertirse en un negocio de servicios financieros que resulta tener aviones — el programa genera ingresos por el gasto en tarjetas de crédito de marca compartida con American Express que es más estable y predecible que la venta de billetes. La demanda de cabinas premium ha superado significativamente la recuperación de la clase turista desde la COVID. Y con el balance de American aún bajo presión y Southwest navegando una presión activista existencial, Delta se ha consolidado como la aerolínea operativamente superior en el mercado estadounidense.
¿Es esta la decisión de Buffett o de Greg Abel? Probablemente ambas, y eso importa. Abel es cada vez más la voz operativa de Berkshire. Si esta apuesta por DAL refleja la tesis de Abel sobre la industria aérea, es un adelanto de cómo Berkshire pensará sobre la asignación de capital en la era post-Buffett. El estilo — encontrar un operador dominante en una industria consolidada, comprar a un precio razonable, mantener — es puro Omaha.
La Máquina de Concentración
Haga los cálculos: AAPL (57.800 millones de dólares) + AXP (45.900 millones de dólares) + KO (30.400 millones de dólares) = 134.100 millones de dólares. Tres posiciones. Más de la mitad de una cartera de 263.000 millones de dólares.
Las 10 principales participaciones representan el 90,72% de toda la cartera de renta variable declarada de Berkshire. Eso deja 19 posiciones — desde SIRI hasta Macy's y NVR — que colectivamente representan menos de 5.000 millones de dólares. No son señales. Son notas al pie.
Este nivel de concentración es extremo según cualquier estándar excepto el del propio Buffett. Ha argumentado durante décadas que la diversificación es una cobertura contra la ignorancia — que si realmente entiendes un negocio y crees en él, poseer el 5% de tu cartera es demasiado poco, no demasiado. El 13F del primer trimestre de 2026 es la ejecución más pura de esa filosofía que hemos visto de Berkshire en años.
También hay un argumento práctico para lo que está sucediendo: Buffett tiene 95 años. Greg Abel está asumiendo el cargo de CEO. Una cartera de 29 posiciones — con el 90% del valor en 10 nombres — es infinitamente más manejable para una transición que un conglomerado disperso de 45 acciones. Creo que esta simplificación es intencional, y creo que es la decisión correcta.
Qué Significa Esto para los Inversores Minoristas
Según los últimos datos de seguimiento de 13F de 13Radar (presentado el 15/05/2026, para el período que finaliza el 31/03/2026), la rotación trimestral de Berkshire fue solo del 5,70% — lo que significa que la mayor parte de la cartera no se movió. Las salidas y adiciones fueron concentradas y deliberadas. Esa es la primera lección.
Tres cosas que vale la pena examinar para cualquiera que siga al dinero inteligente:
1. Reexamine la tesis de los procesadores de pagos. V y MA han sido tratadas como elementos permanentes en las carteras de valor durante más de una década. Buffett mantuvo Visa durante aproximadamente 8 años antes de salir por completo en un solo trimestre. Eso no significa que deba vender — pero significa que la historia del "foso inexpugnable" merece un análisis más profundo del que está recibiendo ahora. El riesgo regulatorio es real. La competencia fintech es lenta pero direccional.
2. El caso de la revalorización de Alphabet no ha terminado. Si el inversor en valor más famoso vivo está poniendo 11.500 millones de dólares en GOOGL a los precios actuales, ve un margen de seguridad en la valoración. La integración de IA de Google (Gemini en Búsqueda, Workspace, Cloud), la recuperación del mercado publicitario de YouTube y la vía de monetización de Waymo están todas infravaloradas en el múltiplo actual. La acción no es barata en términos absolutos, pero en relación con su poder de ganancias y posición competitiva, puede ser la operación de gran capitalización más Buffett-esca disponible.
3. Probablemente esté sobrediversificado. Berkshire acaba de reducir de más de 45 posiciones a 29, con el 90% del dinero en 10 nombres. La mayoría de los inversores minoristas tienen entre 20 y 40 posiciones que no podrían defender convincentemente en una entrevista de trabajo. El primer trimestre de 2026 de Buffett no es sutil: recorte lo que no cree, concéntrese en lo que sí.
Conclusión
Buffett vendió Visa. Vendió Mastercard. Vendió UnitedHealth, Domino's, Formula One y otros once negocios. Luego vertió 11.500 millones de dólares en Google y 2.650 millones de dólares en la aerolínea que repudió públicamente en 2020.
A los 95 años, este no es un hombre que cubre sus apuestas.
El Oráculo acaba de ejecutar la purga de cartera más agresiva de la última década — y el mensaje es el mismo que ha estado dando desde 1965: posea menos cosas, entiéndalas completamente y manténgalas con convicción.
La única pregunta es si alguien está realmente escuchando.