市場は月曜日、潜在的な米中貿易休戦への新たな楽観論で目覚めたが、マッコーリー銀行のアナリストたちは、包括的な合意が近いという見方に冷水を浴びせている。
最新のきっかけは、ASEANサミットの場外で合意された枠組み合意であり、今週後半にトランプ大統領と習近平国家主席が韓国で会談する際に再検討される予定だ。この合意は、計画されていた米国の新規関税を停止し、北京にレアアース（電子機器や防衛技術の重要な原材料）の輸出規制強化についてさらに1年の猶予を与える。
スコット・ベッセント財務長官やジェイミソン・グリアー通商代表を含む米国当局者は、この合意を「建設的」と評した。一方、北京側はより慎重で、「予備的な合意」と呼ぶにとどめた。
マッコーリー：突破口と呼ぶな
最新のレポートで、マッコーリーは、高官級協議が対立のエスカレーションを遅らせる可能性はあるものの、ワシントンと北京の間の戦略的な亀裂を解決する可能性は低いと警告した。
「貿易、技術移転、台湾を含むすべての戦略的課題を恒久的に解決する包括的な合意が、近い将来に達成されるとの見方には依然として懐疑的である」と同銀行は記した。
マッコーリーは歴史を指針として挙げた。同様の「予備的合意」は過去にも崩壊しており、最も顕著な例は、履行と遵守をめぐる紛争の中で瓦解した2019年の第1段階貿易合意だ。
交渉テーブルにあるもの
現時点で、米国は中国に対し以下を求めている：
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大豆購入の拡大
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特定の輸出管理規制の緩和
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レアアースのサプライチェーンに関する協力
しかし、両国はTikTokの米国事業、フェンタニル規制、そして最も敏感な問題である台湾を含む、より厄介な問題で依然として対立している。
ウォール街は歓迎するも、リスクは残る
このニュースを受け、S&P 500種株価指数は新高値を更新し、投資家は貿易緊張の一時的な中断さえも株式市場を支えると期待した。しかし、マッコーリーは、この楽観論はすでに株価評価に織り込まれていると警告した。
中国製品に対する30%の関税が依然として残っている状況で、同銀行は「大規模な合意」はまだ遠い見通しだと主張した。「熱狂は次第に収まると予想する」とマッコーリーは述べ、両国からの具体的な譲歩なしには持続的な進展を期待すべきではないと投資家に助言した。
大局的な見方
その賭け金は大きい。いわゆる「ビッグセブン」と呼ばれるハイテク株が今年のS&Pの上昇の多くを牽引しており、グローバルサプライチェーンへのいかなる混乱も市場に波及する可能性がある。一方、レアアースは依然として戦略的な火種であり、ワシントンも北京も、スマートフォンからミサイルシステムに至るまでその重要性を認識している。
現時点では、市場は休戦を祝っている。しかし、マッコーリーが指摘するように、休戦は条約ではない。真の米中貿易合意への道は、依然として長く、でこぼこしている。