NVIDIAのCEOジェンセン・フアンがCESで登壇すると、市場は耳を傾ける。時には上昇し、時にはパニックに陥る。そして今週のように、時には文字通り「溶ける」こともある。
ラスベガスで開催されたCES 2026で、フアンは次世代Vera Rubinプラットフォームを発表し、HVACおよびデータセンター冷却セクター全体に冷や水を浴びせる一言を軽く口にした：「データセンターに水冷式チラーは不要だ」。
この一言だけで、数時間のうちに従来型冷却機器メーカーの時価総額は数十億ドルも蒸発した。過去1年間AIインフラブームに乗って上昇してきた銘柄は、突然、技術的破壊の波に飲み込まれることになった。
これは、たった一つの基調講演が市場の一角を再形成した物語であり、AIハードウェアが進化するにつれて投資家はさらなる変動を覚悟すべき理由である。
CESでの爆弾発言：Vera Rubinプラットフォーム登場
フアンの発表は単なる製品の予告ではなかった。ロイターによれば、NVIDIAはVera Rubinプラットフォームがすでにフル生産に入っていることを確認し、6つの独立したチップ（CPU、GPU、およびNVLink 6、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、Spectrum-6イーサネットスイッチを含む4つのネットワークプロセッサ）を中心に構築されていると説明した。
このプラットフォームはラック規模のAIコンピューティング向けに設計され、以下のような新たなアーキテクチャ機能を導入している：
- 大規模モデルワークロード向けのコンテキストメモリ
- ラック規模の機密コンピューティング
- ゼロダウンタイムメンテナンス
- 高密度熱設計
しかし、最も注目を集めたのはRubinのエネルギー効率の飛躍的向上だった。フアンは、システムが室温の水で冷却可能であり、ハイパースケールデータセンターで長らく標準とされてきた従来型の水冷式チラーが不要になると強調した。
「チップが高温になればなるほど大規模な冷却システムが必要」という前提で成り立ってきた業界にとって、これは旧来の物理法則に基づく投資理論への直接的な挑戦だった。
市場の反応：セクターが急冷
売りは即座に、そして容赦なく始まった。翌朝の米国市場が開くと、HVACおよび冷却関連株はS&P 500で最悪のパフォーマンスを示すグループとなった。
ジョンソンコントロールズ（JCI-US）
- 7.5%下落し、112.40ドルに
- 数か月ぶりの安値を記録
- その日のS&P 500で最大の下落銘柄の一つに
トレーンテクノロジーズ（TT-US）
- 5.3%下落し、370.40ドルに
- その日の急落銘柄の一つに
キャリアーグローバル（CARR-US）
- 約1%下落
- データセンター冷却へのエクスポージャーは小さいものの、下降気流に巻き込まれた
モダインマニュファクチャリング（MOD-US）
- 7.4%以上急落
- 一時は日中20%以上下落し、ウォール街のトレーディングデスクで技術的アラームを引き起こした
全体的に、メッセージは明確だった：NVIDIAがチラーは時代遅れだと言えば、投資家はチラーは時代遅れだと考える。
なぜパニックに？NVIDIAの支配力が発言を市場動向に変える
ジュリアン・ミッチェル率いるバークレイズのアナリストは、迅速な対応ノートを発表し、フアンのコメントを単なるショーマンシップとして軽視しないよう投資家に促した。AIエコシステムにおけるNVIDIAの圧倒的な影響力を考慮すると、冷却サプライヤーへの影響は現実的かつ重要なものになり得ると同社は警告した。
その根拠：
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ジョンソンコントロールズは売上高の「低い二桁」パーセントをデータセンター冷却に依存しており、最もエクスポージャーが大きい。
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トレーンは売上高の約10%をデータセンターシステムから得ている。
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キャリアーは約5%に近いが、センチメント主導の売りに対して依然として脆弱である。
言い換えれば、市場は過剰反応していたのではなく、リスクを再評価していたのである。
大局的な視点：AI冷却は構造的転換期にある
惨状にもかかわらず、これは熱管理の終わりではない。むしろその逆である。
業界のエンジニアやアナリストが一致して認める一点がある：熱は消えない。ただ移動するだけだ。
熱力学第二法則は、NVIDIAに対しても依然として適用される。変化しているのは、熱がどこで、どのように管理されるかである。
旧モデル：ルームレベル冷却
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大型チラー
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空調ユニット
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二重床とコールドアイル収容
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高いエネルギーオーバーヘッド
新モデル：チップレベルおよびラックレベル冷却
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ダイレクト・トゥ・チップ液冷
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没入冷却
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ラック規模熱管理
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室温水ループ
この転換は数年前から進行中だったが、Rubinはそれを劇的に加速させる。
業界データによると、世界のデータセンターの38%が現在液冷を採用しており、わずか2年前の20%から増加している。GPUが1ユニットあたり1,800Wに達する現在、空冷ではもはや追いつけない。
Rubinの設計は冷却を排除するものではなく、勝者と敗者を変えるのである。
誰が利益を得るか？2銘柄が潜在的な勝者として浮上
バークレイズは、ポストRubin時代に繁栄する可能性のある2社を指摘した。
1. nVent Electric（NVT-US）
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ラックレベル液冷コネクタを専門とする
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従来型チラーへのエクスポージャーなし
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高密度、チップレベル冷却アーキテクチャに向けて位置付けられている
Rubinがコンピュート密度を高めるにつれて、nVentのコンポーネントはより不可欠になる。
2. Vertiv Holdings（VRT-US）
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データセンター電源・熱管理のリーダー
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ダイレクト・トゥ・チップ（D2C）冷却に関する深い専門知識
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強力な液冷分配ユニット（CDU）ポートフォリオ
ルームレベルチラーが減少したとしても、Vertivの高密度冷却システムの需要は高まる可能性が高い。
Vertivはすでに過去2年間で最高のパフォーマンスを示すAIインフラ株の一つであり、Rubinはその勢いをさらに拡大するかもしれない。
なぜNVIDIAの冷却に関する主張が特に重要か
フアンのコメントが異例の衝撃をもたらした理由は3つある：
1. NVIDIAがAIハードウェアのロードマップを決定する
世界のAIトレーニングの90%が自社チップで実行されている場合、その設計選択は業界標準となる。
2. Rubinは単なるGPUではなく、ラック規模プラットフォームである
これはNVIDIA初の真のエンドツーエンドデータセンターアーキテクチャである。冷却は設計に組み込まれており、後付けではない。
3. ハイパースケーラーはエネルギーコスト削減を切望している
冷却はデータセンターの電力消費の30〜40%を占める。Rubinがこれを削減すれば、ハイパースケーラーは積極的に採用するだろう。
投資家への示唆：簡単な取引は終わった
過去18か月間、投資家は「データセンターインフラ」に関連するほぼすべてのものを購入し、上昇を見守ることができた。チラー、HVACシステム、電源設備、ケーブル——すべてが上昇した。
Rubinはその時代に終止符を打つ。
市場は現在、「慎重な選択」の段階に入っており、そこでは：
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液冷が空冷を上回る
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ラックレベルがルームレベルを上回る
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精密エンジニアリングがコモディティHVACを上回る
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熱革新がレガシー設備を上回る
すべての冷却株を互換可能として扱う投資家は痛い目を見るだろう。
2026年に向けて注目すべき点
1. Rubinの商用展開
NVIDIAはプラットフォームが今年後半にデビューするとしている。ハイパースケーラーの採用率が、冷却需要のシフトの速さを決定する。
2. クラウドプロバイダーからの設備投資ガイダンス
AWS、Google Cloud、Microsoft Azure、Metaに注目。彼らが液冷に軸足を移せば、市場も追随する。
3. HVACメーカーからの決算コメント
以下の点に耳を傾ける：
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注文の遅延
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チラー注文のキャンセル
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液冷却パートナーシップへのシフト
4. VertivとnVentの受注残高
注文が加速すれば、市場のローテーションが確認される。
AIインフラ投資の転換点
AIブームは常にチップ以上のものであった。それは電力、冷却、ネットワーキング、そして兆パラメータ規模のモデルを実行する物理的現実に関するものだ。
Rubinは、旧来の熱に関する前提に明確に挑戦する初のプラットフォームである。そして市場は、支配的プレイヤーが地図を描き直す時に予想される通りの反応を示している。
投資家へのメッセージはシンプルだ：
昨日の勝者を追いかけるな。文字通り、熱を追え。
1,800ワットのGPUを効率的に冷却できる企業こそが、今後数年間でポートフォリオを熱くするだろう。