関税の影響は経済に浸透し続けている
CNBCの『マネー・ムーバーズ』でグリフィン氏は、ドナルド・トランプ大統領による米国の貿易相手国への関税のインフレへの影響の約半分しか経済に波及していないと述べた。これは、今後数ヶ月間、消費者が依然として高い価格に直面する可能性があることを意味する。
「関税によるインフレ圧力は現時点で経済に約50％しか波及していません。まだ続きます」とグリフィン氏は語った。「消費者が支払うことになります…。3％のインフレ率が数千万の米国家計にどれほど負担となるか、過小評価すべきではありません。」
関税は輸入品のコストを引き上げ、そのコストはしばしば消費者に転嫁される。グリフィン氏は、2026年のインフレ率はFRBの長期的な2％目標を上回る2％半ばから3％の範囲にとどまる可能性が高いと見積もった。
利下げ：あと1回、場合によっては2回
FRBは先週、雇用成長の鈍化を理由に2025年最初の利下げを承認し、今年中にあと2回の利下げが続く可能性を示唆した。しかし、グリフィン氏は懐疑的だ。同氏はあと1回の0.25％利下げのみを予想し、3回目の可能性は低いと見ている。
この慎重な見通しは、FRBの綱渡り的な状況を反映している：一方では雇用成長の鈍化、他方では粘着性の高いインフレ。中央銀行の二重の使命——物価の安定と最大雇用——が試されている。
圧力を受ける独立性
グリフィン氏はまた、FRBが直面する高まる政治的圧力についても言及した。トランプ大統領は、利下げをもっと積極的に行わないとしてFRBを繰り返し批判し、ジェローム・パウエルFRB議長を「遅すぎるパウエル」とあだ名している。大統領はまた、リサ・クックFRB理事の解任を試み、顧問のスティーブン・ミランを任命し、FRBの伝統的な独立性に疑問を投げかけている。
グリフィン氏は、独立性の認識と現実の両方を維持することがFRBの信頼性にとって極めて重要だと主張した。
「もし私が大統領なら、FRBに仕事をさせ、FRBが可能な限り認識上も現実的にも独立しているようにします。なぜなら、FRBはしばしば非常に痛みを伴う選択をしなければならないからです」と同氏は語った。「もし大統領がFRBをコントロールしていると認識されたら、その痛みを伴う選択をしなければならない時、何が起こるでしょうか？」
投資家への示唆
投資家にとって、グリフィン氏の発言は2つの主要なリスクを浮き彫りにしている：
- 関税主導のインフレは市場が予想するよりも長引く可能性があり、消費者物価を高止まりさせる。
- FRBの政策は一部が予想するほど緩和的ではなく、今年の緩和は小幅にとどまる可能性が高い。
同時に、FRBへの政治的圧力はさらなる不確実性の層を加える。独立性が損なわれれば、市場は中央銀行が政治的干渉なしにインフレと雇用を管理する能力に対する信頼を失う可能性がある。
結論
ケン・グリフィン氏のメッセージは明快だ：関税の影響は依然として経済に浸透し続けており、インフレは目標を上回る水準で続く可能性があり、FRBは政治的干渉なしに困難な決断を下せるようにされるべきだ。投資家にとって、これは利下げに関してはより控えめで、FRBの独立性が疑問視されればより変動が大きくなる可能性のある政策経路に備えることを意味する。