Zusammenfassung
- Berkshires Q1 2026 13F (eingereicht am 15.05.2026) zeigt ein Portfolio von 263,1 Mrd. $ mit nur 29 Beteiligungen – gegenüber über 45 Positionen vor einem Jahr. Dies ist die konzentrierteste Aufstellung von Berkshire seit Jahrzehnten.
- Buffett hat sowohl Visa (2,91 Mrd. $) als auch Mastercard (2,28 Mrd. $) vollständig verkauft – eine gleichzeitige Abstoßung von zwei Musterbeispielen für Burggraben-Unternehmen, die jeden beunruhigen sollte, der Zahlungsabwickler als „ewige Aktie" besitzt.
- GOOGL stieg in einem einzigen Quartal um 204 % – Berkshire erhöhte seine Position um 10,47 Mrd. $ in Alphabet, die größte Dollar-Zugabe in der jüngeren Geschichte. Zusammen mit einer neuen GOOG-Position (1,03 Mrd. $) beträgt die gesamte Alphabet-Wette nun 11,5 Mrd. $.
- Delta Air Lines ist eine neue Position von 2,65 Mrd. $. Ja, derselbe Mann, der sich 2020 öffentlich für den Besitz von Fluggesellschaften entschuldigte, hat gerade 2,65 Mrd. $ in Delta investiert.
- Die Top-10-Beteiligungen machen nun 90,72 % des Portfolios aus. Berkshire ist keine diversifizierte Konglomerat-Holding mehr – es ist eine Überzeugungsmaschine.
Die Säuberung: 16 Positionen in 90 Tagen verschwunden
Beginnen wir mit der Zahl, über die niemand genug spricht: sechzehn.
In einem typischen Berkshire-Quartal sieht man vielleicht zwei oder drei Verkäufe. Im Q1 2026 wurden sechzehn Positionen vollständig liquidiert. Das ist kein Portfoliomanagement – das ist eine kontrollierte Demontage des alten Berkshire.
Die Verkäufe, nach Themen gruppiert:
Zahlungsabwickler – Visa (2,91 Mrd. $ verkauft), Mastercard (2,28 Mrd. $ verkauft)
Gesundheitswesen – UnitedHealth (1,66 Mrd. $ verkauft)
Konsumgüter – Domino's Pizza (1,40 Mrd. $), Diageo (19,6 Mio. $)
Versicherungen – AON (1,27 Mrd. $)
Diversifiziert/Spezialitäten – Amazon (525 Mio. $), Pool Corp (702 Mio. $), Charter Communications (221 Mio. $), HEICO (327 Mio. $), Formula One Group (297 Mio. $), Lamar Advertising (152 Mio. $), Allegion (124 Mio. $), Liberty Latin America x2 (27 Mio. $ gesamt), Atlanta Braves Holdings (4,6 Mio. $)
Einige davon sind klein – die Atlanta-Braves-Position betrug kaum 5 Mio. $, kaum ein Rundungsfehler in einem 263-Mrd.-$-Portfolio. In Ordnung. Aber die Verkäufe von Visa und Mastercard sind eine andere Kategorie. Sie verdienen einen eigenen Abschnitt.
Warum hat er Visa und Mastercard abgestoßen?
Hier ist die Sache: Das sind keine schlechten Unternehmen. Visa erzielt operative Margen von etwa 54 %. Mastercard ist nahezu identisch. Beide betreiben ein asset-light-Modell – sie verleihen kein Geld, sie verarbeiten nur Transaktionen und kassieren eine Gebühr. Hohe Wechselkosten, Netzwerkeffekte, nahezu null Grenzkosten pro Transaktion. Nach jedem traditionellen Burggraben-Maßstab sind V und MA genau die Art von Unternehmen, die Buffett seit fünfzig Jahren liebt.
Warum also beide verkaufen? Im selben Quartal? Vollständige Verkäufe, keine Reduzierungen?
Ich sehe drei plausible Erklärungen, geordnet nach Wahrscheinlichkeit:
Am wahrscheinlichsten: Kapitalumverteilung. Buffett brauchte 10+ Mrd. $ Feuerkraft für die Alphabet-Wette. Etwas musste das finanzieren. Visa und Mastercard, mit soliden Gewinnen gehalten, waren im Hinblick auf das zukünftige Aufwärtspotenzial im Vergleich zu den Überzeugungswetten, die er einging, am „ersetzbarsten". Dies ist keine Verurteilung von V und MA – es ist eine Aussage über Alphabet.
Plausibel: Regulatorisches Restrisiko ist real. Das US-Justizministerium verfolgt Visa seit Jahren wegen wettbewerbswidriger Praktiken im Debitkarten-Routing. Eine strukturelle Entscheidung gegen Visas Netzwerk-Exklusivitätsvereinbarungen könnte die Wirtschaftlichkeit in einer Weise beeinträchtigen, die schwer zu modellieren ist. Mastercard steht in Europa unter ähnlicher Beobachtung. Buffett hasst Unternehmen, deren Wirtschaftlichkeit von regulatorischer Nachsicht abhängt, die er nicht kontrollieren kann.
Spekulativ, aber erwähnenswert: Die Fintech-Erosionsthese. Echtzeit-Zahlungssysteme (FedNow, RTP), die wachsende Dominanz von Apple Pay beim kontaktlosen Bezahlen im Geschäft, Stripe's Embedded-Finance-Infrastruktur und die allmähliche, aber reale Einführung von Stablecoin-Abwicklung setzen alle zunehmend Druck auf die Erzählung „Visa verarbeitet alles". Der Burggraben ist nicht verschwunden. Aber er ist nicht mehr die uneinnehmbare Festung von 2015.
Meine Einschätzung: Es ist hauptsächlich #1, in bedeutendem Maße #2 und ein Hauch von #3. Aber wenn man 5,2 Mrd. $ von zwei identischen Unternehmen in einem einzigen Quartal verkauft, sendet man ein Signal. Ob der Markt es richtig interpretiert, ist eine andere Frage.
Der UNH-Verkauf (1,66 Mrd. $) ist einfacher zu erklären. Zwischen dem Attentat auf Brian Thompson, der anschließenden nationalen Debatte über die Praktiken der Krankenversicherung und den Plänen des Kongresses, die Managed Care mit Kostensenkungsmaßnahmen zu regulieren, ist das regulatorische Umfeld für UnitedHealth feindselig geworden. Das Unternehmen ist strukturell solide, aber Berkshire braucht kein Reputationsrisiko in einem 263-Mrd.-$-Portfolio, das ohnehin unter der Lupe steht.
Die Google-Wette: 11,5 Mrd. $ in Alphabet
Dies ist die Geschichte des Quartals. Punkt.
Buffett hat 36,4 Millionen Aktien von GOOGL hinzugefügt – eine Steigerung von 204 % – zu einem geschätzten Preis von 10,47 Mrd. $. Außerdem hat er eine brandneue Position in GOOG (Class C-Aktien) im Wert von 1,03 Mrd. $ eröffnet. Die kombinierte Alphabet-Position beträgt nun 15,6 Mrd. $ (GOOGL) + 1,03 Mrd. $ (GOOG) = 16,6 Mrd. $, was sie zur siebtgrößten Beteiligung von Berkshire macht, und sie steigt schnell.
Zum Vergleich: 10,47 Mrd. $ in einem einzigen Quartal hinzugefügt, ist mehr als das gesamte AUM der meisten Hedgefonds. Dies ist keine vorsichtige Position. Dies ist Buffett, der mit Überzeugung sagt, dass Alphabet zu den aktuellen Kursen unterbewertet ist.
Seien wir ehrlich, was dies bemerkenswert macht. Buffett hat bekanntlich mehrfach öffentlich zugegeben, dass er Google in den frühen 2000er Jahren hätte kaufen sollen, als er die Dominanz bei der Suche klar erkennen konnte. Er wusste, dass es ein großartiges Unternehmen war. Er hat trotzdem nichts getan. Dieses Bedauern ist seit zwei Jahrzehnten Teil der Berkshire-Überlieferung.
Welches Zögern auch immer er damals hatte, jetzt hat er es nicht mehr.
Warum Alphabet, und warum jetzt?
Hier ist das Argument, das Buffett implizit macht: Alphabet ist keine Tech-Aktie. Es ist eine Mautstraße.
Google Search verarbeitet täglich etwa 8,5 Milliarden Suchanfragen ohne ernstzunehmenden Konkurrenten. Die operative Marge im Suchsegment liegt bei über 40 %. YouTube ist die zweitgrößte Suchmaschine der Welt und ein globales TV-Netzwerk, das Berkshire nie aufbauen könnte – es monetarisiert Inhalte, die es nicht produziert. Google Cloud ist der drittgrößte Hyperscaler mit der schnellsten Umsatzwachstumsrate der drei Großen. Und Waymo ist leise der einzige Betreiber autonomer Fahrzeuge, der in mehreren Städten Zehntausende von bezahlten Fahrten durchführt.
Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 20 auf Basis der erwarteten Gewinne wird Alphabet mit einem Abschlag zum S&P 500-Multiple gehandelt. Es generiert mehr freien Cashflow als Coca-Cola und ExxonMobil zusammen. Der ROIC liegt konstant über 20 %.
Wonach klingt das? Es klingt nach einem Unternehmen, das Buffett in jedem anderen Jahrzehnt als dem, in dem es tatsächlich operiert, als sein „Traumunternehmen" bezeichnet hätte. Er kauft es endlich.
Der Schritt, sowohl GOOGL (Klasse A, mit Stimmrecht) als auch GOOG (Klasse C, ohne Stimmrecht) zu halten, ist interessant. Er deutet darauf hin, dass die Alphabet-Position weiter wachsen könnte – Class C-Aktien werden oft von institutionellen Käufern genutzt, die reines wirtschaftliches Engagement ohne die Komplexität des Stimmrechts wünschen. Erwarten Sie, dass diese Position bis zum Q2 größer sein wird.
Das Comeback der Fluggesellschaft, das niemand erwartet hat
Im Mai 2020 saß Buffett bei der Berkshire-Hauptversammlung – live gestreamt in eine leere Arena in Omaha – und sagte den Aktionären, er habe alle Aktien von Fluggesellschaften, die Berkshire besaß, verkauft. Alle vier Carrier. Mit Verlust. Er sagte, die Welt habe sich grundlegend verändert und er wisse nicht, wie die Luftfahrt auf der anderen Seite aussehen werde.
Sechs Jahre später hat er gerade 2,65 Mrd. $ in Delta Air Lines (DAL) investiert.
Dies ist ein Neukauf – keine Reduzierung, kein Wiedereinstieg in eine alte Position. Ein sauberer, frischer, 2,65-Mrd.-$-Überzeugungshandel.
Delta ist nicht mehr die Fluggesellschaft von 2020. Das SkyMiles-Treueprogramm hat sich zu einem Finanzdienstleistungsgeschäft entwickelt, das zufällig Flugzeuge besitzt – das Programm generiert Einnahmen aus den Co-Branded-Kreditkartenausgaben von American Express, die stabiler und vorhersagbarer sind als Ticketverkäufe. Die Nachfrage nach Premium-Kabinen hat sich seit COVID deutlich stärker erholt als die Economy-Klasse. Und da die Bilanz von American immer noch angespannt ist und Southwest mit existenziellem Aktivismus zu kämpfen hat, hat sich Delta als der operativ überlegene Carrier auf dem US-Markt etabliert.
Ist dies Buffetts Entscheidung oder die von Greg Abel? Wahrscheinlich beides, und das ist wichtig. Abel wird zunehmend Berkshires operative Stimme. Wenn diese DAL-Wette Abels These zur Luftfahrtindustrie widerspiegelt, ist sie ein Vorgeschmack darauf, wie Berkshire in der Post-Buffett-Ära über Kapitalallokation denken wird. Der Stil – einen dominanten Betreiber in einer konsolidierten Branche finden, zu einem vernünftigen Preis kaufen, halten – ist reines Omaha.
Die Konzentrationsmaschine
Rechnen Sie: AAPL (57,8 Mrd. $) + AXP (45,9 Mrd. $) + KO (30,4 Mrd. $) = 134,1 Mrd. $. Drei Positionen. Mehr als die Hälfte eines 263-Mrd.-$-Portfolios.
Die Top-10-Beteiligungen machen 90,72 % des gesamten offengelegten Aktienportfolios von Berkshire aus. Das lässt 19 Positionen übrig – von SIRI über Macy's bis NVR – die zusammen weniger als 5 Mrd. $ ausmachen. Sie sind keine Signale. Sie sind Fußnoten.
Dieses Maß an Konzentration ist extrem nach jedem Maßstab außer Buffetts eigenem. Er hat jahrzehntelang argumentiert, dass Diversifikation eine Absicherung gegen Unwissenheit ist – dass, wenn man ein Unternehmen wirklich versteht und daran glaubt, der Besitz von 5 % des Portfolios zu wenig ist, nicht zu viel. Der Q1 2026 13F ist die reinste Umsetzung dieser Philosophie, die wir seit Jahren von Berkshire gesehen haben.
Es gibt auch ein praktisches Argument für das, was passiert: Buffett ist 95. Greg Abel übernimmt die Rolle des CEO. Ein Portfolio von 29 Positionen – mit 90 % des Werts in 10 Namen – ist für einen Übergang unendlich besser handhabbar als eine weitläufige Holdinggesellschaft mit 45 Aktien. Ich glaube, diese Vereinfachung ist beabsichtigt, und ich halte sie für die richtige Entscheidung.
Was das für Privatanleger bedeutet
Laut den neuesten 13F-Tracking-Daten von 13Radar (eingereicht am 15.05.2026, für den Zeitraum bis zum 31.03.2026) betrug der vierteljährliche Umschlag von Berkshire nur 5,70 % – das bedeutet, dass sich der Großteil des Portfolios nicht bewegt hat. Die Verkäufe und Zugänge waren konzentriert und gezielt. Das ist die erste Lektion.
Drei Dinge, die für jeden, der kluges Geld verfolgt, eine Prüfung wert sind:
1. Überprüfen Sie die These zu Zahlungsabwicklern. V und MA wurden seit über einem Jahrzehnt als permanente Bestandteile von Value-Portfolios behandelt. Buffett hielt Visa etwa 8 Jahre, bevor er alles in einem einzigen Quartal verkaufte. Das bedeutet nicht, dass Sie verkaufen sollten – aber es bedeutet, dass die Geschichte vom „unangreifbaren Burggraben" eine genauere Betrachtung verdient, als sie derzeit erhält. Das regulatorische Risiko ist real. Der Fintech-Wettbewerb ist langsam, aber zielgerichtet.
2. Der Fall für eine Neubewertung von Alphabet ist noch nicht abgeschlossen. Wenn der berühmteste Value-Investor der Welt 11,5 Mrd. $ in GOOGL zu aktuellen Kursen steckt, sieht er eine Sicherheitsmarge in der Bewertung. Die KI-Integration von Google (Gemini in Search, Workspace, Cloud), die Erholung des Werbemarktes von YouTube und der Monetarisierungspfad von Waymo werden alle im aktuellen Multiple unterschätzt. Die Aktie ist in absoluten Zahlen nicht billig, aber im Verhältnis zu ihrer Ertragskraft und Wettbewerbsposition könnte sie der Buffett-artigste Large-Cap-Handel sein, der verfügbar ist.
3. Sie sind wahrscheinlich überdiversifiziert. Berkshire hat gerade von über 45 Positionen auf 29 reduziert, wobei 90 % des Geldes in 10 Namen stecken. Die meisten Privatanleger halten 20-40 Positionen, die sie in einem Vorstellungsgespräch nicht überzeugend präsentieren könnten. Buffetts Q1 2026 ist nicht subtil: Schneiden Sie, woran Sie nicht glauben, konzentrieren Sie sich, wo Sie es tun.
Fazit
Buffett hat Visa verkauft. Er hat Mastercard verkauft. Er hat UnitedHealth, Domino's, Formula One und elf andere Unternehmen verkauft. Dann hat er 11,5 Mrd. $ in Google und 2,65 Mrd. $ in die Fluggesellschaft gesteckt, die er 2020 öffentlich abgeschworen hat.
Mit 95 Jahren ist dies kein Mann, der seine Wetten absichert.
Der Orakel hat gerade die aggressivste Portfolio-Säuberung des letzten Jahrzehnts durchgeführt – und die Botschaft ist dieselbe, die er seit 1965 verkündet: Besitzen Sie weniger Dinge, verstehen Sie sie vollständig, und halten Sie sie mit Überzeugung.
Die einzige Frage ist, ob tatsächlich jemand zuhört.