US-Aktien zeigten diese Woche eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit: Der Nasdaq Composite verzeichnete eine zwölftägige Gewinnserie, und der S&P 500 erholte sich von jüngstem Verkaufsdruck und erreichte neue Rekordhöhen. Obwohl die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten ungewiss bleiben und die Energiepreise hoch sind, deuten eine Kombination aus Optionsmarkt-Positionierung, Kaufmustern von Volatilitätsfonds und historischen Statistiken darauf hin, dass diese Erholungsdynamik anhalten dürfte.
Eine aktuelle Umfrage von Bank of America unter Fondsmanagern zeigt: Während die Stimmung zum Nahen Osten auf den pessimistischsten Stand seit fast einem Jahr gesunken ist, erwarten 70 Prozent der Befragten keine Wirtschaftsrezession. Institutionelle Investoren haben überraschenderweise darauf verzichtet, Bargeld zu horten. Die Cash-Allokation blieb im März unverändert bei 4,3 Prozent – deutlich unter dem panikgetriebenen Höchststand von 6,3 Prozent im Oktober 2022. Analysten der Bank of America stellen fest, dass sich Anleger an das Muster schneller Erholungen nach geopolitisch bedingten Verkäufen gewöhnt haben, was sie trotz verschlechtertem Risikoumfeld dazu veranlasst, Long-Positionen in globalen Aktien zu halten.
Joe Seydl, Senior-Marktökonom bei J.P. Morgan Private Bank, erklärt, dass die Aktienbewertung die Wirtschaftsaussichten für die nächsten sechs bis zwölf Monate widerspiegelt und nicht unmittelbare Konflikte. Kapitalflüsse im Optionsmarkt liefern weitere Belege für diesen Optimismus. Chris Murphy, Co-Leiter der Derivatestrategie bei Susquehanna Financial, weist darauf hin, dass drastische Positionsanpassungen im März die Anleger untergewichtet in den April starten ließen, was den anschließenden kräftigen Aufschwung befeuerte. Quantitative Daten zeigen, dass die Drei-Monats-25-Delta-Call-Skew sich innerhalb von nur drei Wochen vom konservativsten Stand seit drei Jahren zum optimistischsten Stand seit drei Monaten verschob.
Garrett DeSimone, Head Quant bei OptionMetrics, beobachtet, dass historische Muster zeigen, dass geopolitische Schocks üblicherweise einen schweren, aber kurzen Einfluss auf Aktien haben. Die Volatilität normalisiert sich schnell, sobald die Märkte Erwartungen einer Lösung einpreisen. Historische Präzedenzfälle begünstigen ebenfalls die Bullen. LSEG-Daten seit 1957 zeigen: Wenn der S&P 500 nach einem Rückgang von 5 bis 10 Prozent ein neues Hoch erreicht, setzt der Index seine Gewinne typischerweise in den folgenden zwei Wochen bis zu einem Monat fort und erzielt mediane Renditen von 0,66 Prozent bzw. 1,01 Prozent. Für Anleger, die eine Bullenfalle befürchten, gibt es Beruhigung: In etwa zwei Dritteln der 38 ähnlichen historischen Erholungsphasen stiegen die Aktien in den folgenden zwei Wochen und einem Monat, ohne jemals ihre jüngsten Tiefststände wieder zu erreichen.
Systematische Kapitalzuflüsse bieten zusätzliche Marktunterstützung. Daten von Nomura zeigen, dass Commodity Trading Advisor-Fonds zu einer Hauptkaufkraft geworden sind und allein in der vergangenen Woche etwa 20 Milliarden US-Dollar in Aktien gekauft haben, während gehebelte börsengehandelte Fonds weitere 27,5 Milliarden US-Dollar hinzufügten. Diese volatilitätsbezogenen Fonds sind vom Verkauf zum Kauf übergegangen, nachdem die Schockwellen des jüngsten Nahost-Konflikts abgeklungen sind. Sonu Varghese, Global-Makrostratege bei Carson Group, argumentiert, dass das Erreichen neuer Höchststände einen selbstverstärkenden Momentum-Mechanismus darstellt. Todd Morgan, Vorsitzender von Bel Air Investment Advisors, ergänzt, dass Märkte, die sich Rekordniveaus nähern, bei diskretionären Anlegern oft die Angst verpassen etwas zu verpassen auslösen, was einen Kreislauf schafft, der den Kaufdruck weiter antreibt.