El auge de la inteligencia artificial ha dominado la narrativa del mercado durante casi tres años, creando gigantes de un billón de dólares, redefiniendo las prioridades de gasto corporativo y alimentando una de las mayores rachas temáticas desde los primeros días de la computación en la nube. Pero según el reconocido vendedor en corto Danny Moses, la actual euforia tiene un eco familiar que le recuerda a la era puntocom.
Moses, conocido por su papel en la venta en corto del mercado inmobiliario de 2008 documentada en The Big Short, declaró a Business Insider que el mercado de la IA muestra signos inequívocos de sobrecalentamiento. Aunque subraya que la IA es una historia de crecimiento legítima a largo plazo, cree que el ritmo actual de inversión y expansión de valoraciones está llevando al sector hacia un punto de ruptura matemático.
"El crecimiento es real", afirmó Moses, "pero los modelos matemáticos ya no se sostienen. Creo que estamos alcanzando un punto de inflexión donde las matemáticas empiezan a desmoronarse".
Una burbuja, pero no una señal para vender en corto
Moses tiene cuidado de distinguir entre identificar una burbuja y apostar contra ella. No está pidiendo a los inversores que vendan en corto todo el ecosistema de IA. En cambio, argumenta que el sector está entrando en una fase donde la selectividad importa más que nunca.
En su opinión, el auge de la IA se asemeja a la etapa tardía del ciclo puntocom: progreso tecnológico real combinado con expectativas poco realistas, gasto de capital agresivo y una brecha creciente entre los ganadores y todos los demás.
El mensaje es claro: la IA no es un monolito, y los inversores que la traten como tal corren el riesgo de quemarse.
Centrarse en los gigantes, no en los aspirantes
Moses cree que la forma más segura de participar en el crecimiento a largo plazo de la IA es a través de las empresas tecnológicas más grandes y financieramente más resilientes, aquellas con balances sólidos y flujo de caja suficiente para financiar inversiones en IA durante varios años sin poner en peligro sus negocios principales.
Señala a Amazon, Google, Meta y Microsoft como ejemplos principales. Estas empresas pueden ajustar sus gastos de capital sobre la marcha, absorber la volatilidad a corto plazo y seguir generando miles de millones en flujo de caja libre.
"Estas empresas pueden ajustar sus gastos de capital en cualquier momento y mantener un flujo de caja positivo", dijo Moses. "En contraste, otras empresas que dependen de inversiones en IA deben gastar continuamente".
En otras palabras, los mega-capitalizados pueden permitirse jugar a largo plazo. Las empresas más pequeñas, o incluso las tecnológicas de tamaño medio, pueden no tener ese lujo.
El lado más arriesgado de la inversión en IA
Moses es mucho menos optimista sobre las empresas que se han convertido en favoritas de la IA a pesar de tener bases financieras frágiles. Destacó específicamente a Oracle, señalando su elevada deuda y el importante efectivo necesario para cumplir con los pedidos de infraestructura relacionada con IA.
Oracle ha apostado fuertemente por el gasto en infraestructura de nube e IA, pero Moses argumenta que el balance de la empresa deja poco margen para errores. Si la demanda de IA se ralentiza o los gastos de capital aumentan más rápido de lo esperado, la presión financiera podría hacerse más visible.
También mencionó a Supermicro y CoreWeave, dos de los nombres más volátiles vinculados a la IA, como ejemplos de empresas donde el entusiasmo de los inversores puede estar superando a los fundamentales. El ascenso meteórico de Supermicro ha sido impulsado por la demanda de servidores de IA, mientras que CoreWeave se ha expandido agresivamente mediante la construcción de centros de datos financiados con deuda.
Estas empresas, advierte Moses, representan el borde especulativo de la inversión en IA.
Los inversores finalmente separan ganadores y perdedores
A pesar de sus preocupaciones, Moses ve un desarrollo positivo: los inversores están empezando a diferenciar entre las apuestas fuertes y débiles en IA. El mercado ya no recompensa a todas las empresas que mencionan "IA" en sus conferencias de resultados. En cambio, se inclina hacia empresas con balances sólidos, rentabilidad consistente y ventajas competitivas claras.
"Creo que esto demuestra que los inversores están empezando a distinguir entre ganadores y perdedores", dijo Moses. "Están más dispuestos a confiar en empresas con mejores fundamentos financieros para participar en proyectos relacionados con IA".
Este cambio marca una desviación de las primeras etapas del auge de la IA, cuando casi todas las acciones con exposición a la IA registraron ganancias desproporcionadas. Ahora, el mercado recompensa la disciplina y castiga el exceso.
Uranio: una apuesta de infraestructura de IA inesperada
En un giro sorprendente, Moses también es optimista sobre el uranio, argumentando que se convertirá en un componente crítico de la infraestructura a largo plazo de la industria de la IA. A medida que las cargas de trabajo de IA crecen exponencialmente, también lo hace la demanda de fuentes de energía estables y a gran escala. La energía nuclear, cree, jugará un papel central para satisfacer esa demanda.
El uranio, por tanto, se convierte en una inversión de larga duración vinculada indirectamente a la expansión de la IA.
Pero Moses advierte que el tema del uranio requiere paciencia. El plazo para la construcción de infraestructura nuclear es largo, los obstáculos regulatorios son significativos y el retorno puede no materializarse durante años.
Los inversores, advierte, a menudo subestiman el desfase entre la demanda impulsada por la IA y la infraestructura necesaria para apoyarla.
Un mercado en una encrucijada
El análisis de Moses llega en un momento en que las acciones de IA están experimentando una mayor volatilidad. Después de una espectacular racha alcista en 2023-2024, el sector se enfrenta a un creciente escepticismo sobre las valoraciones, los ciclos de gasto de capital y la sostenibilidad de la demanda.
Sus comentarios reflejan un cambio más amplio en el sentimiento: la historia de la IA sigue siendo convincente, pero la fase del dinero fácil puede haber terminado.
El próximo capítulo, argumenta, estará definido por:
- Fortaleza del balance
- Sostenibilidad del flujo de caja
- Flexibilidad en gastos de capital
- Fosos competitivos claros
- Monetización real, no teórica, de la IA
Las empresas que cumplan estos criterios seguirán prosperando. Aquellas que no lo hagan pueden tener dificultades a medida que el mercado se vuelve más exigente.
Conclusión: una burbuja que vale la pena navegar con cuidado
Danny Moses no predice un colapso de la IA. En cambio, insta a los inversores a abordar el sector con disciplina. El auge de la IA es real, pero también lo son los riesgos. El mercado está pasando de una fase impulsada por el bombo a otra impulsada por los fundamentales, y ese cambio separará a los ganadores duraderos de los pretendientes especulativos.
Para los inversores, la conclusión es clara: la IA sigue siendo un tema poderoso a largo plazo, pero la selectividad ya no es opcional.