『ビッグ・ショート』で不朽の名声を得た投資家、マイケル・バリーが再びウォール街を騒がせている。今回は住宅市場の空売りでも、テクノロジー株の過熱への逆張りでもない。彼が注目しているのは、逆張りの長期投資テーマ——ベネズエラ産重質原油の復活と、それに伴う米国製油所および油田サービス企業の数年にわたる好況である。
バリーが2020年に初めて建てたバレロ・エナジー（VLO）への長期ポジションは、地政学的な展開によりベネズエラの石油セクターが再び脚光を浴びる中、注目を集めている。CNBCによれば、バリーはSubstackの投稿で、米国がベネズエラの石油産業再建への関与を深める兆しを見せる中、バレロへの確信がさらに強まったと述べている。
彼の論理はシンプルだ：ガルフコーストの製油所はベネズエラ産重質原油を処理するために建設された。制裁と供給途絶が何年も続いた後、この原料が戻ってくれば、製油マージンを劇的に改善する可能性がある。
ベネズエラ原油が重要な理由
ベネズエラは世界最大の確認埋蔵原油量を有するが、その原油は粘性が高く硫黄分が多く、処理が難しい。これを効率的に処理できる製油所は世界でもごくわずかであり、その多くが米国ガルフコーストに位置している。
バリーが指摘するように、これらの施設はベネズエラからの輸出が途絶えたため、長年「最適ではない原料」で操業を続けてきた。重質原油の復帰は、たとえ段階的であっても、以下の効果をもたらす可能性がある：
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製油所の稼働率向上
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ディーゼル、ジェット燃料、アスファルトのマージン拡大
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より高価な代替混合原油への依存度低減
これがバリーがバレロが特に恩恵を受けると考える理由だ。ウォール街も同様の見方をしているようで、アナリストはベネズエラの供給増加における最大の受益者としてバレロを挙げており、同社株は最新の地政学的展開を受けて約10％上昇した。
バリーが選ぶ製油所株：バレロ、PBFエナジー、HFシンクレア
バレロが主力ポジションである一方、バリーはPBFエナジー（PBF）とHFシンクレア（DINO）にも上昇余地を見出している。これらの中型製油所はバレロほど特化していないものの、重質原油の供給改善とより有利な製油スケジュールにより、間接的な恩恵を受ける可能性がある。
Moneycontrolの報道によれば、バリーはベネズエラ産原油が市場に戻ることで原料の質が構造的に変化し、これら3社の製油所すべてが利益を得ると予想している。
地政学的なきっかけ：米国のベネズエラ進出
バリーの確信が再燃した背景には、ベネズエラにおける劇的な政治的変化がある。ニコラス・マドゥロ政権の崩壊とトランプ前大統領による米国石油企業の同国への投資呼びかけを受け、米国はベネズエラの石油インフラ再建により積極的な役割を果たす構えを見せている。
これにより、以下の可能性が開かれる：
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新規の上流部門への投資
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インフラの再建
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長期供給契約
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段階的な輸出の正常化
バリーは、これは短期取引ではなく、数年にわたる再編の始まりだと信じている。
製油所を超えて：油田サービス企業が最大の勝者となる可能性
バリーの論理は製油所にとどまらない。ベネズエラの石油インフラは数十年にわたる投資不足に苦しみ、パイプライン、製油所、輸出ターミナルは深刻な老朽化状態にある。これらを再建するには、巨額の資本と技術的専門知識が必要だ。
そこで米国の油田サービス企業の出番となる。
Benzingaによれば、バリーはハリバートン（HAL）を保有していることを明らかにし、シュルンベルジェ（SLB）とベーカー・ヒューズ（BKR）にも強気の見方を示している——これら3社がベネズエラの再建で中心的な役割を果たすと予想している。
彼は以下のように主張する：
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修復作業の大部分は最終的に米国の請負業者が担当する
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シェブロンはすでにベネズエラで長い操業実績がある
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エクソンモービルは数十年にわたりベネズエラ資産をめぐる訴訟を続けてきた
米国がベネズエラの石油セクターに大きな影響力を得れば、これらの企業は長期契約の急増を目にすることになるだろう。
バリーがハリバートン（とLEAP）を好む理由
バリーは、ハリバートン株を保有しているだけでなく、さらに追加購入する可能性、あるいはLEAP（長期のコールオプション）を購入する可能性さえあることを明らかにした。LEAPは、限られた資本支出で数年にわたる上昇に賭けることを可能にする。
これは以下のことを示唆している：
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高い確信度
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数年にわたるインフラサイクルへの確信
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再建を米国の請負業者が主導するという確信
ハリバートン、シュルンベルジェ、ベーカー・ヒューズはすべて、パイプラインの修復、製油所の近代化、上流部門の開発から恩恵を受けることになる。
ベネズエラの石油回復にはどれくらいかかるか
楽観的である一方、バリーはタイムラインについては現実的だ。インフラの老朽化の規模と関与する政治的複雑さを考慮すると、ベネズエラ原油輸出の完全な回復には数年を要する可能性があると警告している。
これは短期取引ではなく、構造的で数年にわたる賭けである。
この論理がウォール街で共感を得る理由
複数のアナリストがバリーの見解を共有している。CNBCによれば、ウォール街はベネズエラ回復の最大の受益者としてバレロをますます強調している。その論理は説得力がある：
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重質原油は製油所の経済性を改善する
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米国の製油所は比類のない処理能力を有する
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インフラ再建は第二波の投資機会を創出する
AI関連の話題が支配的な市場において、バリーの論理は古典的な逆張りのマクロ・エネルギー戦略として際立っている。
投資家への示唆
1. バレロは最も純粋な投資対象として残る 同社はベネズエラ産重質原油を処理する最大の能力を有し、原料品質の改善から直接的な恩恵を受ける立場にある。
2. PBFとHFシンクレアはレバレッジを効かせた上昇余地を提供 重質原油の供給が改善されれば、規模の小さな製油所はマージン拡大を目にすることができる。
3. 油田サービス企業が長期的には最大の勝者となる可能性 ハリバートン、シュルンベルジェ、ベーカー・ヒューズは、ベネズエラの再建に関連する複数年にわたる契約を確保する可能性がある。
4. タイムラインは長いが、機会も同様に長い これは短期的な取引ではなく、数年にわたる地政学的・産業的な再編である。
結論
マイケル・バリーは、市場が気付くずっと前に誤って評価された機会を見つけることでキャリアを築いてきた。彼のベネズエラ原油への賭け——そして恩恵を受ける立場にある米国の製油所と請負業者への投資——は、エネルギーインフラ、地政学、長期的な資本サイクルに対する深い理解を反映している。
もしベネズエラの石油セクターが本当に米国投資に門戸を開くなら、バリーがバレロとハリバートンに長年静かに構築してきたポジションは、彼の最も先見の明のある投資判断の一つとして証明されるかもしれない。