Las actas de la reunión de septiembre de la Reserva Federal, publicadas el miércoles, muestran que los funcionarios estaban mayormente unidos en su visión de que las tasas de interés deberían bajar, pero divididos sobre cuánto y con qué rapidez. El debate subraya el delicado acto de equilibrio del banco central mientras navega por un mercado laboral que se desacelera, riesgos persistentes de inflación y la complicación adicional de un cierre gubernamental que ha interrumpido datos económicos clave.
¿Dos o Tres Recortes?
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) votó 11-1 para bajar su tasa de referencia de fondos federales en un cuarto de punto porcentual, llevando el rango objetivo a 4%–4,25%. La medida era ampliamente esperada, pero las actas revelan una división sobre el camino a seguir.
Una mayoría ajustada de 10-9 de los participantes favoreció dos recortes adicionales de un cuarto de punto para fin de año, mientras que otros se inclinaron por tres. Los materiales de proyección también sugirieron un recorte más tanto en 2026 como en 2027, antes de que las tasas se estabilicen en un rango neutral a largo plazo alrededor del 3%.
La única disidencia provino del gobernador recién nombrado Stephen Miran, quien había asumido el cargo horas antes de la reunión. Miran abogó por un recorte más agresivo de medio punto, distinguiéndose como el único funcionario que presiona por un alivio más rápido. En comentarios posteriores, reconoció ser el único "punto" en las proyecciones de política de la Fed que señala un camino de recortes más pronunciado.
Preocupaciones por el Mercado Laboral
Las actas destacan una creciente inquietud sobre el mercado laboral, que los funcionarios describieron como debilitándose. Si bien la inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed, los participantes consideraron que los riesgos para el empleo habían aumentado, mientras que los riesgos al alza para la inflación habían disminuido o se mantenían estables.
"Los participantes generalmente señalaron que sus juicios sobre la acción de política apropiada para esta reunión reflejaban un cambio en el balance de riesgos", dijeron las actas. "En particular, la mayoría de los participantes observó que era apropiado mover el rango objetivo para la tasa de fondos federales hacia un ajuste más neutral porque consideraron que los riesgos a la baja para el empleo habían aumentado".
Aún así, algunos funcionarios instaron a la cautela, señalando que las condiciones financieras no parecían especialmente restrictivas. Esa visión sugirió que la Fed debería evitar recortar demasiado agresivamente, incluso cuando otros argumentaron que el alivio era necesario para prevenir un mayor deterioro del mercado laboral.
Aranceles e Inflación
Otro tema de discusión fue el impacto de los aranceles del presidente Donald Trump. Si bien los gravámenes han contribuido a precios más altos este año, los funcionarios generalmente coincidieron en que era poco probable que fueran una fuente duradera de inflación. El consenso fue que las presiones inflacionarias de los aranceles se desvanecerían, dejando a la Fed enfocada en dinámicas económicas más amplias.
Expectativas del Mercado
El debate interno de la Fed reflejó de cerca las expectativas en los mercados financieros. Una encuesta a dealers primarios realizada por el Fed de Nueva York mostró que casi todos los encuestados anticipaban un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre, con aproximadamente la mitad esperando otro recorte en octubre. Para fin de año, la gran mayoría de los participantes de la encuesta esperaba al menos dos recortes, y aproximadamente la mitad anticipaba tres.
La fijación de precios del mercado actualmente implica una certeza casi total de otro recorte en la reunión del 28 al 29 de octubre, seguido de uno más en diciembre.
El Factor del Cierre Gubernamental
Complicando las cosas está el cierre gubernamental en curso, que ha cerrado agencias como los departamentos de Trabajo y Comercio. Eso significa que los formuladores de políticas pueden no tener acceso a datos nuevos sobre inflación, desempleo y gasto del consumidor antes de su próxima reunión.
Sin esos informes, la Fed podría estar "volando a ciegas", confiando en información incompleta para guiar las decisiones de política. La falta de datos puede no detener a la Fed de recortar tasas, pero podría influir en el tamaño y ritmo de movimientos futuros.
Un Consenso Estrecho
A pesar de las diferencias en perspectiva, las actas muestran un amplio acuerdo en que la Fed está en posición de responder con flexibilidad a los desarrollos económicos. "Casi todos los participantes señalaron que, con la reducción en el rango objetivo para la tasa de fondos federales en esta reunión, el Comité estaba bien posicionado para responder de manera oportuna a posibles desarrollos económicos", declararon las actas.
Esa flexibilidad será puesta a prueba en los meses venideros, mientras la Fed sopesa los riesgos de recortar demasiado lento contra los peligros de aliviar demasiado rápido.
Conclusión para Inversores
Para los inversores, las actas de septiembre refuerzan varios temas clave:
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Se avecinan recortes de tasas: Es probable que haya al menos dos reducciones más para fin de año, con posibilidad de tres.
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La debilidad del mercado laboral impulsa la política: Las preocupaciones por el empleo están ahora en primer plano, incluso cuando la inflación sigue por encima del objetivo.
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La incertidumbre política es alta: Una Fed dividida, un cierre gubernamental y señales económicas mixtas significan que la volatilidad podría persistir.
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Las tasas a largo plazo podrían estabilizarse más bajas: Las proyecciones sugieren que la tasa de fondos federales eventualmente se estabilizará alrededor del 3%.
En Resumen
Las actas de septiembre de la Fed pintan un panorama de un banco central inclinándose hacia más alivio pero dividido sobre el ritmo. Con el mercado laboral suavizándose y los riesgos de inflación moderándose, la mayoría de los funcionarios ve espacio para recortar más. Pero la falta de datos nuevos debido al cierre, combinada con desacuerdos internos, significa que el camino a seguir es todo menos claro.
Para los mercados, el mensaje es directo: esperen más recortes, pero no esperen unanimidad. La Fed está navegando un entorno complicado, y los inversores deberían prepararse para un viaje accidentado mientras 2025 llega a su fin.