자신의 실수를 솔직히 인정하는 투자자는 워런 버핏만큼 드물며, 스스로 '실수'라고 부르는 것을 역사상 가장 성공적인 기업 변혁 중 하나로 바꾼 사람은 더욱 찾기 어렵습니다. 버크셔 해서웨이 CEO가 물러날 준비를 하면서, 버핏은 다시 한번 자신이 "내가 산 가장 어리석은 주식"이라고 부르는 거래—바로 버크셔 자체의 인수—를 되짚어 봅니다.
이는 놀라운 고백입니다. 버크셔 해서웨이는 현재 1조 달러 규모의 복합 기업으로, 보험 거인, 철도, 공공사업, 소비재 브랜드, 그리고 시장을 움직이는 주식 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 버핏의 개인 순자산은 약 1,510억 달러로, 거의 전부가 버크셔의 Class A 주식과 연동되어 있습니다. 그럼에도 그는 원래의 인수가 실수였다고 주장합니다—그 실수로 그는 수십 년의 기회를 놓쳤고, 그의 추정에 따르면 복리 효과로 인한 수천억 달러의 가치를 잃었다고 합니다.
하지만 그 실수가 모든 것을 바꾸었습니다.
8분의 1달러의 모욕에서 탄생한 1조 달러 제국
이야기는 1960년대 초반, 버핏이 작은 투자 파트너십을 운영하던 시절로 거슬러 올라갑니다. 당시 어려움을 겪고 있던 뉴잉글랜드 직물 공장이었던 버크셔 해서웨이는 자산을 청산하고 주식을 매입하고 있었습니다. 버핏은 벤저민 그레이엄 스타일의 전형적인 저가 매수 기회를 발견했습니다: 운전자본 가치보다 낮게 거래되는 회사였죠.
1964년, 버크셔 경영진은 버핏의 주식을 11.50달러에 사겠다고 제안했습니다. 그는 동의했습니다. 하지만 공식 서류가 도착했을 때, 가격은 조용히 11⅜달러—8분의 1달러 낮춰져 있었습니다.
그 작은 모욕이 그를 격노하게 만들었습니다.
매도하는 대신, 버핏은 정반대의 행동을 했습니다: 그는 더 많은 주식을 매수했습니다. 회사를 장악할 만큼 충분한 주식을 모아, 제안 가격을 깎으려 했던 경영진을 즉시 해고했습니다.
이는 분석이 아닌 감정에 의해 추진된 승리였습니다—그리고 버핏은 수십 년 동안 이를 "20년 간의 실수"라고 불러왔습니다.
나쁜 사업의 부담
버크셔를 장악한 후, 버핏은 한 가지 문제를 물려받았습니다: 직물 사업은 구조적으로 망해가고 있었습니다. 아무리 뛰어난 경영 능력도 해외 경쟁, 상승하는 비용, 축소되는 마진을 극복할 수 없었습니다.
20년 동안, 버크셔의 직물 부문은 자본을 소모했지만 거의 수익을 내지 못했습니다. 버핏은 후에, 만약 그가 단순히 손을 떼고 보험 사업을 새로 시작했다면—버크셔를 통해 보험사를 인수하는 대신—그의 제국은 "적어도 두 배는 더 컸을 것"이라고 인정했습니다.
교훈은 고통스러웠지만 결정적이었습니다: 위대한 경영자도 근본적으로 나쁜 사업을 고칠 수 없다.
이 깨달음은 버핏의 후기 철학의 기초가 되었습니다: 공정한 가격에 훌륭한 회사를 사라, 훌륭한 가격에 공정한 회사를 사지 말라.
가치 투자자에서 질적 투자자로
버핏의 초기 벤저민 그레이엄 밑에서의 수련은 그에게 저가 매수—내재 가치보다 낮게 거래되는 회사, 비즈니스 전망이 평범하더라도—를 찾도록 가르쳤습니다. 버크셔는 그가 그 접근법을 재고하도록 강요했습니다.
그는 이후 그 변화를 가장 많이 인용되는 문장 중 하나로 요약했습니다: "공정한 가격에 훌륭한 회사를 사는 것이, 훌륭한 가격에 공정한 회사를 사는 것보다 훨씬 낫다."
버크셔 경험은 또 다른 버핏의 명언을 낳았습니다: "위대한 경영자가 나쁜 사업을 맡을 때, 보통 명성을 유지하는 것은 사업 쪽이다."
한때 버크셔를 짓누르던 직물 공장은 결국 버핏이 현대적 복합 기업을 건설하는 껍데기가 되었습니다. 하지만 그 껍데기를 20년 동안 지탱한 비용은 그의 나머지 경력 동안의 투자 규율을 형성했습니다.
올림픽 다이빙 규칙: 난이도에 따른 점수는 없다
버핏은 종종 복잡한 아이디어를 설명하기 위해 단순한 비유를 사용하며, 버크셔에 대한 그의 성찰도 예외는 아닙니다. 그는 투자를 올림픽 다이빙에 비유합니다—난이도 보너스 없이 말이죠.
비즈니스에서는, 어려운 일을 한다고 해서 추가 점수를 받지 않는다고 그는 말합니다. 단지 도전적이라는 이유로 실패한 기업을 되살리는 데 대한 보상은 없습니다. 투자자들은 "7피트 높이의 봉"을 넘으려 시도하기보다 "1피트 높이의 허들"을 넘는 것이 더 낫습니다.
버크셔는 그의 7피트 높이의 봉이었습니다. 그리고 그것은 그에게 그런 것들을 피하도록 가르쳤습니다.
그의 순자산을 재형성한 자선 활동
버핏의 현재 재산—약 1,510억 달러—는 엄청나지만, 훨씬 더 컸을 수도 있습니다. 2006년 이후, 그는 수십만 주의 버크셔 Class B 주식, 현재 가치로 2,000억 달러 이상을 자선 단체에 기부했습니다. 그 기부가 없었다면, 그의 이론적 순자산은 3,590억 달러에 가까워 전 세계 2위에 랭크되었을 것입니다.
그는 자신의 재산 대부분을 계속 기부할 계획이며, 이는 왕조적 상속보다 자선 활동이 사회에 더 큰 이익을 준다는 그의 오랜 신념을 강화합니다.
유산을 건설한 버크셔의 "실수"
버크셔를 자신의 최악의 주식 매수라고 부르면서도, 버핏은 그 경험이 자신의 투자 정체성을 재형성했다고 인정합니다. 그것은 그를 시가버트 투자에서 벗어나 코카콜라, 아메리칸 익스프레스, 애플 등 버크셔 포트폴리오를 정의하는 내구성 있고 고품질의 비즈니스로 이끌었습니다.
또한 그것은 감정이 자본 배분을 이끌지 않도록 피하는 법을 가르쳤습니다. 8분의 1달러에 대한 그의 분노는 그가 원래 소유할 의도가 없던 회사를 사게 만들었습니다. 그 결과는 수십 년 동안 지속되었습니다.
그러나 그 실수 없이는, 오늘날 우리가 아는 버크셔는 존재하지 않았을지도 모릅니다.
버핏이 물러날 준비를 하며 남기는 마지막 교훈
버핏이 CEO 역할에서 물러나면서, 그의 성찰은 더욱 무게를 가집니다. 투자자들은 종종 그의 성공을 지침으로 삼지만, 버핏은 자신의 가장 중요한 교훈이 실패에서 왔다고 주장합니다.
버크셔 인수는 비용이 많이 들고, 좌절스럽고, 그리고—그 자신의 인정에 따르면—피할 수 있었습니다. 하지만 그것은 그가 진화하도록 강요했습니다. 그것은 그를 거의 60년 동안 주주 부를 복리로 증식시킨 철학으로 이끌었습니다.
결국, 그가 산 "가장 어리석은 주식"은 역사상 가장 위대한 투자 이야기 중 하나의 기초가 되었습니다.
그리고 아마도 이것이 버핏이 다음 세대 투자자들에게 남기는 마지막 상기 사항일 것입니다: 당신의 가장 큰 실수가 가장 가치 있는 스승이 될 수 있다—만약 당신이 그로부터 배울 의지가 있다면.